申万爆冷联姻宏源证券 汇金催生新一轮券业整合

头顶第一家上市券商光环的宏源证券，在总经理、副总经理双双遭遇公安调查的多事之秋，却收获了一份意想不到的“大礼”。

昨日午间，宏源证券宣布紧急停牌，理由是直接控股股东——中国建银投资有限责任公司通知，拟披露重大事项。今日，宏源证券正式公告，因筹划重大事项，公司股票开始连续停牌，直至该事项确定后复牌。

记者从多个渠道获悉，宏源证券所筹划的重大事项，即是与上海滩老牌券商申银万国证券合并，此事由汇金高层亲自操刀。多位接受记者采访的宏源证券和申银万国内部人士，均表示对此毫不知情，也超乎预期。

据了解，申银万国将于今日召开会议，传达相关事项。

截至昨日收盘，宏源证券市值326.5亿元，而财政部今年7月31日核准的申银万国估值为309.57亿元。两家券商资产规模在去年底相差264.8亿元，但宏源证券因为上市，估值反而比申银万国高出17亿元。资本将上市的价值放大得淋漓尽致。

正因如此，申银万国2011年11月被中央汇金投资有限责任公司集权后，一直将上市作为重中之重。尤其在同属汇金公司的银河证券今年5月H股上市后，更是传出申银万国也将复制这一路径，但宏源证券突如其来的停牌，使新的上市路径浮出水面。而两家券商背后的同一实际控制人——汇金公司则是幕后的主要推手。

申银万国与宏源证券的具体合并方案虽然目前尚未公布，但记者多方采访获悉，最可能的做法是，宏源证券定向增发收购申银万国，这样两张券商牌照均可保留，汇金的利益将最为优化，而且不受申银万国股东众多的影响，有利于提高合并效率。另外一种做法是，宏源证券换股吸收合并申银万国也将是一种选择，但缺点是涉及股东众多，还要设定现金选择权，操作较为复杂，同时要注销一张券商牌照。

此番“申宏联姻”，由于汇金的大手笔，也将近期证券行业的重组兼并推向一个高潮，上一轮则要追溯到7年前，广发证券、海通证券的借壳上市。

汇金操盘力度超预期

目前，中国建银投资是宏源证券控股股东，持股比例为60.02%，汇金是申银万国第一大股东，持股比例为37.23%，中国建银投资则是汇金全资子公司。

直观地看，此次整合是汇金解决“一参一控”历史问题、整合旗下券商资源的一项最新举措。从今年早些时候推动银河证券H股上市以及此次并购大动作来看，汇金系券商的整合进程有明显提速迹象。

除了此次合并双方，目前汇金控股及参股的券商还包括中金公司、中投证券、中信建投等几家券商。之前市场也流传过几个整合版本，包括“申万合并中投”以及“申万联手中金”等，但均未有下文。此番牵手宏源，虽出人意料，但也在情理之中。

“之前业内几乎没有任何风声，宏源证券最近的股价也没有出现异动，应该说消息封锁得很好，两家券商高层可能对此也不知情。”某券商人士判断。

事实上，就在不久前的10月18日，申万第三大股东光大集团还将其持有的部分股权公开挂牌转让，转让股数为2.4亿股，挂牌价格为9.96亿元，折合每股4.15元。

“这是光大集团两个月内第二次挂牌转让申万股权，前一次流拍后，这次挂牌价格下浮了10%。由此来看，光大集团对于此次并购事件也不知情，否则应该不会以这么低的价格急于出手。”业内人士认为。

然而，汇金出手也并非无迹可寻。今年上半年，中央汇金公司副董事长李剑阁空降申万，担任公司董事长一职。考虑到李剑阁较为特殊的身份以及公司突然换帅，业内猜测其上任后的首要任务便是推动这一老牌券商上市。申万原本纠结的上市前景突现曙光。