伞形信托配资杠杆被调低 牛市差钱或变慢牛

1月27日，新浪援引多家机构消息称，光大银行关注股票配资的风险，要求降低杠杆，拟下周起明确调低伞形信托配资杠杆，将配资额度最高限定为1:2.5.

据悉，目前股市杠杆融资主要有三方来源：一是融资融券，中国证监会已对12家违反两融规范的券商所开出相应的“罚单”；二是股票配资，如果总量不是太大，对股市影响应该不会不大；三是银行理财产品对接的伞形信托。

此前媒体报道称，股票配资比例一般在1︰5左右，有些甚至更高；当前融资融券则一般在1︰1，理论上可以达到1︰2，但条件苛刻难以企及；而伞形信托(指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托)配资比例在1︰3.

杠杆交易监管升温

随着高层对两融交易监管的升温，部分融资盘或向伞形信托等渠道转出，而这或导致监管层更快地出台“针对伞形信托等配资业务”的相应监管规定。分析认为，若伞形信托的靴子落地，将会对A股造成影响。今日早盘尾段沪指加速跳水，午后更一度大跌近3%，跌破3300点，随后跌幅收窄，收盘跌0.89%。

所谓伞形结构化信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

伞形信托总体规模不大

招商证券肖立强、许荣聪分析认为，银行融资余额占自由流通市值比重低，杠杆不高；之前做配资多的股份制银行降低配资比例属正常行为；目前大行基本不做配资，他们预估伞形信托的规模为3000-4000亿元，总体规模不大。

华泰证券研究员罗毅表示，整体而言伞形信托杠杆比例回归合理水平属于“自然选择”，银行入市资金渠道更为稳固持久，对于市场资金面影响偏短期。经了解，伞型信托方面的政策调整各主要银行均有预期，风控收紧属于合理，更有利于市场稳健发展，平抑波动，规避风险，统一游戏规则后或可为原先对此持保守态度的银行开展此类业务提供空间。

差钱了还能牛多久

尽管分析师总会有分歧，但在本轮资金是资金推动型这一定性上，各方的观点是一致的。“1·19”惨案将和1996年的“12·16”、2007年的“5·30”一样，写进中国股市的历史。而今1.27的暴跌突袭，市场传出A股市场杠杆融资再次受到规范，投资者担忧此前资金蜂拥而入的盛况将不复存在，而开始差钱的股市，再出现疯牛行情就难了。

Wind统计数据显示，今年1月份以来市场成交额为10.4万亿元较上年12月的18万亿元已有所放缓，而本月还剩3个交易日。事实上，本月以来中小盘股的表现明显好于大盘股，创业板指今日盘中再次创出历史新高，中小板指数也创出反弹新高。目前，大盘拉升、蓝筹股上涨，更多由资金雄厚的基金、机构等来撬动，松散型、资金量有限的配资资金，主要是活跃在某些热门板块，尤其是一些中小盘股。

业内人士表示，现在国内经济环境更复杂，今年经济增速仍不容乐观，今年是内地深化改革关键年，不确定因素或增加。所以在经济不景气下市场能牛多久，是个不小的问题。可以肯定的是，监管层规范市场的决心不可怀疑，查处军队的腐败都不手软，股市兴风作浪操纵股价、内幕交易、老鼠仓等乱市行为，监管层断不会坐视。有分析说今年股市将由疯牛变成慢牛，希望能如此。