熊靖宇：动荡中的全球股市 你套上救生圈了吗？

每经编辑 熊靖宇    

◎熊靖宇

全球市场正掀起一股抛售狂潮，股市、汇市、大宗商品无一幸免。

周一沪指继续下挫，单日跌幅达到8.49%，刷新多年以来纪录，印度尼西亚、巴西、德国等纷纷跌入技术性熊市，彭博商品指数创下16年新低，新兴市场货币不断贬值，一夜梦回1998年。我们来理一理行情的脉络，对后市的判断及资产配置是极为有利的。

什么原因触发A股下跌

笔者认为，下跌之前监管层是想要调节一下股市杠杆太高的问题，而且只针对场外配资作处理，但其后市场大跌，“国家队”紧急护盘，总算稳住了市场。目前股民信心削弱，最近又碰上全球股市的大动荡，A股跟随联动，由此再度引发大幅下跌。

现在全球有舆论认为，是中国经济下行或股市大跌引发全球金融市场动荡。这是把中国当作代罪羔羊。

实际上，这轮全球股市动荡的根源是美联储加息预期，导致风险资金平仓。A股是中国人自己在玩的游戏，唯一要说的是，人民币贬值会让人民币商品定价降低，这会使目前全球通货紧缩的情况更加严重。美国核心CPI已经下降到1%以下，这是典型通货紧缩的现象，人民币贬值将迫使美联储加息时间延后，这也说明中国经济对美国的影响逐渐显著。

有人将本次股市动荡与2008年的金融危机相比，但我认为2008年的金融危机是百年一遇，我们今生基本不会再遇到。这一次还没有进入到金融危机，最多只能说是金融危机的预演。

如果美联储在9月开会最终选择不加息，即把加息预期推迟到明年，也等同于把危机可能爆发的时间拖到明年。这时候市场就会有报复性上涨，加上年底是西方国家复活节到圣诞节的消费旺季，股市的下跌将会缓和。但是笔者认为，大家对明年是否爆发危机还是要有所警觉。

大宗商品还将走熊

与股市大跌相对应的是大宗商品走熊。大家都知道，大宗商品的最大需求来自于中国，在中国经济下行、出现严重产能过剩的情况下，相当长一段时间内将会不利于大宗商品。

按笔者的预估，3年内大宗商品恐怕都将维持熊市，而受到大宗商品价格下跌的新兴经济体国家将首当其冲，尤其是俄罗斯、委内瑞拉这种依靠石油的国家，加拿大、澳大利亚、巴西等传统商品国家也会受到强大冲击。近几年国人很爱到澳洲投资，对此要有所警觉，短期内应该远离澳洲市场。

黄金是一场东方对西方的较量，过去几年，中国与新兴市场国家在黄金非常昂贵的时候大量买入，绝大多数的黄金在过去几年从西方流入东方。黄金价格如果上涨，“中国大妈们”就会大赚一笔。但是如果金价下跌，西方国家趁机把黄金买回来，就是完美的资产转移。但西方国家肯定希望其下跌，在这种情况下，黄金价格每一次上涨都有可能是在做诱骗的动作。

股市要走强，实体经济必须向好，因此大家最关注中国经济何时能复苏。在笔者看来，中国经济复苏与否要看整体社会去杠杆的状况，也就是如何降低企业与地方政府负债。

我们不妨从美国与欧洲的经验来看，这两个经济体在2008年的时候经历了相同的危机，但是两个经济体处理方法截然不同。美国允许企业与银行破产，并且利用量化宽松政策（QE）印了大量钞票协助金融业渡过难关。因为允许破产，所以大量资质不良的银行与企业离开市场，这方法很成功，所以美国经济迅速复原。

反观欧洲，却是利用政府举债来度过金融危机，并且扶持一堆本来应该破产的银行与企业，结果杠杆反而越来越高。当政府举债难以为继的时候，欧债危机的爆发生出大量不知该如何处理的僵尸银行与僵尸企业，阻碍经济发展，欧洲也陷入衰退之路。现在欧洲央行利用QE政策创造出来的短暂复苏，终究会变成海市蜃楼，无法持续，等到QE结束，欧洲经济将被打回原形。

当然，在经济不景气的情况下，如果美联储再度实施QE4，股指也会走强。但笔者估计QE4最快将在2017年上半年实施，市场将会提前半年反应。

可配置美元固定收益商品

在当前的市场情况下，投资者应该如何做资产配置呢？

笔者认为，首选是美元固定收益商品，预测人民币对美元今年将贬值5%左右，选择固定收益商品加上人民币贬值，会非常有利。

此外，跨风险跨周期的产品在市场中也会有较好的表现，可以在市场下跌的时候配置，绝对可以买到很多价值被低估的项目。

特别值得一提的是橡树困境投资，这是一个很择时的产品，它在动荡发生的当下容易获得高额利润。例如1990年、2001年的时候，有超过40%的毛收益率，笔者认为这次又是一个非常好的时间点，建议大家套上救生圈，在熊市过程中赚取收益。

（作者为诺亚财富海外资产配置团队总监）