3个月17家公司欲借壳闯A股 密集度创纪录

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每经记者 王一鸣

6月以来，一股试图依靠借壳登陆A股市场的潮流蔚然成形。据记者不完全统计，截至今年9月24日的3个月时间，已经明确借壳上市的公司已高达17家，一场炒作垃圾股的盛宴再度来袭。

表面来看，借壳上市的好处多多：对买入绩差股的投资者而言，壳价值的存在避免了血本无归的风险；对借壳方来说，可以规避IPO的严格审查，快速实现上市；对壳资源所在的地方政府来说，保住壳资源不被退市，则政绩仍在……

但资金追捧垃圾股，没有流向更为优质的公司和行业，无疑是资源的巨大浪费，也背离设立资本市场的初衷。借壳上市的普遍存在，是导致资源配置扭曲的主要推手，这对A股市场的深层次负面作用远远超过其带来的短期“甜头”。在当前的大背景下，如何解决这一现实难题？《每日经济新闻》深入采访业界资深人士，以图找到答案。

一股借壳上市浪潮正席卷整个资本市场，时值9月，这一趋势似乎未有停歇之态。A股市场，正以自身独特的方式，通过盘活大量垃圾股，使其让出壳资源，来实现这一中国式的“优胜劣汰”。

A股借壳上市井喷/

9月17日，预估值为18.14亿元的天楹环保拟借壳*ST科健，而后者曾一度陷入破产边缘，并历经近两年破产重整；同日，川化股份亦计划通过资产置换 “卖壳”；9月24日，金丰投资公告透露绿地集团存在向其借壳的意向。

《每日经济新闻》记者初步梳理近期公告发现，自6月以来抛出重组方案的上市公司已高达十七家，重组规模、密集程度堪称史上之最，一股借壳上市浪潮正呼啸着席卷整个A股市场，而这一趋势目前似仍未有停歇之势。

据记者不完全统计，仅8月份计划借壳上市的公司便达8家：8月1日预估值为30.83亿的陕汽集团拟借壳博通股份；8月2日作价约30.17亿元的神州信息拟借壳*ST太光；8月5日，估值为56亿元的济川药业拟借壳洪城股份；8月9日，估值为22.9亿元的长城影视拟借壳江苏宏宝；8月14日，中钢设备拟借壳中钢吉炭；8月16日，景峰制药拟借壳*ST天一；8月17日，合计约为24.94亿元的华夏视觉和汉华易美拟借壳*ST远东；8月28日，预估值13.11亿元的晨光稀土拟借壳银润投资。

此外，8月7日，海航资本以16亿元入主亿城股份，被外界解读为“买壳”；9月2日，估值130亿元的海澜之家拟借壳凯诺科技。在此之前，亦分别有多家公司遭遇借壳：6月3日，评估值为24.87亿元的宝鹰股份拟借壳*ST成霖；7月5日预估值约37.37亿元的鑫海科技拟借壳万好万家；7月23日，预估值为27.92亿元的昌源水务拟借壳香梨股份；7月25日亿帆生物及亿帆药业拟借壳鑫富药业等等。 另外，业内还传言9月初IPO撤单的水星家纺可能借壳上市，创业板IPO撤单的炫动传媒等公司也在寻觅壳资源。

值得注意的是，在相关上市公司公布借壳重组方案后，其股价短期内便会接连暴涨，上演一出出造富神话：期间涨幅第一为江苏宏宝，8月复牌后连续12个涨停，股价从6.03元飙升至18.90元，涨幅高达213.43%；其次，8月底复牌后的银润投资连续10个涨停，最高涨幅达185.52%；*ST太光复牌后连续15个涨停，8月最高涨幅140%；9月复牌后的凯诺科技则连续8个涨停，最高涨幅达135.48%；洪城股份8月连续6个涨停，月内最大涨幅达118.4%……此外，远东股份、亿城股份8月也分别录得77.07%和57.09%的涨幅。

背后的利益链条/

那么究竟是什么原因促成了这场A股借壳上市潮，这样的趋势究竟会持续到何时？

曾先后供职于两家内资券商，参与数起借壳上市方案制定的Ken先生，向记者勾勒出了一幅当前借壳上市井喷背后的众生相：在ken看来，外界热议的IPO停滞仅是其中影响因素之一，因为从多数借壳案例来看，大量企业均因存在瑕疵而难以通过IPO审查，无论开闸与否，难以通过IPO方式实现上市。但这些企业可以在支付一笔“借壳费”后通过借壳实现上市，这样不仅可以绕开发审委的严格审核及700余家IPO排队大军，且相比IPO动辄两三年的漫长而痛苦的等待，借壳上市前后历时仅约一年时间。同时，对被借壳公司及其大股东来说，在得到一笔不菲报酬的同时，也避免了公司退市的风险。

其次，在整个借壳上市环节中，地方政府往往起到关键作用，Ken指出：地方政府辖区内上市公司数量的多寡不仅是脸面问题，还会被纳入其政绩考核范畴。因此，地方政府对当地存退市风险的上市公司的“保壳”行为往往会给予各种支持。

值得注意的是，按照上证所和深交所2012年出台并生效的退市新规，由于监管措施和退市指标的完善，在2015年A股市场很有可能会迎来一波退市高峰。“现在开始保壳的时间段正合适，越晚则变数越大，而在借壳重组中，地方政府都会向重组（借壳）方提出不准迁址的条件。”Ken表示。

再则，不可忽视的还有中介及投资机构的作用。“IPO暂停后，投行业都在寻找出路，并购重组成为其不错的发展方向，并且政策也有明显倾斜，不少券商都已组建专门从事并购的团队。”Ken谈道，与此同时，借壳方的创投PE们也在其中起着推波助澜甚至主导作用：例如企业与PE可能签订过包括盈利、上市期限等对赌条款，违约的话就要回购股份；还有一些PE出于基金存续期、投资回报率等方面的考量，希望尽快获得退出渠道从而会给企业施加压力。

《每日经济新闻》记者注意到，在曾经折戟IPO的海澜之家便留守着挚东投资、江阴晟汇、国星集团和万成亚太4家PE，其持股比例合计18%。而借壳江苏宏宝的长城影视股东名单中潜伏着横店控股、惠风投资和蓝山投资等8家PE，持股比例合计14.69%。另外，诸如景峰制药若借壳成功，则包括私募大佬郑伟鹤在内的多家PE可望全身而退。而从上市公司投资者角度来看，也乐见重组之后股价短期内的暴涨。

对于监管部门来说，大量借壳需求的产生，盘活了存量壳公司，也“解决”了大量壳公司的退市问题，并避免了来自地方政府、投资者等方面因股票退市而带来的种种矛盾和压力。

从借壳方到壳公司再到投资者，从券商到创投PE再到地方政府，这似乎已形成一个巨大的利益圈。而眼前A股的借壳上市潮，也正是以其自身独特的方式，演绎着中国式的“优胜劣汰”。

然而，看似多方受益的背后，在不少业内人士看来，实则对证券市场长远利益以及运行机制已形成不利影响。