经济十年高速增长背后：A股市场失血不止

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每经记者 张冬晴

当人们提及“入世”十年的种种变化时，是否还有人把目光投向已经跌跌撞撞地回落到了十年之前的A股市场？

2001年底，A股上市公司只有1160家，上市公司总市值不到4.4万亿元。而截至昨日（12月16日）收盘，沪、深两市上市公司数量分别高达931家和1400家，上市公司总市值分别高达149946.39亿元、69304.29亿元，总流通市值分别高达123710.96亿元、43707.04亿元。

公开数据显示，2001年～2010年，我国货币供应量在10年时间里扩大了450%。如此巨额的货币增量，流到哪里就能在哪里吹起泡泡。但十年之后的今天，我们的A股市场又何以如此积重难返？

十年之前股市和实业成为不二之选

提到十年前，有一只股票是A股市场的机构和中小投资者难以忽略的——浦发银行 （600000，收盘价8.62元）。作为最早的八家股份制银行，成立于1992年的浦发银行于1999年9月23日捷足先登资本市场。按照当时的发行价10元/股，向全体社会公众公开发行4亿股，并于1999年11月10日上市交易，首日开盘价29.50元/股。

《中国金融年鉴》数据显示，从1994年到2008年之间的14年，浦发银行总资产累计增长59倍，年均增长33.92%；净资产累计增长31倍，年均增长28.14%；利润累计增长52倍，年均增长32.85%；净利润累计增长38倍，年均增长29.91%。

恰恰就在如此高速增长的过程中，浦发银行在A股市场被视为“蓝筹股”、“白马股”的代名词。

与之遥相呼应的是深圳证券交易所首家上市公司：1986年在深圳成立、1991年4月3日在深圳挂牌上市的深发展A（000001，收盘价15.28元）“原始股神话”在上市之后继续精彩演绎，这只著名的指标股曾经造就了A股市场初期投资者暴富的神话，也成为“套牢一族”心痛的旧梦，许多老股民内心一直萦绕着爱恨 交织 的“深发展情结”。

《中国统计年鉴》数据显示，1990年，我国活期存款余额为4306.3亿元，相当于当年国内生产总值的23.1%。而经过了近10年左右的发展之后，2000年底我国活期存款余额为38494.5亿元，相当于国内生产总值的比重上升到38.8%。

由于长期以来我国居民投资渠道非常有限，增加居民家庭财产性收入讲了有很多年，但十年之前的可选渠道不外乎股市和实业。

根据有关部门统计数据，我国的储蓄率迅速上升和消费比例迅速下降的时间是在1999年以后出现的。在此以前国内消费占需求结构的比例一直在50%以上，1999年至2007年间国内消费占比从50%下降到40%以下，平均每年下降约1.5个百分点。而同时期居民储蓄率也从1999年的36.8%迅速上升到2007年的51%。

十年之中房地产和金融成为蓄水池

统计数据显示，1998年之前，全国住宅销售收入占社会零售总额的比例一直为5%左右，1998年以后迅速上升到15%以上，2009年该比例达到了36.8%。原因就在1998年住房制度改革之后，土地作为生产要素参与社会财富分配。

2003年，国务院出台了《关于促进房地产市场持续健康发展的通知》（18号文件），首次明确房地产“支柱产业”地位，提出“房地产业关联度高，带动力强，已成为国民经济的支柱产业”。

2001年至2005年之间的漫长熊市过程中，继大鹏证券宣告破产之后，曾经国内最大的券商——南方证券也在资不抵债后被迫破产还债，曾经的“A股第一庄”德隆系也最终彻底崩盘。A股的严冬恰恰酝酿了一场滔天巨变，资金大幅缩水的同时纷纷逃离股市，房地产市场却逐渐酝酿出一轮又一轮投资狂潮。

国土部要求从2004年8月31日起，所有经营性项目用地一律公开竞价出让，各地不得再以历史遗留问题为由进行协议出让。同时要求此后发展商须及时缴纳土地出让金，两年不开发政府可收回土地。

在“8·31大限”后，我国房地产市场的土地盛宴高潮迭起，全国各地的地王层出不穷。

发展到2009和2010年楼市高涨期时，几乎所有行业的资金都在疯狂地加速流向房地产市场。

除了房地产之外，资金的杠杆效应也使得普通行业的资金纷纷改道，周期短、见效快的各类金融衍生产品逐渐成为资金的蓄水池。

十年之后涸泽而渔的A股路在何方

当然，这10年的变化，带来的不只是高潮，同样有巨大的冲击，有痛苦的代价，有蜕变的阵痛。

由美国波士顿咨询公司2008年发布的一项调查结果显示，2007年世界前四名的银行中已经有3家银行来自中国。其中，排在榜首的是中国工商银行，其市值达到近3400亿美元。中国建设银行则排在第二位，排名第四的是中国银行，而以往一直称冠世界的美国银行和花旗银行则排在第五和第六位。

更具意义的是，中国的银行不仅在规模上位居世界银行界的榜首，而且在持续的增长能力和盈利能力方面，也正跻身世界银行界的前列位置。从2008年开始，中国工商银行便以其骄人的业绩年年成为全球最赚钱的银行。而建设银行、农业银行、中国银行近年来的业绩皆紧追中国工商银行，令全球同业为之侧目。

在借助资本市场实现翻身的金融业背后，A股市场却在中国经济连续10年高速增长之后遭遇了回到原地的窘境！

据统计，今年以来，沪深股市整体表现不佳，上证综指、沪深300指数、深成指、中小板综指、创业板指等各综合性指数呈现震荡下行走势，截至目前累计下跌20%至35%不等。从总市值来看，今年以来两市A股总市值从年初的30.3万亿元下降至25.3万亿元，市值蒸发5万亿元左右。

然而，2009年三季度以来的漫漫熊市过程中，令二级市场投资者苦不堪言的熊市却成为IPO的超级大牛市，市场资金连续遭遇疯狂抽血，A股正面临涸泽而渔的窘境。

来自巨灵的数据显示，2009年7月份沪深两市恢复IPO以来，沪、深A股市场累计完成720家新股发行工作，累计实现首发募资总额高达9427.34亿元。

在创业板开闸、中小板和沪市主板源源不断地扩容以后，农业银行（601288，收盘价2.57元）、中国水电（601669，收盘价4.21元）和新华人寿（601336，收盘价26.44元）等一大批大盘股陆续发行，更是对市场投资者带来不小的心理冲击，而A股市场则逐步沦为了紧缩背景下畅通无阻的“提款机”。

市场多数的观点认为，目前A股市场的困境在于，高速扩容与上市公司的再融资成为压制A股的主要力量。但在当前流动性紧张的背景下，管理层更加依赖股市的融资功能为经济输血，而冀望社会资金回流股市似乎仍然只是一个梦想，这使得十年之后的A股市场面临了双重压力。