上证ETF大讲堂——十月围“城”：债市走强，首选城投债ETF

城投债因为兼具政府债券和企业债券的双重属性，不仅受到众多机构投资者的重视，也被大众视作宏观经济的一个重要指标，一直备受瞩目。其最大特点是发行时通常有地方政府的隐性担保，偿债时不仅依靠项目收入，而且依靠地方政府的支持。

今年10月2日，国务院下发《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(以下简称《意见》)，来加强地方政府性债务管理，涉及规范地方政府举债融资机制、对地方政府债务实行规模和预算管理、控制和化解地方政府性债务风险、妥善处理存量债务和在建项目的后续融资等方面。《意见》明确了举债主体，划清企业和政府的界限，硬化财政约束，打破了一贯以来的财政兜底思维。

长期来看，《意见》的出台会让地方政府发债更加谨慎，但对于整体存量城投债的影响是积极、正面的，主要体现在增加了地方政府合法的融资渠道，并降低融资成本和化解存量债务风险。

当前投资债市仍然是不错的选择，这主要是因为下半年经济低迷和定向宽松的基调不变，资金面总体宽松，债市走强是大概率事件。

而在债券的选择中，高评级城投债相对于利率债的优势在于其较高的票息。城投债背后有基建需求支撑，在房地产和工业均低迷的情况下，基建的重要性不言而喻。新型城镇化、棚改等政策的实行将带来基建投资的稳步增长。此外，城投债相对于产业债的优势则在于抗风险能力。高评级城投债往往对应较好的融资平台资质，背后的政府实力以及自身运营能力都较好，这一点使其在经济下滑期间获得了相对于产业债的比较优势。今年以来，超日、华润风电等产业债连续曝出违约事件，而城投至今无违约发生。

当然，城投债投资也需要进行风险分析，主要是流动性风险、信用风险、政策风险，对于它的信用风险和流动性风险，可以通过指数化投资的方法来得到化解。今年7月17日，上证所推出了上证可质押城投债指数，样本由沪市剩余期限1年以上、债项评级为投资级以上、符合中国结算对可质押债券要求的城投债样本组成，海富通基金在10月17日推出市场首只投资于该指数和备选成分债券的指数基金产品——上证可质押城投债ETF（现金认购代码511223，交易代码511220）。该基金是市场第一只城投债ETF，上市以后可以“T+0”交易，可以进质押回购库，投资者可通过循环质押回购操作，放杠杆扩大波动，获得较高收益。以该基金标的指数来看，目前加权平均质押率接近80%，其最高杠杆可超过3倍，是投资者尤其是无法参与银行间债券市场的个人投资者，进行城投债投资的良好选择。