今日IPO审核2过1 下半年来IPO“堰塞湖”收缩速度放缓

每经记者 王海慜    每经编辑 何剑岭    

图片源自：视觉中国

根据发审委工作会议的安排，原定于今日上会的IPO企业总共有2家，分别是国科恒泰（保荐机构：长城证券）、利通电子（保荐机构：国金证券）。今日证监会发布的审核结果显示，利通电子过会，国科恒泰被暂缓表决。至此，利通电子的保荐机构国金证券获得今年下半年以来的IPO第二单，今年下半年来国金证券的IPO项目通过率也达到了100%。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，今日上会的企业数量仅有2家，明显少于前几周的4~5家。有分析认为，目前正值补半年报之际，因此预计将进入了短暂的IPO审核速度低谷。另外，值得注意的是，从近期披露的数据来看，IPO“堰塞湖”的体积持续收缩的态势仍然在持续，不过收缩的速度较今年上半年有所放缓。

IPO审核速度或暂时进入低谷

今日证监会发布的审核结果显示，利通电子过会，国科恒泰暂缓表决。至此，利通电子的保荐机构国金证券获得今年下半年以来的IPO第二单，今年下半年来国金证券的IPO项目通过率达到了100%；而国科恒泰的保荐机构长城证券下半年的IPO保荐成绩单为一家过会，一家暂缓表决。

图片源自：证监会官方网站

虽然从今年7月以来，IPO审核加快、IPO过会率有所增加，不过7月每周的IPO审核依然都有拟IPO公司的申请被否，这明显区别于去年的IPO“盛宴”。8月以来的审核还没有被否的案例，不过已经连续两周出现暂缓表决的情况。上周原定上会的3家企业中，除了博通电路暂缓表决外，其他两家都获通过。

据Wind资讯统计，今年来已有8家企业在初次上会时被暂缓表决，而去年全年有22家。从今年此前初次上会时被暂缓表决的7家企业来看，有5家在二次上会时过会，还有2家暂未再上会。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，值得一提的是，今日上会的企业数量仅有2家，明显少于前几周的4-5家。有分析认为，目前正值补半年报之际，因此预计将进入了短暂的IPO审核速度低谷。

今日暂缓表决的国科恒泰主营为高值医用耗材的分销，公司披露的财务数据显示，虽然近年来公司的净利润逐年递增，不过，公司的现金流却与之明显不匹配。

数据显示，2015-2017年，国科恒泰扣非后净利润分别为1541.1万元、5606.4万元和7443.5万元；经营性活动净现金流却分别为-2.75亿元、-2.53亿元和-2.71亿元。

有行业人士认为，与净利润指标相比，经营性净现金流更能真实反映一个企业的生存状况，如果没有稳定的现金流预期，在公司经营可持续性存疑的情况下，IPO申请较难获得通过。

此外，国科恒泰还存在经销商通过其关联方向公司付款的情况。行业人士认为，在IPO案例中，不少公司通过第三方回款是企业管理不规范、客户管理不规范等的体现，而这些公司往往存在内控不规范、财务不规范、管理存漏洞等问题，大多会被发审委重点关注。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，据Wind资讯统计，今年1-7月，有50家企业的IPO申请被否。有机构统计，这50家企业被否的因素中，涉及关联交易/关联方问题的数量最多，其次还有募投项目问题、财务规范问题等。

对关联交易问题，发审委的关注点主要包括：关联交易的必要性，是否存在利益输送的情形；是否与发行人存在关联关系；对关联方的资金依赖；对外转让关联方的原因、关联方注销的原因；关联交易是否影响发行人的业务独立性；关联交易价格是否公允；关联方占用发行人资金的原因等。

“堰塞湖”收缩速度放缓

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，今年以来，IPO批文核发家数总体呈逐月减少态势。据统计，今年1月，证监会曾核发15家IPO批文；到了5月，总共核发了8家IPO批文；整个7月，证监会仅核发了5家IPO批文。不过从8月起，IPO批文的下发速度有所提升：8月的前两周，证监会分别核发了2家、3家IPO批文，已经7月IPO批文的总数持平。

另一方面，IPO“堰塞湖”的体积持续收缩的态势仍然在持续，不过收缩的速度较今年上半年有所放缓。

截止今年3月22日，证监会受理首发企业曾一度多达393家，其中，已过会25家，未过会368家。未过会企业中正常待审企业349家，中止审查企业19家。

截止今年6月21日，证监会受理首发及发行存托凭证的企业总数为307家，其中已过会26家，未过会281家。未过会企业中正常待审企业274家，中止审查企业7家。仅仅3个月的时间内，受理首发及发行存托凭证的企业总数大幅下降了86家，正常待审企业减少了75家。

究其原因，上半年终止审查的拟IPO企业数量大幅增长是主因。与2016年的61家、2017的116家相比，今年1-6月终止审查的企业数量多达148家。

据证监会8月10日披露的信息来看，截止8月9日，证监会受理首发及发行存托凭证企业304家，其中已过会32家，未过会272家，未过会企业中正常待审企业269家，中止审查企业3家。与截止7月26日的数据相比，虽然证监会受理的首发及发行存托凭证企业数量环比减少了4家，其中正常待审企业数量环比减少2家。但与6月21日的数据相比，8月10日的IPO排队数据变化就比较小。

据证监会8月10日披露的数据显示，截止8月9日，今年来，终止审查的拟IPO企业数量为152家，较6月底的数字仅仅多了4家，其中7月终止审查的企业数量为年内最少，只有4家；8月以来还未有企业终止审查。

对此，有投行人士认为，随着今年上半年IPO强监管落地，多数不符合IPO监管要求的公司已经撤回申报材料，而目前尚在排队的企业大多经历了监管的考验，公司的质地也相对较好。相比之下，今年3月，终止IPO审查的企业多达79家，主要是发审委从严审核、现场检查等因素导致了大批撤材料的情况。