熊锦秋：券商研报屡屡剑走偏锋根源在市场大环境

◎熊锦秋

近日，招商证券分析师团队发布名为《开学季献礼——上海幼升小、小升全解读》的研报，该升学报告与资本市场基本无关。

笔者认为，券商研报不关注主业、正业，加上此前出现的不少问题，凸显当前证券分析行业发展有误入歧途之嫌，应尽快推动行业重回正确的发展轨道。

《开学季献礼》详细地将上海的所有幼升小、小升初的名校、招生政策、学区房等都列了出来，如同上海的学区房大全。之所以大型券商出此报告，有人认为这主要是今年“新财富最佳分析师”拉票季又来了，券商研究员的年终奖收入多少，主要看其在新财富等排名，评选是由公募基金、私募基金等基金经理或研究员来评分。显然，把基金经理等服务好，就可能得高分，而现在这种服务还包括其他一些剑走偏锋式的服务。

此前券商研报已出现不少问题，比如有些券商分析师为了尽快“上位”，研报存在煽动性标题、用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题。另外，有些研究报告存在缺乏客观依据、结论主观草率、内容捕风捉影甚至制造“噱头”等问题，容易误导中小投资者跟风交易。

券商研报出现此类问题，在笔者看来，这与当前A股市场发展的基础制度、大环境紧密关联。

比如，券商研报不关注主业，关键原因可能是当前市场对公募基金等报酬机制不合理。基金盈亏与公募基金公司的管理费收入基本没有关联，公募基金公司旱涝保收，因此这部分群体对券商研报的评价，可能会综合考虑券商的其他服务，这或许是此前券商“组织豪华游艇酒会、性感泳装秀、帮助基金经理孩子升学”等较为盛行的根本原因。

又比如，当前市场题材概念炒作火热，个股炒作主要基于热点事件驱动，国际国内发生一些热点事件、或者出台一些政策，不管对市场有多大关联，一些人就会迅速列出相关概念股，市场陷入极端低俗的题材概念炒作怪圈。既如此，那券商研报也难免入乡随俗，也可能迎合这种低俗模式，为市场炮制发布一些题材概念炒作素材，而深入认真的行业分析、上市公司实际经营分析反而显得不那么重要了。

券商研报存在诸多问题，引起监管部门高度重视，出台了一系列的规范举措。比如，4月20日上海证监局、北京证监局先后下发《关于进一步规范发布研究报告等业务行为的通知》，其中要求禁止用低俗、夸大、诱导性、煽动性标题或用语来误导投资者。9月初，证监会对一些券商出具《监管关注函》。但在笔者看来，既要针对证券分析师行业出台规范举措，也要优化行业发展的外部大环境，要标本兼治。

首先，要完善公募基金管理费等收取模式。

这是引导券商回归主业辛苦耕耘的关键。如果规定公募基金管理费与其业绩挂钩，业绩差、管理费收的也少甚至没有管理费，就会倒逼公募基金经理提高对券商研报重要性的认识，没有钱赚哪还有闲心琢磨其他乱七八糟的；反之，公募基金经理没有经营业绩压力就会轻飘飘，难免对需要投入更多精力的研报减少关注度。

其次，要完善对券商分析师的评价方式。

券商研报的受众或许不只是基金经理，有些研报信息通过种种渠道或全部或部分被其他投资者所接收。因此评价时应广开门路，不妨将更多投资者纳入裁判评议者行列。

其三，打击题材概念炒作。

有些主力提前潜伏某些股票，静待相关消息发布，然后趁机发布题材概念并进行暴炒，其中或涉嫌市场操纵等违规行为，为此要予以严厉惩处。此外，要引导投资者价值投资，题材或许对相关股票业绩有所刺激，但这种刺激可能微不足道、也不长久，要引导投资者将注意力回归到上市公司真实业绩、长远发展的后劲上面。

其四，引导证券研究行业高度自律。

按2010年证监会《证券研究报告暂行规定规定》，证券分析师承担一定的社会责任，为公众投资者传播证券知识，揭示投资风险，引导理性投资。如果分析师高度自律，通过艰苦细致的调查研究，深刻挖掘上市公司合理价格，可以引导资金配置，有利于完善市场资源配置功能，功莫大焉。