寻找“互联网+”风口上的猪 机构力推10只黑马股

每经编辑 何建川

外运发展(600270)：围绕跨境电商主动布局，重申确信买入

外运发展(600270)

扣非业绩略超预期

2014年公司收入+6.9%，归属于母公司净利润-9.3%，合每股0.68元；扣非后净利润7.55亿，同比增长12.4%，略超预期。

国际货代市场份额扩张迅速，但主业利润增长依然缓慢。受益于市场回暖和海淘业务开展，公司国际货代量增幅约25%，高于行业的6%，市场份额提升1个百分点至6.3%；但毛利率同比小降0.33个百分点，毛利同比增长约5%，增幅依然缓慢。

敦豪增长稳健，分红率逐年提升。投资收益同比增长12.5%，主要为中外运敦豪贡献的7.47亿元；分红率三级跳，过去3年分别为31.9%、39.9%和58.7%。

发展趋势

围绕跨境电商布局忙。1）重点口岸核心枢纽布局基本完成，已在杭州、宁波、郑州、重庆、广州5个城市开展业务。2）和地方政府合作逐步展开，和义乌政府签订战略合作框架协议，建设跨境电商平台，涉及海外仓、中欧火车班列、全国进口日用消费品集散中心等，进口、出口两手抓。3）资产注入正在开始，明确未来工作重点在完善网络结点，特别是海外仓、信息化、口岸等方面，目前计划收购中外运长航集团旗下的华运公司，完善海外网络。

估值低提供安全边际；海淘市场规模大增长快，提供想象空间。隐含DHL估值仅为15x2015eP/E，提供安全边际。中国电商崛起或代购公司服务升级（解决语言、支付和后续服务等问题）及政策继续放松（如商品品类、报关城市和购买额度的放开）将会催化海淘市场规模至万亿。目前阳光海淘占比不足10%，未来阳光化不可逆，市场空间巨大。

盈利预测调整

我们维持今明两年盈利预测不变，每股盈利为1.10/1.27元，同比增长60.7%/16.0%。

估值与建议

考虑到海淘业务发展前景和分红率提升，目标价从30元上调10%至33元，对应30x2015eP/E，重申确信买入。

风险

经济增幅放缓，电商平台竞争加剧。中金公司