保险影子股浮出水面 板块效应尚待检验

证券时报记者曾炎鑫

国信证券上市让投资者记住了股价同样大涨的北京城建，中山证券和东莞证券各项创新举措也会直接影响锦龙股份的股价。像北京城建和锦龙股份这样的股票被称“券商影子股”。

同样，在资本市场上还有一批“保险影子股”，它们已经或正在成为资本追逐的热点。但也有市场人士表示，多家上市公司参股的保险公司体量过小，对上市公司去年业绩影响较小，“保险影子股”板块效应尚待检验。

天茂集团大涨背后

在“1·19”股市大跌中，刚宣布控股国华人寿的天茂集团显得鹤立鸡群，不仅二度封涨停，昨日，天茂集团复牌后第三次涨停，每股价格达5.46元，创下2011年4月以来的新高价。目前天茂集团动态市盈率为37.78倍。

对此走势，市场人士除了认为天茂集团停牌近3个月需要“补涨”外，转型成为“保险股”也是重要原因。

对此暴涨，业内人士表示，天茂集团新发布的重组方案是重要原因之一：天茂集团将募集资金不超过98.5亿元，其中72.37亿元用于收购国华人寿43.86%。而通过控股国华人寿，天茂集团赶上这波金融股牛市快车。

自从2007年设立以来，国华人寿共经历了8次增资，作为发起人股东的天茂集团只参与了前5次增资，从2012年9月之后就并未再参与增资，甚至还一度卖掉部分股权。2012年，天茂集团以1.8元/股的价格将1.05亿股国华人寿转让给海南凯益，该笔交易为天茂集团取得投资收益1.4亿元。天茂集团称，该交易是为了“改善公司的财务状况，避免公司连续亏损”。

2014年4月，本身财务吃紧的天茂集团判断“国华人寿短期内经营情况难以扭转”，决定出售持有的国华人寿全部股权，在荆门产权交易所公开挂牌转让1.95亿股股权，挂牌期满后与上海博永伦签订了股权转让协议，转让价格为2.54亿元，以此计算，天茂集团本次出售的国华人寿价格为1.3元/股。

天茂集团不久后就迅速改变此前观点，在卖出国华人寿股权一事上“反悔”，决定不再执行与上海博永伦的股权转让合同。不但不卖，还要通过定增募来的72.37亿元收购上海日兴康、上海合邦及上海汉晟信持有的国华人寿43.86%的股权，实现对国华人寿的控股。

据计算，天茂集团本次收购价格为5.89元/股，大大超过此前卖出价1.8元/股，以及不久前挂牌转让价1.3元/股。对于这一罕见的“低卖高买”操作，天茂集团解释，一个是由于2014年5月以来保险业出台了包括“新国十条”在内的多项重要政策，“为保险业的发展打开了巨大空间”，另一个则是国华人寿三季度以来业绩大幅提升，“未来持续盈利的前景良好”。

保险影子股扫描

事实上，A股市场上还有多家上市公司和天茂集团一样参股了非上市险企。其中，部分上市公司更是直接受到险企业绩变动而影响股价，可谓“保险影子股”。

2014年半年报数据显示，截至6月末，A股中共有62家上市公司参股了38家非上市保险公司，其中有18家上市公司对单一险企的持股比例在10%以上，除去上市银行的持股外，持有保险公司股权比例较高的上市公司包括：中水渔业持有华农财险22%股权，中科英华持有中融人寿保险20%股权，以及新湖中宝持有锦泰财险18.18%股权等。

不过，需要注意的是，根据2014年12月9日发布的公告，新湖中宝将向成都文化旅游发展集团、成都城乡商贸物流发展投资集团各转让1亿股锦泰财险股份，转让价款合计2.7亿元。

尽管持有非上市险企股权的上市公司众多，但这些险企大多属于中小规模，相当一部分还没走出亏损期。以2013年为例，当时全行业138家险企中有61家出现亏损，亏损面高达44%，其中，新湖中宝参股的锦泰财险2013年亏损4786.36万元，雅戈尔参股的浙商财险亏损5521.54万元，中联重科参股的吉祥人寿更是亏损1.32亿元。一名业内人士表示，寿险公司往往需要6年～7年时间才能回收成本，财产险也要2年～3年时间，忍受较长的亏损期是参股公司不得不面对的问题。

但是，由于去年三季度以来的股债双牛行情，部分非上市险企的盈利水平或有明显改善。以国华人寿为例，该公司在2011年～2013年处于亏损状态，其中2013年亏损约2亿元。而去年上半年的净利润也只有4431万元，而2014年全年业绩大幅好转，实现净利润14.27亿元，创下该公司创立以来的最好水平，这意味着国华人寿在去年下半年净赚约13.82亿元。

值得一提的是，中科英华由于持有险企股权比例大，业绩容易受参股的中融人寿影响，中科英华是较为典型的“保险影子股”之一。2013年年报显示，中融人寿归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，而中科英华同期净利润只有146.66万元，该部分权益作为长期投资在2013年为中科英华带来了2572万元的进账。此外，2014年前三季，中科英华归属于上市公司股东的净利润-5528.38万元。

有证券分析人士告诉记者，保险公司盈利周期较长，如寿险企业通常要7到8年，加上这些上市公司参股的保险公司体量较小，保险公司业绩成为上市公司支柱还需要很长时间。