新三板+H股正式开启 业内：将为新三板提供估值参考

每经记者 陈玉静    每经编辑 姚祥云    

新三板+H股正式落地。4月21日下午，全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股转公司）与香港交易及结算所有限公司（以下简称港交所）签署合作谅解备忘录，除证监会、北京市金融工作局等监管机构外，此次签约仪式还邀请了11家挂牌公司代表参与。

香港交易所集团行政总裁李小加在致辞中表示，港交所与新三板两者具有共通性，两者合作是必然的，未来新三板挂牌企业可以在不摘牌的同时挂牌港股，实现两地同时挂牌。此外，李小加称，在港交所挂牌只有企业有没有能力上的问题，没有其他的限制条件。

11家挂牌公司受邀参与签约仪式

4月21日下午，全国股转公司与港交所签署合作谅解备忘录，合作备忘录由香港交易所内地业务发展主管毛志荣和全国股转公司总经理李明签署，香港交易所集团行政总裁李小加与全国股转公司董事长谢庚见证签署，证监会、北京市金融工作局、中国证券登记结算有限责任公司相关人士受邀出席。此外，该次签约仪式还邀请了11家挂牌公司代表，其中11家新三板挂牌公司代表分别是神州优车（838006.OC）、中投保（834777.OC）、君实生物（833330.OC）、天士营销（872087.OC）、山水股份（833741.OC）、百合网（834214.OC）、新片场（834630.OC）、成大生物（831550.OC）、中青博联（837784.OC）、中国康富（833499.OC）、原子高科（430005.OC）。

在全国股转公司党委副书记、总经理李明在致辞中表示，此次签约对推动两地挂牌有重要意义，港交所与新三板的合作才刚刚开始，这是新三板对外开放的第一步，未来双方将持续完善合作方式。

香港交易所集团行政总裁李小加在致辞中称，港交所与新三板签署合作备忘录充分体现两地资本市场进一步加强多层次、全方位合作的意愿和决心，香港是一个完全自由进出的资本市场，上市规则清晰，上市流程透明，欢迎所有符合条件的新三板挂牌公司来香港上市，港交所和新三板也将加强信息互换和监管协调，并在投资者教育等方面开展合作，以促使两地投资者能公平得到充分、准确、及时的信息。此外，李小加还指出，港交所与新三板两者具有共通性，两者合作是必然的，未来新三板挂牌企业可以在不摘牌的同时挂牌港股。

“企业在港交所挂牌只有企业有没有能力的问题，没有其他的限制条件。”李小加表示。

全国股转公司表示，挂牌公司发行H股应当遵守《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》及中国证监会相关规定，全国股转公司不设前置审查程序及特别条件。此外，挂牌公司申请发行H股，应当按照《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》的相关要求，在全国股转系统指定信息披露平台及时披露相关重大信息。

纵观香港集中市场的交易制度，交易时间分为竞价时段和持续交易时段，其中香港集中市场竞价方法采用自动撮合交易，运用价格优先，时间优先，等价成交原则。

是新三板流动性问题上的又一次探索

对于当前的新三板，流动性和优质挂牌企业的流失都是一个值得关注的问题，光大证券新三板策略研究团队在去年11月份的研究中指出，新三板市场流动性较差，整体换手率持续低于1%，从大股东持股比例上来说，新三板市场80%以上公司股权高度集中于大股东，前十大股东持股比例合计在60%、70%、80%和90%以上的企业占总体的比例分别为98.86%、97.04%、91.94%和80.86%，这也带来一些问题，首先发行对象数量受到限制，企业股权集中的问题难以得到解决，流动性很难随着证券的发行而不断改善，其次私募发行带来投资人的认购价格偏离过大，导致做市商的功能难以充分发挥。

而对于新三板目前存在的一些问题，全国股转公司在去年12月份有所回应，2017年12月22日，全国股转公司针对当前新三板交易存在的一些问题进行改革，修改内容主要包含四方面：一是引入集合竞价交易制度，原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，同时与分层配套，实施差异化的撮合频次。二是分类纾解协议转让需求，对于单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元的交易，可以通过交易系统进行协议转让；对于属于特定事项的协议转让需求，可以申请办理特定事项协议转让业务。三是完善做市转让方式，采取做市转让方式的股票，增加特定条件下的协议转让安排；改革收盘价确定机制，增强价格稳定性。四是将前期以通知形式规定的申报有效价格范围纳入《转让细则》。虽然此次改革对新三板当前颇受关注的流动性问题予以充分考虑，但问题依然存在。

对于此次“新三板+H股”，光大证券新三板策略研究团队指出，港股市场区别于 A 股市场，不设盈利能力方面的硬性要求，对尚未盈利的成长型公司具有较强的吸引力，新三板优质挂牌企业流失情况或将得到改善，此外，“新三板+H 股”启动将为新三板提供估值参考，引入更多资金，改善流动性问题，具有良好的象征意义，后续如果监管层继续推出如“沪港通”等类似的配套制度将引入新的资金与更多的机构投资者，流动性问题将得到改善；同时，H 股上市的公司的估值情况将对新三板同类型优质挂牌企业形成一定的估值参考，“新三板+H 股”试点是管理层在解决新三板流动性问题上进行的又一次积极探索，有很强的指导意义，市场的制度建设值得期待。