天胶收割旺季临近价格或低位运行 东兴证券：看好橡胶制品个股

自2011年2月高点下跌至今，天然橡胶价格跌幅已超过40%，尽管近期胶价开始反弹，但在大量新胶树即将开割、供应充足的情况下，天胶价格未来仍将低位运行。

大量橡胶树即将开割

2008年金融危机后，天然橡胶价格从2009年初开始大幅上涨，东京期货交易所天胶期货价格2011年2月最高涨至544.2美元/吨的历史高位，之后便一路下跌，近期更是加速下跌，从高点计算回落幅度超过40%。

与此同时，大量新胶树即将开割，天胶价格或将继续低位运行。天然橡胶生产国协会（以下简称ANRPC）11国2010年天胶产量达942万吨，占全球产量的92%。2002年开始的天胶价格大涨，吸引了ANRPC国家在2005~2008年大幅增加橡胶树种植面积，橡胶树生长期为7年，2012~2015年这些新胶树将开割，预计未来几年将有大量天胶投放市场，供应充足。

据此东兴证券预测，从2012年开始一直到2015年，国际橡胶供给将大幅增加，预计未来两到三年，橡胶价格有望继续下降并维持低位。

同时，作为与天然橡胶性能有些相似的合成橡胶，未来在全球范围特别是亚太地区，产能扩张迅速，仅亚太地区未来两年新增产能就占全球消费量的10%。未来大宗合成橡胶的价格将保持稳中有降的趋势。

成本降低 利好橡胶制品子行业

由于天然橡胶的价格下降趋势明显，东兴证券认为橡胶子行业轮胎业盈利将进入上升周期。轮胎的主要成本构成是橡胶，橡胶价格的波动对轮胎成本的影响较大。天胶价格的大幅下跌将大大缓解整个轮胎子行业的成本压力。

在天胶下跌的大背景下，东兴证券还看好下游需求较好的工业输送带子行业，这是投资弹性最大的品种；同时下游的传动带子行业和密封件子行业也存在投资机会。

东兴证券认为，输送带子行业成本降低需求向好。输送带产品最主要的原材料是橡胶，包括天然橡胶和合成橡胶，其成本合计占生产总成本30%~40%。随着橡胶价格的回落，东兴证券认为，这些企业毛利率将逐渐见底回升，未来业绩弹性较大。

东兴证券还指出，轮胎子行业虽然进入了一个长期的盈利改善通道，但汽车需求有待进一步观察，建议选取增长稳定、产品结构优化的好公司。个股方面，东兴证券推荐双箭股份、三力士（002224，收盘价7.91元）、中鼎股份（000887，收盘价10.20元）和风神股份（600469，收盘价8.02元）。

东兴证券