熊锦秋：推注册制的最好时机是在股市低迷期

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◎熊锦秋

为期6天的十二届全国人大常委会第十六次会议8月29日闭幕，《证券法》草案无缘此次审议，这意味着原先预计的推出注册制的时间将延后。笔者认为，寻找股市大跌的原因固然重要，但是在合适的时机推出注册制也很重要。注册制推出的时机绝非在股市高位，反而应该是在股市低迷时期。

此轮股市大跌原因，除了杠杆因素之外，最主要的就是股价炒得太高。证监会近期向公安部集中移送的22起涉嫌犯罪案件中，就有一起是相关违法主体与职业操盘手合谋操纵股价，刺激股价巨幅上扬。

从一些股票的K线图和上市公司发布的信息来看，上述操纵手法甚至有一定的普遍性。正是因为此类市场操纵，把股价炒到高位，市场下跌才会如此猛烈。

此前不少人认为，牛市期间推注册制容易被投资者接受。确实，牛市期间股市处于卖方市场，投资者踊跃参与火热股市、积极申购新股，但今年上半年投资者暴抢新股的实例表明，这种做法不可持续。因为这个时候投资者想抢入的不是投资标的，而是投机筹码。

实行注册制的目的，就是政府放弃对新股的背书，由投资者根据发行人的信息披露来自我决策是否投资。但在股市高峰期推注册制，投资者不分青红皂白盲目抢入，推注册制的目的如何实现，或许只会为市场留下巨大的泡沫隐患。

相反，只有市场在低迷期，投机气氛才会基本消退。此时人们买股票更多的是出于投资目的、而非作为投机筹码，股价才能基本反映股票的真实价值。这时推注册制，投资者对新股才不会盲目崇拜，众多新股发行就不会过高要价，也难以出现爆炒现象。而且随着新股上市，此前的一些老垃圾股就会逐渐失去市场，此时退市制度也自然而然发生效用，如此也可形成吐故纳新的良性循环。

目前，股市仍然处于寻底阶段，未来若再推注册制，显然会对目前一些股价泡沫形成打击。但是，通过反思我们应该明白，高峰期不是推注册制的好时候。

未来注册制肯定要推，而且应该选择在市场低迷的时候推，这是市场走向成熟必须付出的代价。当然管理层可以适当调控股市下跌的节奏，防止持续大跌引发危机。

若本着这样的股市发展思路，那么对做空就不需要严防死守。如果做空涉嫌市场操纵，当然要进行查处，但是，当前股市的主要矛盾是做多操纵，这是所有问题的核心。

做空机制是市场的自我完善机制，对于在市场规则下合理合法做空，不应强加其他限制。而且无论做多还是做空，都不允许存在操纵行为。

做空不是搞垮股市的根本原因，如果都像银行股那样只有几倍市盈率，做空者要输掉裤子。正是一些股票被庄家拉抬到泡沫横溢的地步，做空才会摧枯拉朽。

我们应该明白，我们到底需要一个什么样的股市。我们不需要制造一个短期持续上涨颇具盈利效应，最后却是泡沫横溢、请君入瓮的股市。我们需要的是一个能够切实反映上市公司真实价值的股市，由此才能实现价格发现功能以及优化资源配置功能。明白了这个市场发展方向，那么就可以明白，推注册制理应选择在股市低迷期。

（作者为资本市场专业评论人）