美元升值周期加剧全球金融债务风险

当前，全球经济的不平衡性复苏加剧了全球货币政策周期，全球股市、债市、汇市，以及货币格局的分化，美元步入长期升值周期将引发全球新一轮债务和金融动荡。

后危机时代

全球经济分化

我们可以把2008年金融危机以来全球经济的调整大致可以分为两个阶段：第一阶段是2009年至2011年中，其经济特征是以新兴市场为主导的再工业化过程，受益于扩张性的经济政策，新兴市场尤其是金砖国家上增长强劲；第二个阶段是2011年下半年至今，经济的主要表现是新兴市场增长受制于通胀和资产价格泡沫的压力，经济持续下行，而以美国为首的发达市场则逐步完成了私人市场的去债务化，经济逐步走出底部，开始回暖复苏。

从经合组织（OECD）综合领先指标来看，当前全球经济总体处于弱复苏阶段，但结构分化明显。美国经济2011年底部之后开始上行，欧洲经济2012年底部之后回升，七国集团市场整体上呈现逐步复苏的趋势。相反，新兴市场经济从2011年之后表现相对低迷，特别是受到今年以来美联储退出量化宽松预期影响，普遍遭遇资本外流、货币贬值以及金融市场动荡的冲击。

欧美日货币政策分化

美联储加息周期有望在2015年展开。尽管当前美联储主观上对加息依然很谨慎，但根据全球金融市场的多数机构预测，美联储在2015年9月启动首次加息很可能成为大概率事件。2014年6月，美联邦公开市场操作委员会（FOMC）会议纪要中细化了美联储加息使用货币政策工具的种类与方法，基本确定了以超额准备金率IOER为中心，使用隔夜逆回购利率RRP来构筑略低于IOER的“利率下限”，从而形成有效利率区间的加息机制。联邦基金利率目标调整幅度为25基点，即首次加息可能上调25或50基点。

而相比之下，主要发达经济体货币政策正在走向大分化，欧洲央行未来除了新一轮长期再融资计划（LTRO）、证券购买计划（SMP）之外，还将有更广泛的长期资产购买计划，会将量化宽松进行到底。日本方面，日本经济依旧在衰退边缘徘徊，特别是鉴于日本通胀率增速缓慢，日本央行决定在货币政策方面为经济提供更多支撑，以防止去年4月的消费税率增加导致经济继续下滑，并实现2%的通胀目标。日央行将增购政府债券，并将扩大从银行及其他金融机构购买的金融资产，以刺激金融机构增加对企业放贷，同时为市场提供更多流动性。受此影响，美元兑欧元、日元会继续保持升值态势。