周四机构推荐最具爆发潜力10股（名单）

长园集团：增长势头良好积极拓展电动车和能源互联网

类别：公司 研究机构：齐鲁证券 研究员：曾朵红 沈成 日期：2015-04-29

投资要点

公司2015年一季度业绩同比增长31.97%，符合市场预期。公司一季度实现营业收入7.24亿元，同比增长25.28%；实现营业利润0.42亿元，同比增长35.29%，实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长31.97%，对应EPS为0.05元；扣非后净利润为0.32亿元，同比增长9.76%。公司一季度业绩符合我们和市场的预期。

智能电网设备、新材料一季度分别实现26.24%和24.21%，预示全年稳健的增长势头。报告期内营业收入增长1.46亿元，增幅25.28%，其中智能电网设备类营业收入增长26.24%，新材料类营业收入增长24.21%。电网设备公司2014年新签订合同25.10亿元，同比增长16.7%，年未执行的合同总额9.93亿元，去年同期为8.17亿元，同比增长21.5%，为今年的持续稳定增长提供根本保障。新材料板块，过去两年均是个位数增长，今年开始重新恢复高增长，说明在汽车、海外大客户开发开始取得重要成果，预计全年也将保持20%以上的增长趋势。

毛利率增长0.71%，期间费用率略有增长，盈利增长质量较高。公司2015年一季度毛利率同比小幅增长0.71个百分点至42.89%。销售费用率同比增长0.47个百分点至13.43%，主要是差旅费、运费等有所增加。管理费用率同比增长0.15个百分点至19.63%，主要是人员工资和研发支出增加。财务费用率增长0.87个百分点至4.44%，主要是长期借款增加。营业外收入0.21亿元，同比增长80%，主要是补贴收入有所增加，投资收益800万元，主要为出售可供出售金融资产所致。

预收款同比增长15.35%，存货同比微升3.01%，现金流良好。预收款1.12亿，同比增长15.35%，比期初小幅增长1.96%，主要得益于电网设备类合同额大幅上升，对企业15年收入增长提供了一定的保障。应收账款19.10亿，同比增长24.62%，比期初减少0.30%。应收票据0.92亿，同比增长67.34%，比期初减少26.91%，主要是背书转让和收回所致。存货7.36亿，同比增长3.01%，比期初微升1.44%。一季度经营活动现金净流出1.18亿元，与上年净流出0.91亿相比减少30.20%，主要是投标保证金大幅上升以及采购备货上升所致。

电动车和工业4.0兼并收购取得超预期成果，能源互联网也是下一步的重点。根据公司的发展战略，2015年全力推进已有的新材料和智能电网设备产业发展的同时，着力打造电动汽车相关的材料与设备产业链；积极探索公司业务与能源互联网的结合点；坚持收购兼并与自我发展相结合，坚持技术领先和全球化；确保公司的主营业务收入和利润持续快速增长。2014年，公司在围绕电动汽车相关材料方面，相继投资深圳市星源材质科技股份有限公司、收购江苏华盛精化工股份有限公司80%股权、增资获得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权；同时拟换股收购珠海运泰利自动化设备有限公司，已获得证监会的备案，电动车和工业4.0方面均取得了超预期的成果。2015年，在国家推行一带一路和积极推进电改背景下，结合公司在二次设备、配网方面的优势，公司将积极拥抱互联网，探索寻求能源互联网方面的新机会。

盈利预测：考虑到运泰利的收购和全面摊薄，我们预计2015-2017年的EPS为0.62/0.82/1.08元，考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力，考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局，以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势，给予2015年40倍PE，目标价25元，维持买入评级。

风险提示：智能电网建设进度低于预期，原材料价格大幅波动

贝因美：一季报继续承压期待联姻走出低谷

类别：公司 研究机构：方正证券 研究员：薛玉虎 日期：2015-04-29

投资要点

贝因美(002570.SZ)今日公告2014年一季报，主要内容如下：公司一季度实现营业收入8.96亿元，同比减少17.64%，净利润0.49亿元，同比下降29.17%；净利润率5.42%，同比下降0.88个百分点。EPS0.05元。

我们有别于市场的观点：

1、行业和公司继续调整，收入和利润继续下滑：婴幼儿奶粉行业在受到反垄断政策打压以来均价下行，另外受到海淘代购等新兴渠道影响，增速进一步下降。公司在去年基数已经较低的基础上，一季度收入继续下滑17.64%，净利润下滑幅度更大达到29.17%，净利润率继续降低。中报业绩指引中给出净利润增速区间为-50%~0%，二季度利润还有继续下滑的可能。

2、库存压力增大，未享受原奶成本下降收益：公司以及库存进一步上升1.9亿至11亿元，而年报中原材料库存近6亿元，这导致了公司高价原料库存仍比较高，尚未充分享受到原奶成本下降收益，公司一季度毛利率继续下降4.72个百分点。随着原奶成本的进一步下降和原料粉库存逐步消化，公司毛利率逐步回复。

3、销售费用率回归正常水平，预收账款上升：由于去年同期基数较高，公司一季度销售费用率下降6.65个百分点至40.95%，回归至正常水平。

一季度末预收账款较年初同比增加1个亿，或释放收入增速企稳信号。一季度经营性现金流虽然仍为负，但Q4+Q1现金流水平好于去年同期。

4、与恒天然合作有望发挥协同效应：恒天然要约收购公司18.8%股份已经完成，恒天然的入股有助于公司进一步提升品牌和品质形象，同时公司作为恒天然旗下品牌“安满”在中国唯一分销商，有利于提高渠道产品丰富度和盈利水平。公司也将利用爱尔兰和新西兰的奶源和产能优势，推出更多融合国外优质原料和中国配方的产品。

5、盈利预测：我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.32元，0.40元和0.52元，给予“推荐”评级。

6、风险提示：食品安全风险，原奶价格急涨风险等。