河北钢铁业整合邯郸钢铁现10%套利空间

每经记者  张奇

        与攀钢系重组波折不断不同，河北钢铁业重组（唐钢股份换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛）相对平坦得多，现阶段仅差证监会批准，随后将以年产合计1939万吨成为国内第二大钢铁上市公司，仅次于宝钢股份。

        相同的是，由于换股比例确认后股价的浮动，合并公司都出现了一定的套利空间。邯郸钢铁和唐钢股份换股比例为1：0.775，按照昨日两只个股收盘价计算，邯郸钢铁约有10%的套利空间；承德钒钛每股换1.089股的唐钢股份，也有3.82%的套利空间。

重组有望十月完成

        河北钢铁业重组推出时期恰好是在行业最低谷。唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛各自现金选择权价格为5.29元、4.10元和5.76元，而目前三家公司股价都已大幅超出现金权价格，这也是股东大会全部高票通过重组方案的原因。

        如果一切顺利的话，最终的工作有望在今年10月左右完成。中金公司研究报告认为，吸收合并完成后，河北钢铁股份公司08年钢材产量合计1939万吨，仅次于宝钢股份的2281万吨，在国内钢铁类上市公司中名列第二。

        合并后的河北钢铁股份将作为河北钢铁集团的唯一上市平台，近日集团已明确承诺在一年内将舞阳钢铁和宣钢注入上市公司。注入后，上市公司将增加900万吨钢产能，超过宝钢成为国内第一大钢铁上市公司。

相对套利机会显现

        中金同时指出，邯郸钢铁和承德钒钛当前的股价蕴含着不同程度的无风险套利机会。

        昨日收盘时，唐钢股份报收于8.16元，邯郸钢铁报收于5.77元，承德钒钛报收于8.56元，按照吸收合并方案，每股邯郸钢铁换0.775股唐钢股份，每股承德钒钛换1.089股唐钢股份，这意味着邯郸钢铁和承德钒钛的股价相对于唐钢股份分别存在9.60％和3.82％的折价。

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        东海证券行业分析师吴培文向记者表示，邯郸钢铁的相对折价在之前较长一段时间内一直存在，主要是由于重组的不确定性、及因这种不确定性带来的对唐钢股份股价下跌的担忧。

        渤海证券金融衍生品分研究员何翔告诉记者，由于重组需要一定的时间，套利空间只能是相对的，不能算是绝对收益。由于面临重组时间段内股价波动的不稳定性，才会有这样一个相对的折价空间；在重组无忧的情况下，最后折价肯定会逐渐收窄。

        何翔同时指出，如果进入换股时期，持有邯钢的会有相对收益，这样成本就被摊薄了，如果重组进程需要3个月，相比短期融资2%的年化收益率还是较为吸引人的。但是这个可比性不大，一边是无风险收益，一边是相对收益。

        何翔认为，如果看好钢铁，同时又看好这个重组的话，可以持有邯郸钢铁来摊低未来的成本。

        中金公司昨日对唐钢股份和邯郸钢铁作出“审慎推荐”评级。



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