伟星新材(002372)：坚持零售为先继续大力发展PPR

坚持“零售为先”的思路，继续大力发展PPR

自2012年下半年公司销售策略调整以来，PPR毛利增量占比大幅上升，已经成为公司毛利贡献的最主要产品。2014年公司将延续零售为先的发展思路，在零售市场打好基础之后再带动房产、市政等工程业务的发展。我们预计2014年公司的收入结构变化将延续2012年下半年以来的趋势。

营销展望：拓宽渠道，改善服务

营销框架已搭建完毕，现阶段渠道建设的重点在于：提高营销网点的密度；销售渠道继续下沉。除了拓宽渠道之外，公司另外一项工作重点便是抓好星管家服务。目前星管家由经销商提供，总公司提供标准和要求，意图在于让经销商发挥最大的主观能动性，增强客户的消费体验。就目前“星管家”服务的执行力度而言，仍有提升空间。

股权激励第二期行权，彰显管理层信心

公司对提出第二期行权要求的13名激励对象的390万份股票期权予以行权，行权价为12.15元/股，彰显了管理层对公司未来发展的信心。

投资建议：维持“买入”评级

公司战略清晰，家装管材定位于国内中高端蓝海，既避开了激烈竞争，又符合自身禀赋；公司管理能力和执行力很强，目前品牌和渠道建设、异地扩张进展顺利，渗透率有望持续提升；公司在浙江以外的市场占比仍然很小，潜在扩张空间较大。预计2013-15年EPS分别为0.91、1.18、1.47元/股，公司不一定有短跑的爆发力，但胜在长跑的耐力，维持“买入”评级。广发证券