美联储八年来首次加息将重创资本市场 你必须知晓这五大问题！

每经编辑 孙宇婷 黄修眉    

北京时间周五，美国劳工部公布了11月非农就业数据。数据显示，11月非农就业人口增长21.1万人，好于预期的增长20.0万人，前值则上修为增长29.8万人。美国11月失业率则为5.0%，符合预期和前值。这一结果意味着，美联储年内加息的最后障碍已被扫除——12月宣布加息几乎是板上钉钉。更多股市资讯，请关注每经投资宝微信公众号（微信号：每经投资宝mjtzb2）。

香港券商第一上海首席策略师叶尚志表示，美联储在本月议息会议上宣布加息概率达到7成以上，将是超过8年来首度加息。至此，美联储会进入加息周期，但由于通胀压力未有明显加剧，估计此次加息步伐不会急劲。

一、此次美联储加息是否开启加息周期？抑或一次性？超8年来首次加息意味着什么？

80年代以来，美联储一共进行了5次加息，平均持续时间18个月，幅度约为290个基点。从历史上美联储每轮加息或降息来看，都是一个周期；加息都是发生在长时间货币宽松政策之后，进入加息周期后，往往会经历多次加息。上述5次加息周期，最短历时11个月，最长24个月。

高盛首席经济学家Jan Hatzius认为，投资者可以开始对美联储明年3月第二次加息布局了。“相比于12月加息，市场尚未将明年3月加息充分计入投资之中，我个人认为其中‘大有可谋’。”谈到首次加息，他认为，“美联储会尽其所能让市场对于加息感到‘满意’，但是我想“加息的步伐将是有限的，可能是一个季度加息一次。毕竟，美联储也不希望出现太大的市场波动。”

二、加息对资金成本影响？

第一上海首席策略师叶尚志表示，尽管美联储选择加息，但中、欧、日央行仍采取宽松货币政策，资本总体成本暂时未有大幅上升压力。至于长期资金成本，除了看利率，也就是借贷成本外，通胀表现也是考虑因素，以目前叠加因素看，长期资金成本也未见明显上升压力。

三、资金流向将如何变动？

中投证券在研报中指出，从经济基本面与抗风险安全垫两方面因素综合考量，哈萨克斯坦、土耳其、阿根廷、巴西、南非、俄罗斯风险较大。叶尚志表示，资金流向总体仍以流向美元资产为主，但由于市场不确定因素仍多，出现跨境、跨领域大资金流的机会不大。

四、加息对股票估值、外汇市场、大宗商品影响？

从过去的五次加息周期看，周期一旦开启，1~3个月左右内往往对美股市场带来一定估值压力，目前美国三大指数均处于历史高位，美联储加息靴子一旦落定，欧美股市回调几率偏高。但从6个月以上中长期行情看，较为乐观，原因主要在于盈利出现趋势性改善。伴随美国经济持续健康复苏，美股中长期有望迎来较好表现。

标普500在美联储加息前后的表现

具体看加息对A股影响，宝哥（微信公众号：每经投资宝mjtzb2）梳理最近三轮加息后沪指表现注意到，三轮首次加息中，股市短期表现并不差。1994年沪指加息当日涨2.27%，1999年沪指小幅回调，在此次加息前1个季度沪指累计涨幅近45%，当时回调主要由于之前涨幅过大所致，而2004年沪指微跌0.68%，影响几乎可忽略不计。

长期来看，1994年及2004年的美元加息周期对A股呈负面冲击，不过，2004年美国加息后的仅一年时间，A股便开启了1000点到6000点的大牛市。而1999年的那次加息周期A股表现不错，1999年~2001年，沪指从1000点最高升至2200点。因此从长期来看，美元开启加息周期对A股影响也并非绝对。

至于外汇市场，中投证券分析称，欧元区和日本有望加大QE力度，接力美联储为市场继续释放流动性。在美联储加息落定之际，美元阶段性见顶的几率较大，利好兑现有望使得空头回补欧元/日元。综上，欧/日元短期看多，美元短空长多，新兴市场汇率进一步承压。

宝哥（微信公众号：每经投资宝mjtzb2）梳理最近30年美联储4次加息大宗商品表现后发现，以美元计价的国际黄金和石油，受美元继续走强影响，价格在短期内会受到冲击。

石油除美元计价这一影响因素外，从供需关系上看，美国没有减产的迹象，石油输出国组织也没有集体减产的动向。此外，以中国为首的新兴市场国家经济复苏动力还比较弱，欧日经济增长动力很差，全球经济短期内看不到持续复苏的迹象，对石油的需求拉动有限。综上，短期内石油价格在低位震荡的可能性比较大。中信建设宏观分析师徐鹏认为，从历史数据来看，美元和大宗商品之间常常呈现负相关。美元加息的背景下，美元将处于强势的大趋势中，从而导致黄金等大宗商品走低。

叶尚志表示，欧美货币政策背道而驰，会引发美元急升，商品市场冲击已经首当其冲，油价、金价、铜价、铝价都已跌至多年来的低位水平。外汇市场正在寻找新的平衡点，目前波动主要体现在主要货币方面，如美元、人民币、欧元和日元。如果外汇波动未能平复，要提防股市的波动有随之加剧可能。

五、加息周期会否引发新一轮危机？

从历史上看，80年代以来的5次加息，都伴随着通胀高企、经济过热，同时新兴市场都因美元强势、热钱流出出现了泡沫破裂，其中具有代表性的包括1982年拉美债务危机、1989年我国台湾地区泡沫破灭、1997年亚洲金融危机与2008年全球金融危机。

美联储加息会导致部分新兴市场国家出现资本大量外逃、资产价格大幅下跌、本币大幅贬值和外债偿还压力增大等严峻问题，振荡与不安是当下全球大多数经济体的现状。叶尚志表示，美元加息会否引发新一轮危机，目前主要视乎外汇市场波动会否进一步加剧。在环球宏观面不振的背景下，金融领域出现相互拖累影响的几率是存在的。

不过，国际货币基金组织此前研究表明，此次美联储加息对应的是美国经济基本面良好、复苏态势稳健的“经济冲击”，对长端利率影响偏良性，中长期对新兴市场的影响也较为正面。

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