云南高山生物拟上新三板 铁皮石斛毛利率远超阿胶、虫草

每经编辑 杜恒峰    

每经记者 赵阳戈

11月9日，全国股转系统（以下简称新三板）公布了云南高山生物农业股份有限公司（以下简称高山生物）的公开转让说明书（以下简称转让说明书）。据股权结构，A股上市公司康恩贝（600572，SH）实际控制人、董事长胡季强通过旗下企业间接掌握了高山生物37%的股权，为实际控制人；康恩贝副董事长张伟良担任董事长，康恩贝集团副总裁董树祥担任董事。由此可见，高山生物也是康恩贝集团的成员之一。

高山生物最大的特点在于其种植名贵中药材铁皮石斛，2014年毛利率一度超过90%，这让A股中药类上市公司望尘莫及。

高毛利率远超同行公司

一味在自然环境中濒临灭绝的名贵中药材，当它成功被人工种植并开发成产品之后，其创造的价值也高得令人咂舌。

转让说明书显示，高山生物的业务非常简单：培植、加工、销售中药材铁皮石斛。需要注意的是，铁皮石斛非普通中药材，它位列“中华九大仙草”之首，这九大仙草还包括天山雪莲、灵芝、冬虫夏草等。现代医学研究表明，铁皮石斛具有提高免疫、抑制血栓形成、抑制肿瘤和延缓衰老等作用。

既然贵为“仙草”，自然界也难觅其踪。产业信息网发布的报告显示，野生铁皮石斛生于海拔1600 米的山地半阴湿的岩石上，生长周期缓慢，极难存活。近些年对野生铁皮石斛的过度采伐，野生铁皮石斛已濒临灭绝。

有了“第一仙草”的光环，外加野生品种濒临灭绝带来的供给不足，导致铁皮石斛的价格十分高昂。

京东商城一款名为“康恩贝高山铁皮石斛枫斗 干品150g礼盒装”的产品售价为1998元，约合每克13.32元/克；另一款“康恩贝铁皮石斛枫斗55克礼盒精装”，售价为1688元，每克单价更是高达30.33元。在用法与用量一栏注明“6-12克”。

高售价带来的直接好处是超高的毛利率。公开转让说明书显示，高山生物2013年、2014年以及2015上半年（即最近两年一期）的毛利率分别为85.62%、90.47%、75.58%。今年上半年毛利较低，是因为季节性因素、价格下调、成本上升所致。2014年上半年，高山生物毛利率为85.19%，较全年水平低了5个百分点。

如此高的毛利率在整个中药材行业中堪称暴利。比如，经历多次提价的东阿阿胶，今年上半年的毛利率也只有72.26%；主营冬虫夏草的青海春天同期毛利率也只有55.04%。

高山生物之所以有如此高的毛利率，除了产品本身价格较高外，也与其全产业链的发展模式直接相关。目前，高山生物有两家子公司，分别为旺旺野生植物公司、济公缘药业。分工上，母公司高山生物主要从事铁皮石斛幼苗组培以及生态种植，为子公司提供原材料；旺旺野生植物公司在从母公司获取原料后，从事铁皮石斛初加工产品生产并对济公缘药业以及外部客户销售；济公缘药业的原材料来自母公司和旺旺野生植物，主要从事铁皮石斛系列保健品和中药饮片的生产销售。

通过这样的“流水线”作业，高山生物就既可以获得低成本原材料，也可同时获得初加工及保健品销售环节的利润。相比之下，青海春天的虫草基本要靠外部采购；东阿阿胶也需要大量外部采购驴皮，其所获利润只是整个产业链的一部分。 

高毛利率的“烦恼”

尽管毛利率很高，但高山生物的净利润却并不多。最近两年一期，其净利润分别为2693.77万元、2095.06万元、780.22万元。这与青海春天、东阿阿胶数亿、十几亿的净利润规模相去甚远。《每日经济新闻》记者注意到，出现这种情况的症结在于：铁皮石斛在消费中当中的知名度还远远不如冬虫夏草、东阿阿胶等成熟产品，消费习惯尚未养成。目前，在铁皮石斛消费人群中，主要是一些肿瘤、糖尿病患者作为保健应用，少部分消费者养生滋补用，由于价格太高，普通民众一般都消费不起。

民众的接受程度还不高，所以高山生物的出货量一直未见明显增长。最近两年一期，公司营业收入分别为7497万元、8356.39万元、4055.55万元。目前，铁皮石斛产品目前的消费市场主要集中在江浙沪等经济较发达地区，高山生物主要的销售区域也集中在浙江省内，同期浙江贡献的销售占比均在八成以上。尽管公司开辟了网络销售渠道以开拓浙江省外市场，但目前网络销售占比仍较低，今年上半年这一比例为7.58%。

为了突破营收瓶颈，高山生物在销售方面进行了大手笔的投入。最近两年一期，其销售费用分别为3001.54万元、4360.39万元、1772.47万元，占营收的比例分别高达40.04%、52.18%、43.70%。但从目前来看，重金投入销售的效果尚未体现在收入上，培养消费者的习惯也并非一朝一夕之功。对高山生物而言，继续加大销售投入必不可少，因为知名度的提升、消费者接受度的提升，是公司能否继续做大规模的关键——一旦销路打开，高毛利带来的利润，将让目前的销售投入显得微不足道。

《每日经济新闻》记者还注意到，高山生物还获得了云南当地政府的大力补助。2013年、2014年、2015年1~6月公司计入当期损益的政府补助金额分别为805.88万元、1320.62 万元和337.73万元，占当期利润总额的43.29%、63.03%、29.92%。政府在背后的“资助”，对高山生物也是不可忽视的重要支撑。