59亿现金豪购大股东钢厂 鞍钢股份“钱从哪来”受监管关注

每经记者 岳琦    每经实习记者 滑昂    每经实习编辑 徐斐    

钢铁行业走上了复苏热潮，鞍钢股份（000898，SZ）也开启了“土豪”模式，7月18日其公告拟高溢价自有现金收购大股东鞍山钢铁集团有限公司（以下简称“鞍山钢铁”）持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司（以下简称“朝阳钢铁”）100%股权。

虽然钢铁生意能赚大钱，但鞍钢股份手头的货币资金并不算宽裕，即便全部投入也还差一半以上。“自有现金”的钱从哪来，在近日受到了深交所的关注。根据公告，鞍钢股份2017年底和2018年一季度货币资金余额均远低于本次收购支付金额。

《每日经济新闻》记者注意到，在鞍钢股份披露的交易预案中，除了公司收购资金“差钱”外，标的朝阳钢铁“太贵”也同样受到深交所关注。在朝阳钢铁净资产只有约30亿元的情况下，鞍钢股份拟收购价竟达到了59亿元。鞍钢股份可谓是既“差钱”又“土豪”。

手头现金不够用被问询

7月24日，鞍钢股份发布公告，收到深交所针对其7月18日披露的拟收购控股股东鞍山钢铁旗下朝阳钢铁的预案，以及标的资产评估报告的问询函。问询函中提到，鞍钢股份现有的货币资金，不足以支撑其59亿元的现金收购预案。同时深交所认为，本次交易中标的存在溢价较高的风险。

自2016年开始，钢铁行业受供给侧调整、去落后产能影响的利好，整体呈回暖趋势。与此同时，鞍钢股份也实现扭亏为盈，业绩连续走高，熬过了“冰河期”。

2015~2017年，鞍钢股份分别实现了527.59亿元、578.82亿元和843.1亿元的营收。2015年鞍钢股份亏损达高46亿元，为2010年后公司最大的一次亏损，但次年公司强势扭亏为盈，2016年实现净利润16.15亿元，2017年净利润同期大涨247.49%，达到了56.12亿元。

而根据公司2018年一季报，鞍钢股份已经实现净利润15.88亿元，较上年同期10.77亿元仍有增长。2016年以来，鞍钢股份实现了“咸鱼翻身”，赚钱能力不容怀疑，这也为公司此次拟收购控股股东资产打下了基础。

但是，这样的基础，对于本次59亿元的收购规模来说仍然不够。

《每日经济新闻》记者梳理鞍钢股份财务数据发现，即便2016年以后鞍钢股份开启“疯狂赚钱”模式，其2016年末、2017年末以及2018年一季度末的货币资金也分别只有19.68亿元、24.37亿元和22.65亿元，2015年年末大亏损状态下的公司货币资金反而比利润大涨的年份都高，有36.01亿元。

2015~2017年年末，鞍钢股份的应收账款分别为11.23亿元、19.42亿元和24.63亿元，2018年一季度末，这一数字小幅减少到21.27亿元。可见，鞍钢股份近几个报告期应收账款较高，货币资金的增长有限。

标的业绩优秀

此次鞍钢股份拟收购控股股东旗下的朝阳钢铁，目前主要为年产200万吨精品板材生产线，朝阳钢铁2017年实现营业收入35.42亿元，净利润10.34亿元，2018年前5个月已实现净利润7.68亿元。

对于此次收购，鞍钢股份也表示，朝阳钢铁具有较强的盈利能力，本次收购完成后，公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展，将有助于提升公司的盈利能力。

但标的公司优秀的业绩，也造就了其昂贵的身价。

根据鞍钢股份披露的朝阳钢铁资产评估报告，截至2018年5月31日，标的资产总额为56.52亿元，负债总额26.17亿元，净资产额为30.34亿元。而标的评估值为59.04亿元，评估增值28.7亿元，增值率94.57%，占鞍钢股份最近一年经审计净资产的11.72%。

卓创资讯钢铁钢业分析师刘新伟向《每日经济新闻》表示，2016年国家针对钢铁行业进一步优化产能结构，以及市场需求的好转，使钢产品价格在最近几年有了明显的上涨。进入2018年以来，尽管钢铁价格小有回落，但由于原料价格维持在较低位置，各大钢铁企业在2018年内仍然能够维持较高的利润。

《每日经济新闻》记者了解到，铁矿石价格存在周期性，如日后钢铁行业原材料涨价，钢铁行业利润亦将受到影响。朝阳钢铁是否能为鞍钢股份持续增加利润仍需要打个问号。

对于标的的高溢价以及钢铁行业原材料价格的波动，《每日经济新闻》记者通过邮件向鞍钢股份询问其将如何控制交易风险，以及在自身货币资金储备不足的情况下如何进行现金收购。但截至发稿尚未收到公司回复。

（实习生潘昌昀、任欢欣对本文亦有贡献）