保增长亟须产业和财政“组合拳”

每经编辑 何志成    

三、四月份中国进出口数据持续下滑，3月出口和进口的同比增速分别为7.2%、9.8%；4月出口增长4.9%，进口增长0.3%。其中，对欧盟出口负增长，对美国和日本等主要贸易伙伴的双边贸易增速也降至5%以内。显然，中国出口在急剧下滑之中，显示支撑中国经济高速发展了20年的这台发动机出了问题。同样出问题的还有工业生产和投资，虽然工业增加值4月维持正增长，但增长速率明显下滑。

最让政府感到棘手的可能是财政收入大幅度下降，这既反映了土地财政辉煌不再，更反映实体经济的企业利润率严重下降的局面。而让市场不解的是4月份银行业贷款增长量不及7000亿元，远远低于预期，它反映了银行业对国家级基础设施建设项目缺乏贷款意愿，对实体经济支持不足。但并不全怪银行，目前不仅中小企业没有赚钱效应，国企也一样，绝大多数企业没有好的抵押品，银行不敢贷款。温州等地民间借贷出现大幅度回落，也反映出实体经济贷款需求下降。所谓的实体经济“空心化”，并非银行业“嫌贫爱富”所造成，而是没有赚钱效应吸引，也没有鼓励社会资金进入实体经济的激励机制和制度保障。

上周末，中国央行决定再次降低存准率，但本周一市场反应消极，不仅A股冲高回落，而且全球市场的风险货币也高开低走，再创新低（年底）。市场认为中国降准为时已晚，而且缺乏组合拳——综合配套措施。

“保增长”要增加力度，而且需要组合拳。当前，光靠货币政策，光靠央行放松银根，贷款量是上不去的。原因何在？实体经济的景气度处于下降通道，惯性不小，需要货币政策、财政政策、产业政策同时微调。

中国经济目前面临的最大矛盾是，严重的产能过剩与超额库存现象，尤其是建材业的严重产能过剩与房地产的高额库存。在土地、房产包括建材都不再具有抵押品资质后，银行业贷款很难在短期内有效增长。

“保增长”必须抓住主要矛盾，必须有四两拨千斤的抓手。市场告诉我们，简单地放松银根没有用，或者用处不大，现在需要出台的是产业政策和财政政策的调整。比如，针对各大铁路局全面亏损的消息，国家正在研究铁路建设与运用分开的政策：运用自负盈亏，铁路建设贷款由国家贴息。该办法很有针对性，它即可保证铁路营运不亏损，具有上缴税收能力，同时保护银行业对国家级铁路建设的贷款积极性；同时，对房地产的产业政策也要微调，在继续限贷限购的背景下，指望几千万套已建和在建商品房能够得到消化，大量占压资金能够得到正常周转，不可能。事实已经说明，中国未来的房地产购买者主要是改善性需求，因此不能一味地严格限制二套房。

另一个抓手是股市。股市虽然不属于实体经济，但它却是宏观经济的信心所在。通过积极的股市政策刺激和稳住国内市场的信心很重要，若股市能够在当前线程突破，不仅能够使投资者信心恢复，而且会形成拉动经济转危为安的一个重要抓手。实际上，今年以来，国家对股市的刺激政策可谓“利好频发”，但投资者仍然顾忌，除了对经济增长不抱信心以外，对大环境也不抱信心。对此，只能继续 “刺激”。很多人对刺激股市存负面理解，认为当前最重要的是解决实体经济空心化问题，不应该再增加虚拟经济泡沫。这个理解是错误的。要增加对实体经济的投入，首先要重拾对宏观经济的信心，而股市涨跌，恰恰反映了全球投资者对中国经济未来的信心。

笔者预计，在宏观经济很可能继续趋冷的背景下，证监会还将继续出台刺激政策。要扭转中国经济信心缺乏局面，“政策篮子”要不断地向外释放，形成强力的政策组合，先看到的是股市上涨，之后是国家级基础设施项目大面积开工，随后会看到房地产行业的复苏。不如此，中国经济很难软着陆，更不可能稳增长。

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