内房股境内扎堆发债 回归A股或没那么快

每经记者区家彦 在年初佳兆业债务违约事件，以及美元加息预期的冲击下，曾经为国内上市房企担当主要融资渠道的海外债券市场熄火，境内公司债发行渐渐升温。 近期恒大地产、富力地产、龙湖地产等H股公司纷纷回归境内债券市场进行融资。《每日经济新闻》记者注意到，由于境内评级机构对这些公司的评级远高于境外，导致内房股的境内发债成本较海外大幅下降，像恒大的境内债成本比海外债几乎低一半。 相对于债务融资，部分内房股回归A股融资却前途未卜。香港粤海证券投资银行董事黄立冲向记者表示，由于A股已经暂缓IPO，即便未来恢复，发行速度也可能会放缓，对于像富力、万达这种已经递交申请的内房股而言，回归A股之路再度蒙上阴影。 扎堆境内发债 在这轮回归境内发债浪潮中，恒大无疑是最抢眼的内房股。6月10日，公司宣布获得中国证监会批准发行境内债券，最高规模达200亿元。6月18日，恒大成功发行首期50亿元的境内债券，第二批150亿元的境内债也在7月7日成功发行，这不仅创下内地民企在境内发债的单笔规模纪录，恒大也成为首家成功在境内发债的红筹地产公司。 自2010年国务院发布“10号文”以来，内地房地产企业融资一直受到限制，大量房企转投海外市场寻求债务融资。直至2015年，受累于佳兆业债务违约事件以及美国QE退出影响，海外融资成本水涨船高，加上内地房地产融资大幅松绑，吸引越来越多在港上市的内地房企回归境内寻求债务融资。除了恒大，龙湖地产、富力地产、时代地产也加入了境内发债的大军。 《每日经济新闻》记者注意到，对于目前已成功发债的内房股而言，境内发债成本无一不较海外发债出现大幅下降。以恒大发行的首期5年期50亿元境内债券为例，票面利率仅为5.38%，相对于公司在今年2月发行的10亿美元5年期优先票据12%的票面利率，债务融资成本下降近55%。 “国内评级机构对大型内房股给予较高的信用评级，是他们境内发债成本明显下降的重要原因”，一位长期关注恒大的基金经理告诉记者，海外债权人对国内房地产态度较为悲观，他们对公司的负债状况更为关注，高负债企业往往信用评级更低。但国内债权人对房地产的前景显然相对乐观，他们对大型内房股的经营状况也更加熟悉，因此像恒大、龙湖这样的龙头企业在国内能获得很高的信用评级。 黄立冲预计，随着未来两年海外债务进入偿债高峰，预计接下来会有更多的内房股回归境内发债，用低成本的境内债务替换高成本的海外债务，从而降低公司的利息支出。 回归A股可能没那么快 除了轰轰烈烈的境内发债热潮，部分符合资格的内房股还寻求回归A股上市之路。但随着A股在最近一段时间出现大幅下跌，新股发行已经暂缓，这为部分内房股回归A股的计划蒙上了阴影。 《每日经济新闻》记者了解到，富力地产与万达商业已经明确启动回归A股的计划，前者计划发行不超过10.8亿股A股，预计最高募资金额不超过350亿元，后者则计划发行3亿股A股，预计筹集资金将不超过120亿元。 “尽管近期A股市场重挫，但A股的大部分地产股相对于内房股仍享有较高的估值溢价，他们回归的愿望还是强烈的”，中银国际房地产分析师田世欣认为，对于像万达这样的龙头企业而言，回归A股除了能享受较高的估值，并拓展资本平台融资渠道以外，也能提升公司在A股市场以及消费者心目中的形象。 但黄立冲认为，虽然IPO有可能在年内重新启动，但速度也许不会太快。