美联储迈出退出第一步 通胀目标重写游戏规则

每经记者 杨可瞻

在华尔街的惊愕声中，美联储终于迈出了退出史无前例量化宽松的第一步，将每月购债规模从850亿美元下调至750亿美元，但就是这小小的一步背后，美联储却可能通过强调通胀目标重写政策游戏规则。

退出背后的通胀隐忧

在一系列酷似“肥皂剧”的大戏中，美联储终于退出了。

周四，美联储宣布计划将每月购债规模从850亿美元削减至750亿美元，具体调整是每月购买400亿美元国债和350亿美元抵押贷款债券，从明年1月开始实施。

1月的时间点也颇有意思，伯南克将在届时卸任美联储主席的职位，由现任副主席耶伦接替，这意味着伯南克在数年任期的最后关头实施了意义最为深远的一件事，削减4万亿美元的资产负债表规模。

之前，大多数经济学家认为美联储将在2014年2月开始退出，理由是美联储将等待明年减赤问题逐渐明朗，但如今提前2个月退出究竟为何？根据美联储的解释，“鉴于就业市场逐步好转以及前景的改善，委员会决定适度降低资产购买力度，如果未来的信息大体支持委员会的预测，显示就业市场持续好转，通胀率回归委员会较长期目标，或继续有条不紊削减资产购买力度。”

同时，美联储还重申了在较长时间内维持低利率的说法，即只要失业率超过6.5%，通胀预期不高于2.5%，将长期维持接近零利率，即使失业率降至6.5%以下，维持当前利率仍合适，尤其是通胀预期仍低于美联储2%的目标。

彭博汇编的资料显示，美国11月失业率降至7%，为2008年12月以来新低，但美联储青睐的衡量通胀水平的指标个人消费支出价格指数(PCE)10月仅上涨0.7%，为连续第4个月放缓，这意味着，当前的通胀水平远远没达到美联储考虑加息的条件。

事实上，美联储官员也对通胀前景的担忧略有升温，这体现在周四的政策声明中，“美联储将密切监测通胀变化，寻找中期内通胀朝目标水平回升的证据”，换句话说，若通胀持续低于目标水平，美联储或不得已改变今天设定的政策道路。

华尔街看好提振风险偏好

对于华尔街来说，他们究竟怎样看待美联储的这次意外退出？

三菱UFJ银行驻东京首席金融经济学家Chris Rupkey称，无论如何，股票市场喜欢这次退出，因为美联储改变了游戏规则，即向市场强调利率将长时间维持在低位，尤其是通胀在没达到2%目标前。

凯投宏观(Capital Economics)首席美国经济学家阿什沃思则表示，尽管失业率预计会以更快的速度下降，但17名公开市场委员会成员中的12人仍预计，美联储首次加息的时间点应该是2015年，还有3名成员预计首次加息的时间将推后至2016年，同时FOMC预期中值显示，联邦基金利率到2016年底将仅为1.75%，这也许可以解释为何债券和股票市场对缩减购债的反应如此从容不迫。

截至周三收盘，美国10年期国债收益率上涨6个基点，至2.89%，创下9月13日以来新高，《每日经济新闻》记者统计发现，截至发稿时，美国所有期限国债利率均走高，其中5年期上扬最大，达到10个基点。

德意志银行(Deutsche Bank)十大工业国外汇策略全球主管拉斯金称，美联储尽力用政策指引的方式为这次行动提供了缓冲，特别是在失业率门槛中加入了通胀条件，显然缓和了利率方面的反应，这也恰恰是美联储希望看到的，周四的行动最终消除了有关美联储何时缩减购债计划的不确定性，这是另一个有助于提振风险偏好的因素。