定增破发无碍溢价抢筹 机构缘何溢价参与定增？

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每经记者 杨建

记者注意到，上市公司定增破发的现象屡见不鲜，但这也未能阻挡机构投资者参与定增的热情，不少机构甚至溢价申报参与定增。尤其是今年以来，部分基金出手阔绰，溢价抢夺定增项目，越来越多的资金将目光转向定增市场，相比起伏不定的二级市场，定增市场成为资金避险和博取长期收益的阵地。

定增破发无碍溢价抢筹

今年以来二级市场行情起伏不定，在市场流动性充裕的情况下，机构掘金定增市场的热情不减，越来越多的资金将目光转向定增市场，而与之前定增都能享受一定折价不同的是，今年以来溢价定增变得越来越常见。据财通基金数据显示，今年前三季度共实施558次定增，募集资金总额突破1.2万亿元，逼近去年全年的1.3万亿，其中前三季度一年期竞价类定增项目平均折扣逐渐收窄至10%，由于竞争激烈，折扣缩窄的现象在优质标的尤为明显，精选个股策略的相对有效性也在下降。

以永贵电器为例，在今年六月份，安信基金等五家公募机构“抢筹”该股定增，每家基金认购约为1.7亿元，而该股定增价格30.63元，截止目前收盘价27.68元，而伴随着该股股价一路下挫，参与定增的基金可谓损失惨重。

同样，以近期发行定增的生物股份为例，9月22日公司公告，参与此次定增申报名单中的机构投资者高达45家，其中多家公募基金溢价参与申购，其溢价率达1.21%；还有亿阳信通，定增募资11.11亿元，定增价为17.065元，较发行日当天收盘价高出16%；而之前完成定增的海南航空，发行价为3.58元，较发行日当天收盘价溢价近5%，其中10家机构投资者以现金认购。

此外宁波港今年8月向控股股东定向增发购买舟山港85%股权，发行价为8.08元，较发行日当天溢价63%；铁汉生态今年3月实施定增，以每股17.18元发行股份，溢价率高达33%；此外利欧股份在去年12月实施定增，发行日共有35家机构参与申购，最终6家报价居前的机构获得认购机会，定增价格较发行日当天溢价近20%；据不完全统计显示，截至10月28日，两市共有不下60家公司定增溢价发行。

机构缘何溢价参与定增？

从溢价定增的认购对象来看，不同发行对象利益诉求也不同，溢价认购原因也存在差别。其中公司股东是最常见的发行对象，公司股东参与定增项目的溢价率相对较高，这类项目基本是定价发行，就算是股价下跌出现倒挂，但公司出于长远考虑，最终仍会在高位实施定增；而机构投资者参与定增项目都是竞价发行，因此对机构资金投资项目溢价，部分是由于机构争抢项目抬高申购报价所致。

实际上，定增破发仍无碍机构溢价抢夺项目，对此前海旗隆代雪峰指出，市场长期延续振荡偏弱格局，投资情绪不高，而定增作为传统热点，又自带安全垫，存在感凸显。然而当下证监会对定增的监管加强，导致优质定增项目不足。而对大机构来说，在此背景下，选择标的的标准更加趋同，选择的范围减少，可能就会出现几大机构争抢同一项目的情况。

代雪峰表示，多少溢价算作“高”其实从当前来看意义不大，还得看公司的内在价值和成长性。短期来看，亏损是摆在明面上的；但如果对企业的将来十分看好，企业也确实如大家所愿，那么长远来看还是一笔合算的交易。我们看一些破发的企业，市盈率高达几百甚至上千倍，之后的业绩很难支持其估值，定价就显得不合理。但是一些股票的市盈率只有十几甚至是个位数，这样的企业向上的空间还是很大的。

而旭诚资产陈贇表示，今年以来A股市场走势偏弱，但定增市场却异常火爆，使得定增价格折扣不断收窄甚至出现溢价发行，这在一定程度上反映了资产荒的现象。促使机构溢价申报原因可从以下两方面分析。首先国内经济低迷，资产荒使得越来越多的资金将目光转向定增市场，相比起伏不定的二级市场，参与定增回报相对稳定。其次从市场角度所处水平分析，目前市场点位水平低，在3000点附近震荡，二级市场上市公司跌多涨少，缺乏赚钱效应，更多投资者更愿意参与到定增市场中去，获取相对稳定的收益。