资产负债表衰退的真实写照：日本收入增速创21年新高 但消费连续五个月下滑

尽管收入在增加，但日本居民却并没有放手去消费。

周二发布的数据显示，在夏季薪资补贴的助力下，六月，日本薪资增长创下21年新高，但家庭的支出仍然萎靡不振，连续第五个月下跌。

内需并未因为加薪而扩张，凸显“资产负债表衰退”；受到贸易战的拖累，外需可能也无法作出有效贡献。日本经济的复苏困境依然没有得到有效改善。甚至有分析师提示，日本可能已经见到了本轮繁荣的顶点。

6月，日本家庭支出连续第五个月萎缩，同比下滑1.2%，但降幅好于预期的1.4%。旅行和住房改善相关的支出下降是主要的原因。

一名日本政府官员在介绍数据情况时提到，尽管家庭开支持续下滑，但并非没有积极信号，6月的津贴收入可能会反映到7月的家庭开支中。

6月，经通胀调整的实际薪资同比上涨2.8%，是五月1.3%涨幅的两倍有余，创下1997年1月以来最快的增速。现金收入同比增长3.6%，也远远超出预期的1.7%，趋紧的劳动力市场促使企业加薪来招聘需要的员工。

薪资上涨加快是通胀提速的表现之一，企业盈利向好，由此反馈到工人薪资上。不过，上涨的薪资同样需要对应增加消费，这有助于价格进一步上涨，更有力地推动通胀，以及经济复苏。

从目前的状况来看，大规模的宽松计划似乎已经对收入产生了影响，但消费端仍然是推不动的绳子。路透社日前的报道提到，日本央行原本计划在今年9月加息，但疲弱的通胀使这一计划不得不延后。

日本央行设定的通胀目标为2%，这一目标的预计实现时间已经被推迟到了2021年。6月，去除生鲜食品的核心CPI同比增幅只有0.8%，作为领先指标的东京CPI数据中，7月东京核心CPI也只有0.8%的增长。

如果以野村证券首席经济学家辜朝明的“资产负债表衰退”理论来理解，辜朝明的观点是，普通的衰退与“会带来‘失去的十年’的衰退”的区别在于，在后一种情况中，私营部门在不断压缩债务，力求负债最小化，而非利润最大化。因此企业没有动力去借贷，总需求萎缩，经济整体陷入长期的低迷。

日本经济此前迎来了上世纪80年代以来的最长复苏，GDP连续八个季度增长，直至今年一季度再现萎缩，GDP季环比下跌0.2%。

二季度日本经济依然依赖出口贸易和企业的资本开支提振，但受到外围贸易紧张情绪的影响，如此增长动力难以为继。本周五8月10日，日本将发布二季度GDP初值数据，目前经济学家对实际GDP的季环比预期为上升0.3%。

华尔街见闻 陶旖洁