高负溢价率引来套利资金 部分可转债今年“风景独好”

每经记者 杨建    每经编辑 谢欣    

近期可转债步入转股期逐渐增多，新时达5月8日公告称，公司8.83亿元可转债自5月10日起可转换为公司股份。《每日经济新闻》记者注意到，虽然前期A股市场低迷，而部分可转债价格却不断创新高，如宝信转债今年涨幅超46%，跑赢大部分A股。对此有业内人士指出，部分可转债大幅上涨，主要是近期部分可转债即将步入转股期，转股负溢价率集中高企，吸引套利资金蜂拥而至。

部分品种跑赢大部分A股

前段时间由于A股市场低迷，可转债市场亦受到影响。上证转债指数在2月份下跌了2.76%，3月份下跌了1.84%，4月份微涨0.25%。《每日经济新闻》记者注意到，统计数据显示，截至5月8日收盘，22只可转债低于面值100元。在5月7日上市的天马转债开盘就破发，最低触及95.66元，跌幅4.44%。不过，天马转债5月8日上涨1.69%，即将回到面值以上。

值得注意的是，仍然有部分可转债今年跑赢了指数，如宝信转债今年上涨超46.11%；康泰转债从4月份至目前涨幅达25.23%；而万信转债3月至今涨幅超32%%；东财转债3月份涨幅超6.49%，4月份涨幅超1.31%，5月至今涨幅超6.05%；济川转债今年前三月涨幅超13.47%，从4月份至今涨幅超5.51%；星源转债5月至今涨幅超9.08%；崇达转债在3月份涨幅10.91%，4月涨0.91%，5月份涨幅超3.56%；国祯转债在4月份涨幅超6%，5月至今涨幅超4.12%。

对此有私募人士指出，能够吸引套利资金涌入的原因就是可转债的转股期将至。实际上近期一些可转债陆续到了转股期，如新时达5月8日公告，公司8.83亿元可转债自5月10日起可转换为公司股份，转股价格为11.90元/股。数据显示，济川转债和宝信转债也即将步入转股期，济川转债下周迎来转股期，宝信转债5月23日也将步入转股期。6月份还将有数家可转债步入转股期。

套利资金追捧可转债

《每日经济新闻》记者注意到，在可转债市场上目前共有7只转债存在转股负溢价率，分别是万信转债、宝信转债、康泰转债、东财转债、泰晶转债、星源转债、济川转债。其中，最突出的是万信转债和宝信转债。

转股溢价率是指可转债价格相对于转股价值的溢价率水平，正常情况下，转股溢价率普遍为正，显示转债要比正股价格更高，隐含了看涨期权价值。对于存在转股负溢价率的可转债而言，如果看好正股，那么持有这些可转债，将比持有正股更划算。

市场上较多转债存在转股负溢价率的主要原因有两点，一是转债市场信用申购以来，这些可转债并未到转股期，即使有负溢价率也难以及时纠偏。同时正股本身股价涨幅较高，如年初至今涨幅较大的是万信转债和宝信转债，其背后的正股万达信息和宝信软件年初至今股价涨幅已分别达60%和64%，转债投资者较为谨慎。另外也有市场人士认为，集中转股产生的流动性风险也是投资者考虑的重要因素。

对此广东谢诺辰阳投资告诉《每日经济新闻》记者，可转债涨幅巨大的背后要注意的是可转债的赎回条款。一般来说，企业发行可转债都会有赎回条款。以宝信转债为例，公司自可赎回日期起，若公司A股股票在任何连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价的130%，公司可强制赎回。宝信转债可赎回起日期为2018年5月23日，即这天以后，若公司股价持续高于当前转股价18.19元的130%即23.65元，公司有权决定以债券面值加当期应计利息的价格赎回。即进入转股期后，可转债价格是有上限的。

可转债步入转股期后，若有套利空间，即买入低估的可转债然后行权换成正股卖出，赚取中间价差，直至价差消失。若没有套利空间，可转债仍会按照正股方向波动，由于债性原因波动率会较小。若可转债涨到公司赎回价格的理论上限，公司可以赎回全部可转债，可转债结束。若可转债持续下跌，公司可修改转股价令可转债的期权部分价值不为零，继续在市场上交易。