央行首推“临时准备金动用安排” 专家：货币政策稳健中性基调不变

每日经济新闻 2017-12-29 14:00:25

12月29日，中国人民银行发布公告，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，决定建立“临时准备金动用安排”。

在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

值得关注的是，这是央行首次公开进行该项操作。

今日，中国央行连续第6日不进行公开市场操作，净回笼500亿元。本周，央行公开市场累计净回笼2900亿元，上周央行公开市场净投放2000亿元。

临近年末，国内银行市场资金成本持续攀升。

shibor利率近段时间持续走高。29日，隔夜shibor报2.8400%；7天shibor报2.9540%，逼近今年9月底创下的两年半高点2.9675%；3个月shibor报4.9133%，刷新2015年2月初以来高点。

除了shibor利率持续走高以外，国债逆回购利率也同样呈现走高的趋势。从10月1日国庆节以后，上交所质押式回购隔夜品种(GC001)利率绝大多数时间都维持在10%以下震荡，而从本周二开始，GC001利率开始持续走高，甚至在昨日还创下了四季度以来的最高纪录——24%的年化收益率。

对于央行“临时准备金动用安排”的做法，机构点评认为，“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松；临时准备金动用安排，有效对冲春节流动性扰动；央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化。

温彬：“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松

中国民生银行首席研究员温彬：12月29日，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”，这是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现。与今年初人民银行推出临时流动性便利（TLF）作用类似，主要是在春节前后满足现金投放需求以及防范流动性过度波动，因此，不应被解读为货币政策转向宽松。

与TLF不同，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。

申万宏源：央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化

1、TLF的规范化和常态化。2017年春节期间，央行曾向大行定向提供临时流动性便利TLF以维稳节假日前后的资金面。本次决定建立的“临时准备金动用安排”将是TLF的升级版，一方面继续明确定向（大行）、定期（30天），另一方面对流动性来源也进行了规范，明确为不超过两个百分点的法定存款准备金。未来临时准备金动用安排将成为常态机制，以帮助熨平春节期间资金面波动。

2、货币政策稳健中性基调不变。中央经济工作会议强调明年将继续实施稳健中性货币政策，临时准备金动用安排的制度设计并不改变基础货币规模，只是调节基础货币结构，一方面通过市场化机制更有效地满足了临时性流动性需求，另一方面也贯彻了管住货币供给总闸门的要求，而削峰填谷也仍将是明年央行公开市场操作的主要方式。

3、未来资金面波动有望更趋平滑。今年以来，央行对短期流动性管理日益精细化，不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配，通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑。回顾今年全年短期利率波动，一季度双节期间利率波动较大，此后季节性波动趋于稳定。而明年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。

4、明年关注流动性外生冲击。展望明年，预计央行对资金面内生波动继续进行精细平滑的背景下，外生性冲击将是影响流动性和市场利率的主要因素，提示关注国内监管节奏和美联储加息进展。