144点基差凸显期现套利机会 年化收益可超40%

每经编辑 每经记者 赵阳戈 实习记者 费盛海    

每经记者 赵阳戈 实习记者 费盛海

近期A股连续上涨，沪深300指数表现勇猛，股指期货自然不甘落后。截至昨日（12月18日）收盘，股指期货主力合约IF1501与沪深300指数的基差（基差是指特定商品在特定时间和地点，现货价格与该商品在期货市场上的期货价格之差，基差=现货价格-期货价格。基差越大，说明价格回归空间越大）拉大到144点。

按期指合约每点价值300元计算，昨日主力合约收盘点位为3490点，价值约105万元；144点基差价值4.32万元。假设昨日收盘前，投资者卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差下降至零点，或等到2015年1月18日（周五）期指现金交割，就可获利约4.32万元。按照最低120万元的可参与总成本静态计算，根据IF1501合约昨日收盘价，单次收益可达3.6%，年化收益可超40%，远远超过同为低风险产品的28天国债回购最高12.9%的年化收益率，值得低风险投资者考虑。

期现基差高达144点

分析人士认为，股指期货期现套利作为一种相对稳定、安全的投资策略，非常适合风险偏好程度低的投资者。回顾以往，市场曾出现多次套利机会。很多先知先觉的投资者已开始尝试套利交易。相比如今单边做多就能赚钱的行情，套利一度失去吸引力。然而，有分析人士认为，上述现象要区别看待。对于期望在短期内获得暴利的投资者，套利交易的吸引力不大；但对于追求低风险、期望获得稳定增值的投资者而言，期指套利还是很不错的选择。

从历史经验看，股指涨跌主要取决于当时的整体环境和多因素的综合作用。除去每年5月～7月因主要成份股分红、停牌的时间段，期现价差产生原因主要归结于市场情绪。近期期指在大涨过程中，与沪深300现货指数的基差远远高于历史同期水平。

据《每日经济新闻》记者统计，从历史数据看，期指当月合约与沪深300指数的基差，多数时间都在0～40点之间徘徊，而当下IF1501合约截至昨日收盘基差已达144点，出现了较高收益的低风险套利机会，这也预示着在套利作用的推动下，基差有大概率下降的可能。

套利年化收益可超40%

值得注意的是，为了进行套利，投资者需要在期货账户与现货账户同时建仓，锁定头寸。

假设以IF1405合约昨日收盘点位3490点和120万元最低参与成本来模拟实际操作，首先，投资者需在期货账户和现货账户分别存入15万元和105万元。期货账户需要建立一手空单，而按中金所规定的10%保证金和昨日IF1501合约收盘点位3490点计算，一手空单保证金约10.5万元，对应合约价值约105万元，剩余4.5万元做账户结算备付金。同时，也需在现货市场买入与IF1501合约价值对等的沪深300ETF进行正向套利，约需105万元。

建仓完毕后通常有两种选择，一是等待IF1501合约与沪深300ETF基差回归，提前获利了结；二是等待2015年1月18日 （周五）期指现金交割。由此可知，144点基差约可创造4.32万元的利润，相比120万元的成本，单次收益约3.6%，如果将其转化为年化收益率，甚至可超40%，收益颇为可观。

可针对IF1501短期套利

安信期货分析师林冠男对《每日经济新闻》记者表示，近期由于市场疯狂上涨，IF1501，IF1503和IF1506合约都出现了基差快速扩大的现象。截至12月18日收盘，IF1501、IF1503和IF1506等3个合约较沪深300指数基差依次为144点、237点和298点 。IF1503和IF1506合约因时间跨度较长，存在不确定风险，虽然绝对收益相比IF1501合约高很多，但是IF1503和IF1506合约年化收益率分别在23%和16%左右，与IF1501合约短时间可实现收益且年化收益率高达36%相比，逊色不少。

另外，在期现套利实际操作中还需注意一些细节，如期现货头寸配比不足，将对套利实际获利有影响。尤其值得注意的是，在期指上涨时还会带来保证金提升，影响账户余额不足，导致被平仓的风险。以一手期货空单为例，期指每上涨100点就需要消耗3万元保证金。因此投资者应在期货账户里尽可能多放保证金，以应对期指暴涨带来的风险。

中投期货分析师张伟对记者表示，近期进行期现套利是较好时机，推荐IF1501合约和沪深300指数基金如300ETF（华泰）、300ETF（嘉实）和嘉实300等，进行套利配比。另外需考虑套利成本影响，因为不同投资者买卖股票的佣金、印花税、融资融券费用、股指期货费用等不同，可能会使套利收益缩小。

《《《

期现套利流程

T-1日

投资者需在股指期货账户和证券账户 （包括基金账户）中备好资金。了解、评估市场风险，制定操作计划。

T日

投资者应在开市后注意盘中基差变化，判断是否偏离预定值，并执行操作计划。例如，在当天9点30分，同时在期货市场做一手空单，在现货市场买入沪深300ETF，锁定基差。

T日至交割日前

投资者需密切关注期货保证金是否因期指上涨而不足，需及时补充以避免强制平仓。另外，还需观察基差是否提前回归，计划是否提前完成，并做好相应收尾操作。