老郑说汇：美联储按兵不动 但已现内讧

每经编辑 每经记者 郑步春    

每经记者 郑步春

当地时间本周三，美国、日本央行均宣布维持利率不变，但两者性质不同，美联储基本上属于老调重弹，而日本央行进行了一回“创新”。此外，新西兰央行亦于周四结束利率会议，其宣布维持利率不变。

美联储按兵不动

本周市场重头戏无疑是美联储议息，这次美联储虽然一如预期地宣布维持基准利率于0.25%~0.50%不变，符合绝大多数投资者预期，但也令少数美元多头失望。

在政策声明中，美联储表示，经济增长较上半年的温和步伐已经有所加快，但投资仍然疲弱；美联储接下来将紧密关注通胀指标和经济动态。

在会后新闻发布会上，美联储主席耶伦称加息理由增强，但决定暂时观望一段时间。耶伦暗示了年内可能加息一次，但她发话又显得很灵活，因她还表示：“将继续观察经济指标”。其言下之义似乎是：如果经济指标不太理想，美联储仍可能推迟加息。

消息明朗后，美元展开一波杀跌，当天最终跌去了0.51%至95.496点。本周四美元于亚欧时段接着下跌，截至昨19：02，美元指数暂续跌0.26%至95.261点。

11月初美联储有次利率会议，但考虑到接下来几天就有美国总统大选，故11月加息几无可能，因此12月中旬那次会议就是美联储唯一的“年内”加息机会。

按美联储去年12月时所说的“2016年加息四次”来看，如果这回连12月都无法加息，其面子上挂不住，故12月美联储委员们至少在主观上会有较强的加息动机。

这次美联储会议结果是符合绝大多数人预期的，虽然也令个别美元多头失望，但这样的失望不足以造成当天美元跌去0.51%。美元之所以走得稍弱，更大的原因应与美联储调低了经济增长预期相关。

假如未来经济果然如美联储预期地那样走平或略微恶化，那么即便是12月，即便美联储委员们极想加息，届时也不见得就必然能够加息。市场是相当敏感的，有时片言只语就足以导致一边倒的走势。

美联储已现内讧

这次美联储会议虽然不加息，但这次有三名投票委员表决赞成加息（另七位表决按兵不动）。这三名委员分别是：克利夫兰联储主席Loretta Mester、波士顿联储主席Eric Rosengren及堪萨斯城联储主席Esther George。

如果不是因为上述的美联储调低经济增长预期，如果耶伦没那么含糊不清、缺乏立场，美元或会因上述三人投反对票而走得稍强些。七比三这一比例看似仍相差四格，但其实只要经济略微改善，人数出现逆转并不太难。由目前美国真实经济情况看，这完全是有可能的。

事实上美国原本早就该加息了，前几个月其实就可以加息了，只是当时英国脱欧诱发了一阵混乱，结果造成美联储拖延至今。

目前美国的通胀率已回升，而且就业市场相当不错，几乎已达到充分就业状态，另外房价业已达到2007年金融危机前价格，所以美国整体经济情况与现在这种畸低的利率是完全不匹配的。

当美联储拖延加息时，全球资产泡沫堆砌的时间就有可能变长，最终破灭时的杀伤力也就最大。美联储不是不明白其中道理，但可能是因为以下两个原因，美联储事实上还是推迟了加息！

推迟加息第一个原因是这一年多来国际上似乎总有大事件干扰美联储加息，另一原因是他国泡沫破灭对美国也不见得全都是坏事。回顾以往历次美元升息周期，几乎每次均诱发了新兴市场危机，而强大的美国金融机构往往能在混乱中剪些羊毛。

日央行出人意料

在周三下午，日本央行也结束了利率会议，其未如一些人所预料地那般降息，也未如另一部分所预料地调整购债额度，而是出人意料地推出了令人眼花缭乱的新型宽松措施。

日本央行所推新措施的核心内容是“设定债券收益率、通胀率目标”，具体做法是：通过债券购买将10年期公债收益率压至零附近，并将通胀率推升至2.0%以上。

这样的政策没了购债额度之说，有些类似于前两年瑞士央行设定汇率区间的做法。这种以设定价格或通胀率目标的购债计划是可大可小的，往小处说可一毛不拔，单靠市场预期就能使收益率自动往央行所设定的目标上靠（但通胀率很难达到）；往大处说日本央行用于购债的资金是“上不封顶”的。

至少对日本央行来说，此类着重了引导市场预期的宽松措施是种新鲜的事件，所以当出人意料的消息明朗后就一度诱发了混乱。周三日元先是贬值至102.78日元兑1美元，但最终却升值至100.08日元兑1美元，当天落差达2.7%。

汇总各方市场人士观点，多数人如今对日本央行解决通缩问题仍持怀疑态度，且多数人士怀疑日本央行未来还可能被迫推出更多宽松政策。