老郑说汇：欧元反弹难持久 宜寻机低吸美元

每经编辑 每经记者 郑步春    

每经记者 郑步春

欧元上周延续跌势，至周五跌速加快，但本周一因乐观情绪提升而大幅反弹。截至昨18时，欧元暂大涨1.13%至1.3388%，其上周五跌0.81%。美元指数上周五涨0.69%，本周一回贬1.02%至78.872点。商品货币、英镑等升值明显，日元及瑞郎走软，体现了风险偏好上升的市场心态。美元升势虽暂时受阻，但中线应较坚定地看涨。

乐观情绪暂支撑欧元

上周末美国的 “零售联合会”统计的数据显示，一些美国知名大零售商在“黑色星期五”及其后促销活动中斩获丰厚，一些可比的大型零售百货公司的零售额同比增16%，创出历史同期最好纪录。

欧债方面消息虽然有些混乱，但整体偏向仍显利好。周末意大利《新闻报(LaStampa)》报道称，国际货币基金组织（IMF）可能准备向意大利提供4000亿至6000亿欧元的贷款，利率为4%至5%。

不过本周一IMF发言人表示，“没有与意大利当局就融资计划进行商讨。”该发言措辞微妙，其非但没有正面支持上述传言，相反还微有否认的暗示。

不过虽然如此，毕竟这种表述说得不够明白，所以仍未彻底打消市场对此事的良好预期，加上欧元跌幅累计已较大且美国数据良好，所以欧元仍录得不菲升幅。

IMF提供意大利援助的传言支撑得了欧元一时，但一般难以长久支撑。当前IMF本身财力其实远不足以支付6000亿欧元，必须至少扩容一倍才够，而这又是在假定葡萄牙、西班牙、希腊等并不追加后续求援资金的前提下得出的数据。

众所周知的是，欧元区只是个松散的货币联盟，去修改一项重大法案不知得争多久。投资者肯定不会有这个耐心去等待，因此事也太显而易见了——即使类似于美国联邦制那样紧密关系，一项法律在各州的推广也会有较大阻力，更何况松散的欧元区。

欧元区最后一招就是让欧洲央行“介入”，这当然还得假定德国等少数国家不再设阻。在这种情况下，欧元或许会得到阶段性提升，但中长线欧元依然会承压。

此处所谓欧洲央行的“介入”，其实最终的结果就是欧洲央行直接或间接地收购“欧猪”债券。此举即等于印钞，从长期来看，货币是会因货币过度供应而承压的，而对于这种压力，即使连有铸币权的美元也不一定能完全避免。

重新审视美元

美元反弹看似已较多，但从更长的周期看，其涨势或仅是开始，空间或有20%以上。投资者宜正视这种可能，并尽量在平时操作中克服惯性思维。

金融危机已持续三年，投资者经过无数大风大浪，许多观点应得到验证，但也有许多观点被事实证明不再成立。拿美元来说，这三年来其虽然一度岌岌可危，但展现出的韧性却颇为令人感慨，这提醒我们应重新审视这个币种。

从金融危机层面看，似乎美国有更多的牌可打，当其印钞支援时，其他国家口头上少不得声讨一番，但其实并不太在意，照样大举购入美债。如仅归因于欧元等对手货币较弱，是不足以解释的，笔者认为还有以下两个原因。

第一个原因是：当全球性金融危机发生时，持有美元资产虽有各式问题，美联储印钞也会有些问题，但至少其“不会违约”。笔者认为，在以往的弱势中，可能正是此一特性被人忽视了，而近阶段美元的强势，或许使投资者正“不知不觉”地又捡起了这一特性。

在美元印钞的背景下，至少其债务不会有“常规意义上的”违约，这就和欧元区就有本质区别。

另一原因是：当美元被印钞稀释时，往往其他货币也印钞和被稀释，这就是美元神奇之处。今年来，先是有瑞郎印钞，其后是日元印钞，现在看来可能都非孤立事件。既然如此，那么美元的印钞就不再有特别明显缺点了。

最后说一下，投资者即使认可美元看涨观点，但操作上也可等一阵再寻机介入。本周美元可能较为波动，除欧债消息干扰外，本周稍晚美国公布的非农就业数据也极容易干扰。