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玉龙股份(601028)：油气管网建设提速静候业绩爆发

油气管网建设大提速。“十二五”对油气管网建设规划总长度接近“十一五”末翻番，而实际建设进度低于预期。在时间节点和完成总量不变的前提下，2014、2015年将出现新一轮油气管网建设高峰，而油气输送管行业将受益于此，迎来需求高峰；

“新粤浙”线成为今年行业最大亮点。中石化“新粤浙”线计划2014年开工建设，建设周期为3年，输送管总需求达420万吨以上，其规模将超过建设中的“西三线”。考虑到中石化下属沙市钢管厂产能有限，输送管行业中，特别是民营钢管制造商将获得更多参与到主干线招投标的机会；

现有竞争格局难以打破。以中石油为代表的“三桶油”在油气输送管招标中，采取优先供给其下属管道公司，其次考虑系统外民营企业的方式。在现有招标体系的强排他性下，部分系统外的钢管生产企业进入到“两桶油”供应商名录难度大，可能性小。因此，系统外供货商常年稳定在以玉龙为代表的少数几家与“两桶油”有多年合作关系的民营钢管公司；

玉龙具备龙头地位，竞争优势显著。公司是国内拥有产品规格最全的钢管公司，全面供货能力尤为突出；公司同时具备LSAW、SSAW两者生产能力，抢占市场空间的优势大；公司募投项目全部投产、资质完备、区位优势显著，已形成了无锡本部、新疆、四川三足鼎立之势。我们认为，公司在国内民营钢管制造商中已具备龙头地位，在今年“新粤浙”线招标中将大有可为。

盈利预测、估值与投资建议

我们预测，公司13-15年实现营收分别为27.1、33.2、38.7亿元；实现净利润分别为1.48、2.07、2.79亿元，同比增长分别为25.87%、38.00%、35.13%，对应摊薄后EPS分别为0.46、0.64、0.86元。

公司作为油气输送管道制造商，处于油气产业链上下游。考虑油气行业的持续高增长，我们给予公司25×14PE，给予“增持”评级。国金证券