机构枪口瞄准欧元核心区 全球市场卧倒

每经记者  杨可瞻  发自成都

　　意大利真有那么糟？先想象一下美丽的地中海、西西里岛姑娘和贝卢斯科尼的玩笑，你是否舒缓了一些？但引用一位基金经理的原话，意大利和西班牙如遭遇主权降级，对全球市场将是一场“大屠杀”。

    一语中的！随着标普、美林等机构大鳄纷纷将“枪口”对准意大利，这个欧元区第三大经济体也被欧债危机推向了风口浪尖。连日以来，意大利股市狂泻、10年国债收益率飙升至5.28%等消息充斥于各大媒体。

    不过，意大利财政部昨日（7月12日）公布，成功拍卖67.5亿欧元国债。其中，1年期国债平均利率3.67%，符合目标。受此刺激，截至昨日下午17时35分，MIB指数几乎已抹去早盘跌幅，跌幅收窄至0.14%。

    这是一场真实的危机还是一场阴谋？有分析人士表示，关于意大利危机，机构或早有布局。其做空逻辑为，发布意大利银行负面消息——抛售银行股进而拉低股指——卖空意大利国债并买入德国国债。

标普、穆迪频发警示

    这不得不从评级机构说起。今年5月20日，标普将意大利债务评级展望从“稳定”下调至“负面”。这意味着，今后两年内，该国信用评级被下调的可能性为33%。1个月后，另外一家评级机构穆迪也突然跳出来称，由于经济增长面临结构性疲软，且利率可能走高，将意大利评级列入负面观察名单。

    尽管如此，彼时所谓的意大利危机尚没有在人们心中留下太深的印象。市场将关注点更多地放在了希腊债务重组方案上。整个6月，意大利基准股指MIB仅下跌不到5%。

    如果，你以为意大利的问题仅仅停留在那些坐在办公室里，打着领带的评级师的恐吓，那就错了。本月1日，标准普尔突然警告称，尽管该国宣布推行紧缩政策，但仍面临削减债务的风险。进一步，如果财政状况下滑等风险成真，那么将降低其长、短期主权评级。

    接下来的事情简直让人目瞪口呆。本周一，欧盟理事会主席范龙佩召开紧急会议，商讨应对希腊债务危机。但事情很快被市场解读为，紧急会议暗示欧盟对危机可能蔓延至意大利感到担忧。事实是，意大利问题确实存在。奥地利财政部长MariaFekter此前就指出，12日召开的欧盟财政经济部长理事会会议要讨论意大利问题。更夸张的是，欧洲官员甚至表示，非常担心意大利。

分析人士描绘“做空图”

    有市场分析人士为  《每日经济新闻》记者勾勒了一副关于意大利危机的“机构做空图”。

    首先，意大利监管机构要求做空股票投资者披露空头信息，以增加市场透明度。不久后，摩根士丹利发报告称，意大利债务与银行股之间形成了一个负回路。随着融资成本和股本成本升高，加之当前意大利国债高息差维持下去，将对联合圣保罗银行（ISP）和裕信银行（UCG）盈利造成6%~7%的负面冲击，小型银行所受冲击可达15%~20%。

　　不出意料，银行股随后遭遇了前所未有的冲击。12日当天，MIB指数下跌3.4%。其中，银行股领跌。裕信银行重挫超过7%，使本月以来跌幅超过30%，意大利联合圣保罗银行下跌5.4%。另外，欧洲其他银行股也受牵连，法国巴黎银行跌4.1%，瑞银和德意志银行均下跌近5%。

    国债市场更是一场灾难。近期，美银美林称，意大利作为全球第三大债券市场，显然是系统性的。如果出现融资压力或产生主权债务危机，将会带来重大影响，进而波及欧元区以外国家。受此影响，本周，意大利10年期与德国10年期国债利差飙涨47个基点，单日涨幅创17年来新高，利差水平亦刷新欧元面世以来新高。

    “意大利股市和债市暴跌，其实机构早有布局。”南华期货宏观总监张一伟认为，机构通过先散布关于意大利银行的负面消息，以方便做空银行股。进而，随着标普、美林等大型机构唱空其债务前景，进一步加重国债下行压力。这时，对冲基金和投行自营盘只需买入德国国债、卖出意大利国债，就可轻松赚取不断扩大的息差。可以说，这是一次内在驱动的抛售潮。

    “值得一提的是，由于上半年全球市场主要呈现震荡格局。只有通过集体性的做空，机构资金才可能更轻松短线获利。”张一伟补充道。

    有意思的是，关于意大利危机，机构态度确实难得一见地出现了一致。继美国对冲基金表示利用CDS策略做空意大利国债后，Evolution证券固收主管詹金斯又表示，意大利离最后的灾难只剩下不到2个百分点，即国债利率升至7%。而此前爱尔兰、希腊和葡萄牙都是在10年期国债利率升至7%后，才申请援助。

全球市场昨遭重挫

    一个无奈的事实是，无论意大利是否真的存在危机，全球市场都必须为它买单。当然，也包括中国股市。

    昨日，全球股市全线重挫。截至北京时间20时50分，德DAX指数跌0.93%，富时100和法CAC40跌幅均接近1%。亚洲股市方面，恒生指数暴跌3%，沪指、日经指数分别跌1.7%和1.43%。隔夜市场方面，道琼斯工业指数下跌1.2%，连续两日收低。

    货币市场表现则更为直接。截至北京时间20时50分，避险资产美元指数报76，涨幅0.13%，其本周以来已暴涨1.3%。同期，欧元对美元跌0.3%、英镑对美元跌0.3%。另外，国际黄金现货价现报1549美元，离历史高点不到30美元。

    长江证券策略部研究员告诉《每日经济新闻》记者，全球股市暴跌，主要是受到了欧洲债务危机的双重共振。首先，希腊债务重组悬而未决。由于方案提出要私人部门承担债务，市场担心这将使私人部门有违约风险。其次，意大利债务问题，又使市场避险情绪找到了一个绝佳宣泄口。双重影响之下，资金自然会抛售风险资产。不过，意大利不像希腊，其主要问题由来已久，即债务占GDP比重过大，但因其经济复苏动能较好，预计可以通过自身财政紧缩完成。未来，全球避险情绪能延伸多久，关键取决于希腊债务重组。只要私人债还款折扣不明显，且债务展期不大幅后延。预计负面影响将短期消除。

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