加码期权对冲避险 超六成量化私募实现正收益

每经记者 杨建    每经编辑 谢欣    

统计数据显示，截至6月8日，有7099只私募产品在今年创下净值历史新低。但《每日经济新闻》记者注意到，有一些量化对冲私募产品的净值在市场低迷情况下却逆势上涨。

对此有私募认为，今年量化私募更加重视基本面因素，开发出期权、指数增强等策略，成为量化私募新的收益来源。此外期权这一工具也得到了私募机构的认可，开始运用期权对冲，使得期权避险功能得到有效发挥，认沽期权和认购期权的申购量都大大增加。

超六成量化产品正收益

今年的A股市场震荡加剧，令不少私募基金头疼不已。统计数据显示，截至6月8日，有7099只私募产品在今年创下净值的历史新低。不过，在市场下跌中却有一些量化对冲私募产品的净值逆势上涨。据私募排排网数据显示，今年以来有最新净值更新的相对价值策略的私募产品合计400只，其中266只产品收益为正，134只收益为负。

对此有量化对冲私募人士告诉《每日经济新闻》记者，近期市场的强烈波动使得量化对冲产品优势凸显，如上周二、上周四市场各大指数纷纷下挫，量化选股策略的表现就优于主动多头。遇到市场大跌，量化产品可以利用对冲工具避险。在控制风险的前提下，超额收益相对稳定。

不过《每日经济新闻》记者发现，去年上半年量化私募产品表现不佳。为何今年一改此前的颓势呢？在交流中，不少量化策略私募表示，今年情况有所改变，不少量化私募都积极调整策略、开发新策略。目前在美联储加息、中美贸易摩擦等因素影响下，虽谈不上量化的大年，但相对2017年已有很大的恢复，部分适应市场行情的策略有所发挥。

雍熙投资基金经理张泽彬告诉《每日经济新闻》记者，截至目前股票策略今年以来的平均亏损率为3.96%。而量化对冲策略，也就是所谓的市场中性策略，采用量化多因子选股，同时用股指期货进行风险对冲，很好地利用股指期货双向交易的优势，减轻了市场下跌带来的风险。

私募加码期权投资

《每日经济新闻》记者在和私募基金经理交流中了解到，目前不少量化私募在策略中加入了期权工具。有私募表示，量化加入期权以后的策略更为丰富，在市场下跌时具有风险可控的特性，看跌期权保护下行风险，减少下跌影响，收益也更加稳健。也有私募表示，前期市场受到中美贸易摩擦的影响而出现大跌，公司用于对冲的金融衍生工具也大幅调整，主动增加了场内期权的头寸，从效果上看收益较好。

上海证券交易所的数据显示，2017年4月、5月的50ETF期权合约成交量分别为995.7万张、1342.9万张，而到了今年的4月、5月，50ETF期权合约成交量分别为1721.9万张、1882.5万张，较去年同期分别增长72.93%和40.16%。此外，在6月，期权的成交量也出现大幅增长。6月25日，50ETF指数对应的期权总成交量达到135.37万张，而在4日，期权总成交量才84.09万张。

业内人士认为，在市场波动的情况下，场内期权相较于股指期货更加有效。一方面，由于股指期货贴水较多，期权对冲相对成本会降低；另一方面，由于股指有持仓限制，在行情波动较大的情况下，增加期权头寸可以保护更多敞口。以往大跌行情中，单边买入认沽期权的投资者会更多。但在近期的市场中，认购期权和认沽期权成交量几乎在同比例增长，各指标显示市场情绪还是偏谨慎。

对此有私募表示，市场跌幅比较大的情况下，有些机构投资者担心市场继续下跌，可以买认沽期权避险。也有投资者认为，在存在反弹可能的情况下，买入认购期权，既可以减少资金占用，也可以适当参与反弹。而期权本身就是比较好的平抑市场波动的衍生品，机构投资者参与越多，价格发现的功能越明显，对于市场波动的抑制会更好。