宝信软件(600845)：经营效率有提升国企改革展活力

估值与评级：维持增持评级和43元目标价。我们认为公司有望凭借大工业集团天然优势获得IDC业务的持续发展，带动公司未来3年业绩的增长；另外国企改革实践的落地，将助力公司未来实现多元化发展。考虑到传统钢铁领域业务或下滑，略下调2014/15年净利至3.8/4.5亿元(原3.88/4.86亿元)，由于已完成定增，总股本增至3.64亿，我们相应调整2014-16年EPS至1.03/1.24/1.37元，目标价43元，对应2014年动态PE42倍(与目前A股计算机公司估值相当)，维持增持评级。

2013年净利润同比增长11%，基本符合预期。公司2013年实现营收/净利35.8/2.9亿元(yoy-1.6/11.2%)，净利增长主要驱动力是毛利提升和投资收益增加：(1)毛利率较上年提升3.2个百分点，源于高毛利的服务外包业务收入占比提升1.3个百分点；(2)来自中冶赛迪的投资收益较上年增加5500万，是净利增长的最重要贡献力量。

订单增速快于收入，IDC、国企改革、非钢领域信息化是主要新看点。2013年公司新签合同42.3亿元，同比增长17.2%，远快于同期收入增速(-1.6%)，较为充裕的在手订单将为公司新一年的增长奠定良好基础。我们认为公司接下来将有三大看点：(1)依托宝钢在工业用电、场地等方面的天然优势，IDC业务有望持续发展，推动业绩增长；(2)国企改革将帮助公司更好地实现从钢铁行业到非钢领域的转型，释放公司增长活力；(3)在轨交、石化、有色等非钢领域继续推进转型，已成立产品销售部，加强由工程模式向工程+服务+产品的商业模式转变。国泰君安