鄂尔多斯定增“缩水”近20亿 品牌升级资金压力待解

每经编辑 赵天宇    

每经记者 赵天宇 每经编辑 姚治宇

主营羊绒服装、电力冶金化工两大板块的鄂尔多斯，近年来在服装品牌建设和渠道扩展上频频发力。从2015年末，老牌羊绒鄂尔多斯品牌拆分重建为“ERDOS”和“鄂尔多斯1980”，新设品牌“BLUE ERDOS”，很多城市的机场、高铁及购物中心亦不乏上述品牌身影。

不过，在品牌优化及渠道拓展的另一端，鄂尔多斯近3年的资产负债率平均水平超过68%，该公司在公告中表示，这在一定程度上限制了业务扩张。面对羊绒品牌细分市场的拓张需求，多年未进行股权融资的鄂尔多斯在2016年7月公布了最初的定增融资计划，但5月16日该公司披露，调整后的方案中金额由29亿元“缩水”至9.73亿元。

鄂尔多斯披露，定增金额减少的考量来自“近期资本市场变化情况和公司自身实际情况”。鄂尔多斯董秘办公室人员对《每日经济新闻》解释，如果公司想用定增资金去租场地，但募资到位的时间及金额存在不确定性，因此场地合同签署或存在一定困难。至于改善财务状况，“短期内想要通过定增改善资本结构这个想法，可能暂时没法达到了。”

定增募资金额降至9.73亿元

回溯至2016年7月14日，鄂尔多斯披露定增方案，公司拟定增募资29亿元加码羊绒服装主业，其中26.03亿元用于营销渠道拓展及品牌升级建设项目。

在很多服装品牌削减实体店、加码电商的背景下，鄂尔多斯当时明确表示，拟募集到的资金用途之一是新建店铺，建设期为3年，计划国内新开店298家，海外开店26家，这将耗资22.9亿元，同时电商建设以及品牌推广也价格不菲。

截至2016年末，鄂尔多斯的门店数量共1141家，其中直营及控股店493家，经销商门店数量648 家，线上销售主要通过天猫、京东等进行销售。

按照鄂尔多斯最新的定增预案，如果募集资金净额少于项目拟投资总额，公司将利用自筹资金解决不足部分。在定增资金到位前， 公司将按项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，在募资到位后予以置换。

募资缩减的项目正是“营销渠道拓展及品牌升级建设项目”。项目总投资26.03亿元，此前拟投入募集资金为26亿元，但如今已下调至6.73亿元。其他两项“研发生产体系升级建设项目”和“信息化系统升级建设项目”，拟投入募资为2亿及1亿元，在此次的定增预案中未作修改。总体而言，鄂尔多斯非公开发行的股票数量由合计不超过41726.62万股，下调至13993.81万股。 

鄂尔多斯下调定增募资规模，其原因在于“近期资本市场变化情况和公司自身实际情况”。鄂尔多斯董秘办公室人员解释道，除了监管方面的相关要求，“比如我要用定增的钱去租场地或者买店铺，但我这个资金暂时是存在不确定性，时间也不确定”，因而对方会有不签署的情况发生，相关规则是本着对投资者负责的态度，但实际操作中是有难度的。

改善资本结构短期难破局

作为传统的羊绒服饰品牌，鄂尔多斯认为此前的品牌定位客群过于宽泛，在全国终端形象差异较大，而且在年轻人群中的影响力亟待提升，因而将品牌拆分。“鄂尔多斯1980”仍针对传统成熟客群，“ERDOS”希望吸引新兴中产人群，而新设品牌“BLUE ERDOS”，是面向都市年轻客户群体的品牌。

在近年来资产负债率较高的背景下，羊绒板块的品牌扩张亦需要资金支持。鄂尔多斯自上市以来直接股权融资动作寥寥，按照公司披露，从1995年上市至今，仅在1997年和2001年分别增发一次B股和A股。

按照鄂尔多斯的叙述，该公司的业务发展和资本开支所需资金主要依靠自身的盈利积累和债务融资来满足，导致近三年资产负债率平均水平超过68%，并导致了较高的财务费用。在最初的定增计划里，鄂尔多斯的目的之一即改善资本结构，提升抗风险能力，降低资产负债率和财务费用。

如今定增金额缩水后，鄂尔多斯在预案中未对上述内容做出改动，不过对资本结构的影响显而易见。关于改善资本结构的命题，鄂尔多斯董秘办公室人员亦坦言，“这个那就没有办法嘛，只能去再去考虑其他形式的。短期内想要通过定增改善资本结构这个想法，可能暂时没法达到了。”

该人士介绍道，鄂尔多斯的服装行业通过品牌拆分，至今一年多的运作，销售收入也在提升。“通过品牌运作方面收入增加的话，资产负债率相对也会有一些降低。”此外，作为全球最大的硅铁合金生产和销售企业，鄂尔多斯上述人士坦陈，从2003年开始的煤电冶金化工项目如今也基本上成熟，在逐步获得收益。

在鄂尔多斯品牌拆分的一年多以来，羊绒板块营收改善的效果明显。在鄂尔多斯尚未全面推进品牌拆分的2015年，该公司羊绒板块营收为22.9亿元，营收较上年下降，毛利率为41.29%，较上年减少2.24个百分点。与之相对，2016年鄂尔多斯羊绒板块营收实现增长，达26.74亿元，增长约17个百分点。不过，2016年羊绒板块毛利率为40.09%，较上年仍下滑了1.2个百分点。