暴跌式回踩年线有三次这次像谁

每经记者  朱秀伟

        大盘10月份站上年线一个月时间后，空头便展开反扑。本周多空打响年线争夺战役，多头一度失手，再到收回。争夺场面十分激烈。目前也还不能说“战斗”就已经结束，年线争夺战还在继续。那么究竟最终谁能够胜出呢？《每日经济新闻》调查的机构众说纷纭。不过，记者调查发现，A股历史上曾经出现过三次暴跌式回抽年线的情形与当前大盘走势相似。或许它能够给投资者一些启示。

年线争夺战实况

猛抽年线：沪指基本及格  深成指表现更优

每经记者  朱秀伟

        年线，一条简单的移动平均线，但在A股许多技术派人士看来，年线却是至关重要的“牛熊分界线”。但就在本周，刚刚在10月14日才站上年线的上证指数，在一个月后的11月17日失守。一时间，市场风声鹤唳。

        从站上年线，到无抵抗跌穿年线，仅用时一个月，那么这一个月年线争夺战，到底是怎样展开的？又有着怎样的深刻背景？深成指同沪指年线争夺战又有怎么样的区别。《每日经济新闻》对此展开了调查。

沪指年线“一月游”

        在技术分析中，年线一般指250日移动平均线，在不考虑成交量因素的情况下，年线的数值也就是投资者最近一年以来的交易成本，所以它的作用就是用来判定大盘大趋势。

        据《每日经济新闻》统计，上证指数上一次站上年线是在2009年4月底，在大盘持续走好的背景下，上证指数从1664点展开反弹，到2500点附近时，才重新站上年线，一直到2009年8月初，短短三个时间，上证指数从2500点飙升至3478点后才开始展开大级别调整。

        今年7月，沪指在2319点见底后，市场展开了一波反弹，上证指数由于受制于年线压制，在9月底前，主要以震荡市为主，但均线系统随着指数震荡攀升，也在不断修正。

        国庆节后，在外围流动性宽松、宏观经济转暖、政策预期紧缩趋缓的背景下，有色、煤炭、券商等权重板块联袂走强，A股绝地反击，连续拉阳线。10月15日，沪指大涨83点，轻松站上年线，随后指数震荡上行，每个交易日数十只涨停的阵势，让许多投资者感到牛市再度来临，3800点、4000点的声音不绝于耳。

        从最近几次年线争夺战的经验，站稳年线后，往往都会迅速拉升，迅速远离年线。在11月11日前，大盘也的确如此，但随着“两桶油”被点燃，沪深两市双双跳水，市场格局迅速逆转。当然调整有着深层次的背景，比如提高存款准备金率、美元突然走强、CPI高企通胀压力陡增等。

        年线接受考验！11月16日，上证指数午后跳水，一度跌穿年线，最后收盘勉强站稳，市场一度认为年线或有较强支撑，但第二个交易日，上述幻想宣告破灭，11月17日开盘即宣告年线失守，未有任何抵抗，尾盘更是再度跳水，年线失守。

        昨日，虽然上证指数尾盘大反扑，振幅高达82点，收出一根带长下影线的阳线，但上证指数依然未能站上年线，虽然差距极小（250日均线数值为2888.80点，上证指数收盘为2888.57点），下周上证指数是否还会受压于年线值得投资者关注。

深成指一周三探年线

        今年以来，深成指一直领先于上证指数，一位来自四川的技术派高手告诉记者，当前看大势用上证指数已过时，要看深成指或者深综指。他认为上证指数和深成指已经出现了分化。

        经记者统计，的确上证指数明显弱于深圳指数，整个三季度上证指数的涨幅为10.73%，但深成指涨幅却高达22.18%，是上证指数的一倍多，而深综指的涨幅更大为23.67%，涨幅冠绝全球股市。

        “如果投资者用深综指来判断大势，可能会更加准确。”他继续说道，“为何会出现这种情况，因为目前中国经济最重要的一个背景，就是面临经济结构的调整，传统行业会受到冲击，相反新经济迎来了前所未有的机会，而分析一下上证指数，其成分股大都是来自传统产业，简单说上证指数是传统产业的代名词。相反，拥有诸多新兴产业代表的中小板、创业板均来自深圳，所以深综指就是新兴行业的代表，这种格局也将在未来长期存在。”

        深成指也的确比上证指数更早站上年线，10月8日深成指大涨3.86%，已是成功站上年线，比上证指数要早几个交易日，而深综指更是早在8月初就站上了年线。

        此次年线保卫战，深成指也的确比上证指数表现更好。11月11日见顶后，深成指跌幅远大于上证指数，11月15日暴跌7%，创15个月当日最大跌幅记录，11月16日又再跌4.61%，虽然跟上证指数一样在11月17日跌穿年线，但收盘却成功站稳，11月18日、19日，盘中均下探均线，但均迅速拉起，年线显示出了极强的支撑性。总体来看，10月以来，一个月时间里，沪指和深成指均在年线附近几度上下，从现在来看，年线之争尚未分出胜负，最终鹿死谁手需要时间来给出答案。

历史对照

三大案例  结局各不同

每经记者  朱秀伟

        历史会重复，是证券市场技术分析最重要的一个假设之一，研究过去历史能给投资者提供很多的参考。在A股历史上多次发生过年线保卫战，由于所处的市场、政策环境以及投资者的偏好不同，年线争夺战的结局，都截然不同。那么历史上是否有与目前沪深两市年线争夺战类似的情形的呢？

最大特点：暴跌回踩年线

        想要找到有借鉴意义的，就需要找到共同的极少特点，那么到底此次年线争夺战最大的特点是在哪里？

        “以我的经验来看，在1个月的周期里，先站稳再暴跌式回踩年线的，在历史上是非常少见的。”深圳技术派私募刘元生昨日告诉记者，“往往是大阳站上年线，然后就是一波主升浪，情况稍差的，在站上年线后会在紧接着的几个交易内，反复试探年线支撑，一旦确认，上涨时间往往以年为单位，否则确认无效后，在短短几天内就再度跌破年线，年线马上会变成压力线，但这一次不太一样，大阳站稳年线后，一路向上，甚至回调确认意思都没有，本以为牛市确认，但一个月后，用暴跌方式又跌穿年线，在我的经验中这个比较少见。”

结局截然不同

        记者统计了（2000年以后）历史上跟此次有类似的情况，上证指数共有两次，深成指除了上述两次外，额外还有一次与此次情况类似。

        类似案例1：2001年6月中旬，沪指见顶不久后，就跌穿了年线，随后开始漫漫熊途。一直到2003年4月10日才重新站上年线，站上年线后，上证指数随即急拉，一度冲高到1649点，但随后连续开始暴跌，仅仅用了5个交易日，就再度再次跌穿年线。此次亦如此，见顶后指数暴跌仅几个交易日，就回踩了年线。

        从2003年4月跌穿年线后，沪指在年线下方上下波动了约一周，随后又再度尝试站上年线，在随后的2个月内，沪指都在围绕年线展开争夺，但最终结局是以失败告终，一直到2003年年底沪指才重新站上年线。如果历史按照这一次重演，11月11日创出的3186点的高点，就难以在短期内见到。（见图1）

        类似案例2：也是距此次最近的一次。2008年大熊市在1664点见底后，沪指随后震荡攀升，均线系统随之逐渐修复，直到2009年4月初，沪指开始向年线发动冲击，2009年4月13日，沪指跳空高开，大涨2.84%，成功站上年线，随后震荡攀升，4月20日再度上升2.14%，但随着4月22日指数暴跌3%后，4月24日、27日又连跌两天，年线再度宣告失守。（见图2）

        不过此次的结果却完全不一样，沪指在年线下方运行仅一天后，2009年4月28日就再度长阳突破，随后一口气涨势2009年8月，沪指涨幅近1000点。

        类似案例3：在2006、2007年大牛市启动前，沪指的形态是直接突破后，就扶摇直上，但深成指却出现跟此次类似的情况。2006年1月4日，深成指大涨2.97%，1月5日再度飙升成功站稳年线，但约1周后，深成指却连跌两天，指数的跌幅均不小，逼近年线。最终成功站稳后，紧接而来就是A股历史上最大的牛市，深成指从2980点，最高上涨至了19600点。（见图3）

        总结来看，梳理A股历史上3次跟此次类似情况，从结果来看，虽然截然不同，但从概率来看，短期内暴跌回抽年线，似乎并不是坏事。

后市展望

货币“靴子”落地  机构分歧仍大

每经记者  朱秀伟

        11月19日，沪深两市尾盘展开大反攻，本已十分明朗的弱势格局，再度出现微妙变化，深成指重新站稳年线，沪指也回到年线附近。11月19日晚间，央行宣布将再上调存款准备金率0.5个百分点。那么在货币紧缩政策深化，同时年线争夺战尚未分出胜负的背景下，后市到底是利空出尽，还是跌势依旧呢？

暴跌源于担心紧缩超预期

        对于本轮暴跌，短期内甚至跌穿年线的原因，记者的调查结果显示，多数投资者担心货币政策超预期收紧。

        天相投顾报告称，商业银行信贷投放超出预期人民银行再次收紧货币政策；报告还称年底前央行可能再加息一次，但持续加息的可能性不大。央行是否再次加息主要看11月CPI的同比上涨情况，如果高于或等于10月涨幅，央行很可能再次启动加息操作，但如果比10月涨幅下降比较明显，那么年内加息的可能性将会大幅降低。

        广东新价值基金经理黄云轩表示，市场是用空间换时间的方式在调整。但他也认为货币政策收紧超预期是可能的，通胀连续超预期，这个是最头疼的问题。

        广东西域投资董事长周水江此前也指出本轮暴跌的原因是政府对流动性进行了收缩。对于政府要收缩流动性的决心他认为主要有两点：一是美国的宽松货币政策，造成了全球的流动性泛滥。而国内通胀严重，棉花、粮价、农产品和房价等居高不下，CPI高达4.4%，这种趋势给政府造成了巨大的压力，对未来的通胀显示了极大的担忧。二是市场运行的内在规律造成的，因为市场短期内涨幅过大，有回调要求。

        货币政策收紧这块“靴子”最终在周五晚上落地，到底是利空出尽，还是新一轮暴跌的开始。

后市机构分歧大

        “这波大跌就是对货币政策超预期收紧的提前反应，短期内利空出尽，考虑到依然充裕的流动性，后市看涨，不论是沪指还是深成指将重新站上年线。”深圳太和投资总监王亮告诉记者。

        黄云轩此前也表示即使是加息，也不会有太大的影响，反而是好事，大家担心的利空出尽。

        周水江也表示，大盘在2800点附近会有比较强的支撑，回调完后会维持震荡，还是结构性行情，主要是个股的机会。回调后是为明年上半年行情做准备的好机会，明年还是一个结构市和震荡市，上半年不会太好，下半年不会太坏。明年下半年是一个全面建仓的好时点，为2012年的牛市做好全面的准备；而投资机会主要包括：年报业绩增长幅度比较大具有高送转潜力的公司、新兴产业、大消费类股票（酒类、医药和百货等）。

        当然依然有不少机构并不那么看好，认为逆市大幅反弹的动力不强。

        申万在11月18日发给客户的邮件中称，本轮反弹的动力即通胀预期下的流动性由强走弱是大概率事件，除非行情演绎的逻辑转换为新的动力比如经济增速的企稳或结构关系的理顺等等，否则短期大幅反弹的动力不大。

        看空机构还包括中金，其最新投资策略认为，市场短期跌幅较大，存在一定反弹要求，但中央经济工作会议之前市场对流动性紧缩的预期难有彻底扭转，房价和物价的双重调控将继续打击股市，系统性风险仍需防范，相关公司股票走势场总体上还是将呈现各个行业板块轮番调整的局势。



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