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余胜良:杠杆的力量

证券时报 2015-01-21 10:21:50

杠杆从来没有颠倒乾坤的能力,它只能锦上添花,却无法雪中送炭,它只能放大优势和劣势,而无法让劣势变作优势。

老家这些年出了好些专做赌场高利贷生意的,我就认识其中的一个。赌徒输得还不起,跑路了,放贷者也只好跟着跑。

放贷者拿着钱在赌场里随时服务,那些赌钱的人也硬气。怕的是输惨了实在没能力还。遇到这时候放贷者就被套牢了,对借贷者不能催逼太狠,又寄希望借贷者手气好转赢钱还债。

这些土法生存的借贷者,还属于资本市场的原生态,完全不能跟券商、银行等相比。券商放钱给投资者,银行放钱给借贷者,都和我那个老乡没什么区别,不过有些人做得安稳,有些人冒失而已。

投资券商股的人都知道,资本市场交易量扩大会带来一部分利润,融资融券业务更有潜力。券商在自营业务上并不精明,但最终还能大把赚钱,靠的是“赌场老板”和放贷者的双重身份,不论谁赢,最后赢的都是券商。

我们可以将券商和银行的客户当作赌徒,在这个赌场里并不相信道德,银行和券商控制风险的能力比赌场要强很多,因为他们有客户的抵押物。

券商现在做融资融券,融资成本和社会相比不算高。这主要是因为券商很容易控制风险,券商开展两融业务的抵押物可以轻易交割,而且账户控制在券商手中,可以强制平仓,这种优势甚至连银行都不具备。银行贷款也有抵押物,但是这些抵押物变现成本比较高,而且有些重复抵押,还有些公司股权很难一下找到买家。

当然,赌场放贷者也不是谁都放贷,要看此人经济实力是否强,还要看他人品是否好能否担当,如果此人赌术高明那就更好。

但对银行而言,不仅要看借贷对象目前实力,还要看借贷对象从事行业的前景,因为借款期比较长,资金安全要看该行业长期走势。银行还要进行产业研究,当然这一点银行还是比不上VC、PE等。

提供融资在古代是要背负骂名的,伊斯兰教甚至无法接受利息,犹太人因为放高利贷被仇视,中国人也认为放高利贷是不道德的行为。

但是借贷行为一直都有,在一些偏远乡村也有放贷者,白纸黑字地写着借贷金额和时间、利息。

现在我们可以理解借贷行为,是因为这种行为必不可少不可避免。我们通常认为人类社会近现代飞速发展是由于科技进步的原因,其实融资借贷体系也居功至伟。

借贷本质上出售的是金钱的时间成本,比如在赌场里输到没钱,可以等几年攒钱回去再博一把,想投资工厂可以赚够了钱再开,但是这都要若干年之后。有些事业所需资金规模庞大,靠点滴积累很难完成,也有人有想法有经营能力,融资可以帮助他们提前实现理想。

融资放大了融资者现在力量,就好比加长了他们的手臂,让他们可以做以前不能做之事,为融资者加了杠杆。在企业竞争中,弱势一方因拿到融资可以胜出,小企业因拿到融资而实现超车,暂时陷入危机的企业因拿到融资而不致破产。

是杠杆就有风险,融资者拿到资金,如果不能妥善利用,则会加大负担。一个没有前途的企业即使有资金相助也无济于事,反而会因为债务加速崩盘,一个蹩脚的投资者即使拿来融资融券也只会加速亏损。

所以我们可以推论出,杠杆从来没有颠倒乾坤的能力,它只能锦上添花,却无法雪中送炭,它只能放大优势和劣势,而无法让劣势变作优势。它可以让一件事情加速成功,也可以加速崩溃的过程。

不少人认为融资融券会推动股市上涨,这根本就不是一个合适的理由,海外资本市场融资融券已推行多时,但崩盘时依然如山倒一般。但融资融券可以加速股市上涨或下跌,放大优点或不足。他们虽然不能成为股市上涨的原因,但是却成为投资者业绩分化的导火索,加倍那些不高明的投资者的损失。

赌场高利贷让赌术高明者拥有更多收益,加速劣质玩家崩溃过程,银行融资也帮助有前途的产业加速发展。

想到这里,就会对金融行业拿高额收入心平气和一点。

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责编 邬晓丹

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