寻找“互联网+”风口上的猪 机构力推10只黑马股

每经编辑 何建川

金证股份(600446)：打造互联网金融内容服务平台

事件：金证股份发布2014年报，营业收入2.36亿，同比增长16.6%；归母净利润1.5亿元，同比增长40.4%，扣非后净利润1.5亿元，同比增长46.6%。

公司金融IT业务保持迅猛势头，盈利结构继续改善：2014年公司营业收入增长16.6%，略好于我们的预期，净利润增长40.4%，与我们的预测一致，扣非后净利润同比增长47%，展现了公司实施“回归金融IT”战略之后盈利结构的提升：1）以定制软件为代表的金融IT业务收入占比由2013年9%提升至2014年11.7%，收入同比增长达39%；2）定制软件业务毛利率达95%，同比增长5.9%，体现出公司在金融IT软件业务上不断提升的议价能力和附加值。由金融IT业务带动，公司综合毛利率同比增长1.45个百分点，达21.1%。3）我们预计公司盈利结构将继续改善。在回归金融IT战略逐步深化的基础上，当前定制软件所占整体营收比重依然存在较大增长空间，有望随战略深化带动公司整体盈利水平持续提升。

互联网金融战略进一步清晰化：公司清晰地捕捉到了互联网金融的发展趋势与公司业务之间的联动特性，基于公司的自身定位，制订并践行3步发展目标：1）打造金融IT行业互联网金融解决方案，推动基于互联网金融的架构升级与模块优化，完善金融行业（证券、基金、泛金融）互联网金融转型解决方案。2）以流量共享为方式，力争打造互联网金融IT解决方案，服务传统行业、互联网、金融的互联网金融转型业务。3）在前两阶段的基础上，进一步整合已有优势，积累用户资源，以流量沉淀、数据挖掘等方式，向平台型业务延伸，参与理财平台、在线交易、供应链金融、三方征信等互联网金融内容服务，争取将公司打造成为互联网金融内容服务提供商。

公司互联网金融战略实施坚定，初见成效，互联网金融平台模式可期：1）公司参与股票期权系统的开发，推出金易贷，全面支持券商创新业务的开展；2）与上证通合作建设证通云平台，助互联网企业和金融机构的互联互通，对接多家互联网企业及金融机构；3)与深证通合作金融IT整体外包服务，累计服务超过20家基金公司；4）为各类股权及产权交易所等泛金融机构提供场外市场云平台服务；5）与腾讯合作推出Q计划、微证券，Q计划已成功接入四家证券公司，微证券即将接入三家证券公司，初步实现了流量共享分成的商业模式；6）与平安银行、中山证券、国海证券签署了战略合作协议共同探索互联网金融发展路径。公司正全面布局金融、互联网等互联网金融平台型解决方案，我们预计其客户基础和分成模式将不断成熟，由此有望平滑地切入互联网金融内容服务平台厂商，进一步打开盈利空间。

“平台化管理模式”有助于保持持续创新能力：公司持续推进“平台化”业务模式，推动业务团队成为优质子公司，从而激励团队捕捉市场创新机会。公司与鹏扬信息、金鹏天益、辉金创盈、廖江共同投资设立深圳市丽海弘金科技有限公司，与前海金控成立合资公司深圳市金证前海金融科技有限公司，是此管理模式初见成效的最好证明。我们预计管理模式的创新将成为公司互联网金融战略落地的坚实保障。

维持“强烈推荐-A”投资评级。上调2015-2017年每股收益分别为0.89元、1.24元、1.69元，分别对应PE为133/95/70倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：互联网金融业务进展不及预期。招商证券