近年来资金面曾多次紧张

每经记者  杨可瞻

        众所周知，资金面一旦紧张不仅会影响实体经济，还会波及股市、楼市等。而自5月下旬以来短期资金成本的迅速升温，又是否只是藏在历史长河中的冰山一角？

07~08年资金价格曾多次飙升

        《每日经济新闻》记者根据中国货币网过去10年的数据统计发现，2007~2008年两年间曾多次发生银行间资金成本异动上升情况。较之近期紧张的资金面，当时只能说是有过之而无不及。

        数据显示，历史上短期资金成本升幅最大的一次发生于2007年10月。当月8日，银行间市场七天回购移动平均利率还停留在2.0045%低位，不过在短短半个月后却已攀升至不可思议的10.1218%，期间上行幅度达到812BP，较此次最大升幅151BP竟高出659BP。

        “2007年10月，七天回购移动平均利率达到历史峰值，或许和中国石油上市融资有关”，国海证券债券研究员段吉华博士表示，“当时由于机构融资打新股没什么太大限制，导致机构在向银行大量借钱后推高了资金成本。本质上，这和目前中行可转债发行比较类似。另外，央行2007年6次加息、10次加存款准备金率也在中长期起到使资金面趋紧的作用。”

        事实上，几乎伴随着央行每次加息或上调存款准备金率，资金成本都会上演一次弹跳。2007年3月18日，央行加息27个基点。3月19日至4月24日期间，七天回购移动平均利率迅速从1.6538%上行312BP至4.7729%。2008年1月16日，央行上调存款准备金率0.5个百分点，翌日七天回购移动平均利率在短短一周时间从2.7224%升至5.1448%，上行幅度达242BP。2008年5月12日，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点。导致七天回购移动平均利率在此后不到一个月内，上涨174BP。

资金面紧张对A股非直接影响

        那么，资金面的紧张究竟对股市有怎样的影响？

        段吉华认为，近期资金面的全面紧张，主要还是与央行年内3次上调存款准备金率、3年期央票超千亿发行和外汇占款下降有关。即便如此，影响A股的因素很多，资金面只是其中一环，并非决定大盘走势的唯一因素。

        长城证券宏观策略师腊博向《每日经济新闻》指出，单从个别次数的资金面紧张来看，其可能会对A股产生影响，但整体看这种关联度并不是很大。最近A股的疲弱，主要是受房地产调控政策出台后市场担忧经济会二次探底，以及欧洲债务危机深化担忧引起。不过，银行间资金面虽不直接影响股市，但流动性和市场之间却是相互作用。银行信贷不能直接流入股市，但可以通过实体经济循环进入股市。目前情况是，投入股市的储蓄资金正在下降，而由于经济尚未企稳，投资资金也有撤出意愿。最终可能是下半年股市或继续探底，而流动性则全年较为紧张。”



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