如何防止奥赛康式闹剧重演

每经编辑 曹中铭    

◎曹中铭

1月10日，奥赛康发布公告称，考虑到新股发行规模和老股转让规模较大，公司和保荐机构及主承销商出于审慎考虑，经协商决定暂缓本次发行。尽管证监会表示并非由其叫停，但IPO重启第二周即发生“事故”，亦引起市场强烈关注。

奥赛康决定暂缓新股发行，问题的症结不仅在于首发与老股转让的规模太大，更在于其发行价格的高企上。由于奥赛康“询”出了72.99元的发行价格，并且由于其他发起人股东持股均未满三年，最终导致只有奥赛康控股股东才能套现，而其套现金额则高达31.83亿元。控股股东借助新股发行巨额套现，也导致市场质疑之声不绝于耳。

此次IPO重启，高市盈率发行的新股不时出现，像纽威股份为46.47倍、全通教育为51.37倍，而奥赛康则高达67倍。奥赛康的发行公告显示，网下询价的报价区间为23.5元~87.41元，剔除申报价格73.88元以上的部分，网下投资者报价中位数为61.05元，加权平均价格58.81元。然而最终其发行价格远离报价中位数与加权均价，选择了有利于控股股东大肆套现的弃 “低”就“高”方案，也为其暂缓发行埋下“伏笔”。

在新股高价发行的背后，常常不乏发行人包装粉饰与承销商疯狂吹捧的身影，最终由市场与广大投资者买单，这显然是不公平的。上一轮IPO改革期间，有些“天价”发行的股票，在成功挂牌后则露出“狐狸尾巴”，其美丽的故事，事后看只不过是忽悠投资者的“噱头”而已。

奥赛康新股发行出现暂停 “闹剧”，既是坏事也是好事。一方面，因为暂缓发行，其高价发行与控股股东疯狂套现的阳谋无法得逞。招股说明书显示，奥赛康首发不超过7000万股，其中新股发行不超过2000万股，老股转让不超过5000万股。根据其业绩情况，说明其发行方案已为大股东的高价套现事先进行了精心的设计。网下询价中12%的剔除比例，与新宝股份的44.51%、我武生物的57.94%以及良信电器的80.46%等存在较大差距，发行人欲高价发行之心昭然若揭。另一方面，也凸显出IPO新政存在弊端与缺陷。

要防范奥赛康式的闹剧再次重演，笔者提出如下建议：其一，新股发行时，老股转让数量不得超过新股的三分之一。在IPO新政规定超募必须启动老股转让的背景下，由于发行人相关项目的募集资金被锁定，发行价格越低，新股发行数量就越多，老股能转让的数量就越少；如果发行价格越高，新股发行数量就越少，老股可转让的数量就越多。新股发行与老股转让数量随发行价格呈“跷跷板”的关系。当老股转让占比确定后，新股高价发行将变得不可能。

其二，对不作为的中介机构进行追责。正如证监会新闻发言人所言，发行人和主承销商在新股发行方案设计和发行承销过程中，要注意维护市场公平，兼顾发行人和老股东、个人和机构投资者、新股东和原有股东的利益，但奥赛康在新股发行方案设计上，利益的天平明显向控股股东倾斜，而其保荐人显然难辞其咎。即使是IPO新政存在缺陷，同样应该对中介机构追责，以防止奥赛康式的闹剧重演。

其三，让奥赛康重新上会审核。奥赛康的高价发行表明，发行人与主承销商为了自身的利益可以置投资者的利益与A股市场的整体利益于不顾，特别是在IPO刚刚重启的背景下选择高价发行，作为监管者，理应让其付出代价，而无须考虑发行人与主承销商的利益。如果因发行人决定暂缓发行而无所作为，是对投资者不负责任的表现。