寻找“互联网+”风口上的猪 机构力推10只黑马股

每经编辑 何建川

步步高(002251)：发力跨境电商及生鲜电商，布局生态O2O

投资要点：

公司战略：以会员基础，云猴平台为依托，打造大会员、大电商、大便利、大物流、大支付的步步高大平台O2O生态圈。今年的工作重点将是跨境电商（云猴全球购）业务和生鲜电商（云猴生鲜）业务。

全球购今年预计营收1.5亿，迭代式商业模式可期。4月5号全球购移动端上线后，SKU将增加到2000个，入驻商家将到10家；供应链方面将平台+自营结合，自营占比将提升到20~30%，而且已经在香港成立全球采购中心，在日韩、北美、欧洲、东南亚、澳新等地设立办事处寻找当地的供应商和合作伙伴。海关方面，目前先与广州保税区合作，今年将逐步与全国各个保税区实现合作。今年9月份，将公布颠覆式的迭代式商业模式，值得期待。2015年的销售目标是1.5亿元。

以便利店为入口，切入云猴生鲜，有效控制物流成本。生鲜电商的采购一半与当地的贸易商供应商合作，一半与原产地农场直采；物流方面，干线物流与便利店合流，最后一公里的配送则是借助自己线下300家门店和5000个加盟便利店优势实现。公司在生鲜电商的目标是，7月份达到日均1万单，长株潭地区的生鲜客单价在60元/单，故每天的GMV在60万元，则2015年实现1.08亿元，按照电商初期成长速度预计，2016年GMV将有3~5倍增长，约3.24~5.4亿。

基于大会员的O2O生态圈建设可期。步步高的线下流量已达5000多万，京东的线上客户数一年未4700万，因此步步高的流量基础已经很大。如果将5000万顾客的60%，转换为步步高的会员，那么实体店的业绩至少有30%~50%的成长。因此，今年实体店的目标就是将顾客转换为线上会员，总会员数3000万，APP的装机数达到1000万，微信达500万会员。

短期股价催化剂：2015年4月5日前后，云猴全球购移动端上线发布会；4月20日，会员数据库上线，新版云猴APP上线；4月30日，云猴生鲜APP上线；6月份，支付牌照获批；7-8月份，推广便利店解决方案；9月份，全球购迭代性商业模式公布。

盈利预测：我们预计公司2015年、2016年净利润分别为3.71亿元、4.08亿元，同比增长-20%、10%，EPS分别为0.52元、0.58元。所属行业2015年平均PE为44倍，外加公司在O2O的转型预期的溢价，给予公司2015年54倍市盈率，目标价为28.08元，股价空间33%，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：转型不及预期；传统业务竞争激烈；业务整合及新老业务协调不及预期。广证恒生