三问沪港通：牛市“触发器”还是投资“新契机”

沪港通开闸的脚步渐行渐近。8月11日，沪港通技术系统的全网测试正式启动，两地交易所正加紧部署各项准备方案。而在二级市场上，上证指数和恒生指数7月份以来的强劲走势，进一步催热了A股市场对于沪港通的强烈憧憬。

从宏观角度看，沪港通的推出，对于促进我国资本市场对外开放、推动人民币国际化、扩大两地投资者投资渠道等，具有广泛的积极意义。而从微观层面看，沪港通将有利于优化A股市场的投资者结构、提升市场效率，并且从境外引入了长期增量资金。

连“熊”6年的A股市场，对于增量资金的渴求一直十分强烈，沪港通引入的资金“活水”将如何扰动A股，也成为近来市场各方热议的焦点话题。

一问：资金抢筹套利后何去何从？

过去一个月，上证指数走出一波凌厉的百点反弹。有分析人士认为，此轮行情仍然是存量资金的博弈、蓝筹板块与成长股之间进行的“挪移”。然而，机构报告指出，国际资金已悄然借道QFII和RQFII部署A股，其中尤以RQFII-ETF产品最受资金青睐。

数据显示，在所有RQFII-ETF中，南方富时中国A50ETF的申购量最大。南方东英透露，7月南方A50新增近10亿份净申购，为A股市场注入近75亿元人民币，远超其他基金。从7月31日至8月5日，南方东英的RQFII额度使用从96.14%上升至99.70%。

A股的这波反弹行情不因沪港通而起，却也离不开沪港通。在中国经济数据企稳，政府发布定向降准、房地产取消限购等利好政策的大背景下，同时辅以央企改革、沪港通概念等多个重磅消息，各路资金找准机会纷纷潜入市场。此前股价破净的银行股，以及价值处于历史低位的大蓝筹，无疑成为买入的最佳选择。7月25日交通银行封涨停的“历史奇观”因此而造就。

海内外资金的流入，并不仅是为了沪港通概念“噱头”；而沪港通等概念的利好，却直接刺激了超跌股票的估值修复。有市场人士称，资金逐利地游走于各大市场。哪里有政策利好、哪里是估值洼地，就会涌入。于是，A股“跌跌不休”的大蓝筹终于在一个合适的契机，等来了这波触底反弹。

港交所行政总裁李小加8月6日表示，沪港通有望于10月的某个周一正式启动。目前机构们看好的沪港通投资机会，包括A/H股折价股、低估值蓝筹和稀缺标的，以及高股息类个股等一系列品种。那么提前两个月潜入“蓝筹”的这批资金，尤其在套利空间消失后，最终将何去何从？

广发基金副总经理朱平在接受记者采访时表示，目前中国A股市场、H股市场、中概股的总市值加起来，与美国市场依旧相距甚远，所以目前全球资金对中国股市的影响还是存在的。现在市场人士和机构们都在计算，什么时点买，什么时点卖，赚多少。实际上，市场会根据最新的情况自动做出反应，如果股价涨到高点面临风险，资金就去离场；如果赚的不够多，资金会继续持有。“每个人都在进行观望”，他说。

二问：沪港通“揽入”多少资金？

在沪港通之前，境外投资者参与内地资本市场的投资工具和渠道只有QFII和RQFII。而与前两者有所不同的是，沪港通不仅是双向投资，而且投资标的范围仅限于股票。而比较三者的交易制度，还可发现沪港通具有“受众广”、“成本低”的优势。

随着10月开闸“大限”的临近，国内投资者对于增量资金的期盼，在此波反弹之中变得水涨船高。记者经过计算后发现，截至7月末，中国香港地区2700亿元的RQFII额度已批准了逾2500亿，这意味着总额度几近用罄。沪港通的推出，无疑将为香港投资者开辟了投资内地股市的新渠道，为在港“觊觎”A股的资金提供新的去处。

据悉，试点期间“沪股通”总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；“港股通”总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。沪港通为A股“揽入”的资金能达到多大量级？

据外汇管理局资料，截至7月末，QFII合计获批578.98亿美元(约合3560亿人民币)投资额度，RQFII合计获批2576亿元人民币，两者相加逾6000亿人民币。不过，QFII/RQFII的投资标的更为广泛，既包括在二级市场交易的股票、债券，也包括一级市场的定向增发、大宗交易等，因此实际投资股票市场的份额远不足6000亿元。证监会数据显示，截至今年5月末，QFII(含RQFII)在沪深两市持股市值为3149亿元，占比仅为1.32%。

由此可以看出，沪股通初期3000亿元的总额度与目前QFII(含RQFII)总市值相差不大。分析人士认为，随着试点的成熟，不排除今后管理层取消限额的可能，后续潜在的增量资金不可限量。

申银万国市场研究总监桂浩明在接受记者采访时表示，沪股通3000亿增量资金流入的假设缺乏科学依据，香港投资者可以买A股股票的同时，内地投资者也可以买H股股票，这里会存在一个资金流入流出的差额。因此此类探讨缺乏一个理性的基础。

“虽然现在市场都在计算理想的最大额度可以达到多少，但一个市场的强弱与吸引力的大小，并不由额度来决定，”桂浩明说。

港交所行政总裁李小加此前也表示，沪港通是长期制度安排，并不是短期产品，希望市场能对此有正确的认识，“它是头班车而不是末班车”。

三问：牛市触发器还是投资新契机？

今年上半年，上证指数一直在2000点附近苦苦挣扎。在六年熊市的大背景下，中小投资者的信心一度降至冰点。7月下旬以来出现的这波反弹，令不少股民开始幻想牛市的到来。诸多机构共同唱响“牛市论”，认为A股市场目前正处于10年慢牛中的“牛市第一浪”。

此时沪港通的推出，无疑成为牛市的一大助推力，因为它打通了一条国际资本通往A股市场的关键道路。如果能以此契机改变A股存量资金博弈的局面，新一轮牛市或许真的相距不远。

桂浩明认为，市场不可能因为有了沪港通就起来一个大行情。牛市的到来需要很多条件，而沪港通只是一个因素，毕竟它同时引导了资金的流入与流出。从目前情况来讲，A股市场具备反弹的基础和条件，但不具备出现大规模上涨的可能性。也就是说，现在还不具备出现大牛市的基本条件。

朱平则表示，与RQFII更多投资固定收益类产品相比，海外资金选择沪港通的投资目标不全是收益，更重要的是满足配置需求。许多国际大资金在做全球投资配置时，需要给发展中国家的股市一个配比，今后可以借助沪港通来实现，因此沪港通更可能只是一个暂时的热点。

对于A股是否将迎来牛市，朱平认为，未来中国资本市场市值规模有比较快增长的同时，估值水平不一定会扩张很多。我国目前是世界第二大经济体，但证券市值规模并不与之匹配。未来资本市场市值会继续增大。伴随着新三板扩容、国有企业重组推进，股票市场流通市值将不断扩张，在此过程中也会吸纳海外的资金。

瑞士信贷研究院日前发布报告预测，从现在起到2030年之间，中国股票市场的市值将以每年15.6%的速度增长，在2030年将达到53.6万亿美元，与当前水平相比增长13倍。

A股市场的扩张速度到底有多快，目前无人得知。畅想未来的同时，更应把握当前。在投资机会的选择上，朱平表示，国内主流投资者更关注的还是与改革相关、与中国经济转型发展密切相连的板块和概念，比如新能源汽车、计算机、互联网、公共医疗、智能机器人等等。

“我们看到市场中有很多好股票，但是没那么多钱买。”他说。