违规重组：要终止，更要严惩

日前，中国证监会发布了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》（以下简称《暂行规定》），这也是继《上市公司重大资产重组管理办法》等之后，监管部门出台的又一规范上市公司资产重组的举措。

来自中国证监会的数据显示，今年前8个月，其受理的内幕交易、市场操纵等违法违规案件线索291起，是去年同期的1.8倍。而在同期已办结的34件案件所涉及的36个内幕信息中，仅仅并购重组类信息就占内幕信息总量的19%。这不仅说明并购重组中内幕交易的泛滥，也说明内幕交易非常疯狂。显然，郭树清声称要对内幕交易行为“零容忍”并非无的放矢。

中国证监会将个股出现异动与资产重组审核挂钩，对于其中的内幕交易行为无疑能起一定的威慑效果，也能促使资产重组各参与方更好地防止内幕交易的发生。但欲借助于《暂行规定》杜绝资产重组中的内幕交易，显然有点勉为其难。事实上，规范上市公司的资产重组行为，主要在于如何“规范”上。

根据《暂行规定》第六条至第八条的规定，如果上市公司、其控股股东或实际控制人的董监高人员，或交易对方的董监高人员，占本次重组总交易金额比例在20%以下的交易对方及其控股股东、实际控制人及上述主体控制的机构，提供服务的中介及经办人员等，虽涉嫌内幕交易，但已被撤换或者退出重大资产重组交易的，上市公司的资产重组事项仍将“被受理”或恢复审核。如果上述主体存在内幕交易行为，被证监会行政处罚或者被司法机关依法追究法律责任的，上市公司应当终止重组进程，进入行政许可阶段的，证监会终止审核。尽管遭证监会处罚或被司法追责的相关主体至少三年内禁止参与任何上市公司的资产重组，但如此规定，其条件仍然太过宽松。

打击与防范资产重组过程中的内幕交易，重在一个“严”字。如果是交易对方或上市公司、控股股东、实际控制人的董监高参与内幕交易，那么无论是交易对方还是上市公司方，都应至少五年内剥夺其参与资产重组的资格。毕竟，这些董监高的行为，并不只反映出“个人问题”，其涉及董监高的诚信问题，更涉及双方的公司治理问题。不诚信的高管、治理紊乱的公司，即使参与了资产重组，也不可能为投资者带来回报，相反只会浪费市场的宝贵资源。

至于被监管部门处罚或被司法追责的，上市公司的资产重组更不能终止了事。一方面，监管部门应将其记入诚信档案；另一方面，同样应该五年内限制相关主体参与任何上市公司的资产重组行为。对于违规者，更应该以严刑峻法“伺候”。

其实，在针对上市公司资产重组问题上，违规成本低的一幕频频上演。如2010年5月25日，通化金马股价在毫无征兆的情形下强势涨停，当晚其筹划重大资产重组的公告随即披露。被市场质疑提前泄露了重大事项，这还是在5月18日《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》出台的背景下发生的，虽然上市公司事后在市场的强烈质疑下终止，但并没有进一步的追责。

笔者以为，如果资产重组中公司出现违规行为，既要终止，更要严惩。

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