IPO新规解析及新股网下最优申购策略

IPO改革方向是注册制,主要是遏制三高发行、完善配售制度,旨在平衡发行方、投资者和中机构的利益。IPO新股将提升网下中签率和新股首日涨幅,网下收益率较过去更高,建议机积极参与申购。为取得最优申购收益率,我们建议:询价避免过高或过低报价,丧失申购资;申购规模3亿左右资金利用效率更高;参与发行PE低、成长性好、行业前景明朗的新股购。 新一轮IPO改革的最新变化 IPO市场化、注册制改革已初露雏形。一方面,发行人承销商自主定价,发行时点可自行选择;另一方面,监管部门仅做形式性审查,将不对发行人的盈利能力和投资价值做出判断,由投资者自主判断企业的投资价值,自主做出投资决策。 本次发行制度的变化主要有如下几个方面:1)推进新股市场化发行机制;2)强化对新股发行方利益的管理;3)抑制新股高价发行;4)完善新股发行配售制度。 新一轮IPO改革对新股网下申购的影响 网下申购中签率提升。IPO新规减少网下有效询价投资者的数量,增加网下配售比例,有利于中签率的提升。新股堰塞湖加之市场化发行,IPO重启后新股发行密集程度较高,也将提高网下中签率。 新股首日涨幅或上台阶。新规通过遏制三高发行、强化发行利益方管理以及保护投资者利益等制度安排,上市公司首日涨幅将处于较高的水平上,首批新股遭爆炒是大概率事件。 网下申购收益率后显著上升。考虑到IPO新规或使网下中签率较此前有显著提升,新股首日涨幅可能较高,我们预计本轮IPO重启后,网下申购收益率将大幅提升。模拟收益率测算也证实了我们的判断,在基准条件下,新股网下申购收益率大致在0.67%-8.4%之间波动。 新股网下最优申购策略 积极参与新股网下申购。一方面,网下申购收益率较过去更高;另一方面,网下申购风险也将明显降低。 询价要注重反映公司的真实价值。IPO新规也改变了机构询价的游戏规则:一是剔除网下报价最高10%部分,限制有效询价机构数量的上限;二是网下配售方式由摇号、比例配售变成主承销商自主配售。 最优申购资金规模。第一步,由于未来新股发行节奏可能接近2010年高峰时期,因此可以根据2010年新股发行情况来测算最优申购资金的规模;第二步,根据IPO新规对网下申购的影响,调整参数的设置。根据最终测算结果,申购资金规模在3亿左右可以取得最优收益率。 网下申购收益率较高公司所具备的基本特征:1)发行价格和发行市盈率低;2)发行数量少;3)相比起网下申购中签率,首日均价涨幅较高更为重要;4)公司成长性较好,大多处于信息技术、新能源、传媒、汽车汽配等高增长行业中;5)上市地点主要集中在创业板和中小板,主板比例较小。