投资之道不常变

每经编辑 邱国鹭    

投资者预期过于追逐别人的“心动”、政策的“风动”，倒不如关注上市公司这棵“树”是否在“动”。短期政策利空改变不了优质股票的中长期运行轨迹，伪成长股更不能持续。

目前，经济形势确实呈现出比较动荡的特征，但是，我总觉得A股市场经常会对短期的动荡、外在的信息反应过度。比如，3月份“国五条”出来的时候，一批地产股跌停；去年四季度政策严控“三公”消费以来，白酒股普遍跌了三分之一到二分之一；去年7月1日广州汽车限购政策出台后，很多汽车股大跌甚至是跌停。但现在回过头看，短期动荡更有可能是一种过激反应，银行、地产这些体量大的行业其实是按照行业自身的内在规律在运行，某个政策并不能改变行业的轨迹。三年多来，龙头地产股平均涨幅高达50%左右。同样的道理，去年下半年如果投资者买了汽车股的话，平均能赚到30%至40%的回报。

投资者应该搞清楚两件事情，一是如何评估公司，二是如何对待股价的波动。很多时候，投资者过于关注政策的“风”在动，不关心上市公司这棵“树”到底动了没有。投资者更多的时候是在参与一场博弈的游戏，猜别人想买什么，下一步政策是什么。其实，很难预测政策是“东风”还是“西风”，因此，不如多关注上市公司这棵“树”。

好公司三五年之内还是好公司，坏公司三五年内可能还是坏公司。目前，很多非常好的、核心竞争力很高、行业门槛不低的行业龙头公司估值相当低，但是投资者可能认为它们是传统产业，其实这些行业盈利增长很好，被市场低估了，反倒是很多伪成长股估值泡沫比较严重。

银行为什么能挣钱呢？大家觉得有点畸形，很简单，中国有着全世界最高的储蓄率，民营企业、中小企业有着全世界最高的借贷成本。上市的前几家银行基本上垄断了整个市场，小银行很难竞争。

接下来，经济发展的主战场是城镇化。城镇化不仅是地上、地下的工程，如管道、地铁、轨道交通等，更包括软环境，这才是真正代表中国经济的主流。

好公司其实是比较容易看清楚的，这些企业有定价权、有回头客、员工流失率低、有品牌美誉度、资源垄断，也有行业准入门槛。

市场在变，但投资之道不常变，做投资就是要从每天的变化中找到不变的东西，不变的东西才能给你持续的长久的高额回报。我们在判断上市公司投资价值时有两个标准：这家企业做的事情能够不断地重复做，这家企业做的事情其他企业做不了。 （邱国鹭）