医疗器械行业最大并购落地 10股或走热（名单）

理邦仪器调研纪要：2015年POCT系列产品 值得期待

类别：公司 研究机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘阳 日期：2014-12-12

事件：

近日我们调研了理邦仪器，并与上市公司就目前的经营情况及未来发展思路进行了沟通。

点评：

1、POCT(及时检测)系列产品仍是未来主要关注点。心脏标志物快速检测仪(POCT)和血气生化分析仪(POCT)这两类产品分布占据全球POCT类产品市场份额的前两位，占比分别达到20%和17%左右，其中血气生化分析仪(POCT)类产品全球市场空间80亿美元左右。

目前公司已经成功推出了国内首创的高性能干式快速诊断血气分析仪(POCT)，产品性能处于国际领先水平，并于近日由国家科学技术部认定列入《国家重点新产品计划》；适应症广，可广泛应用于产急诊科、麻醉科、呼吸科、妇产科、新生儿科等多个科室。公司的血气生化分析仪在试剂存储便利、进样自动化、仪器维护简单、支持有线/无线网络连接、一卡可测多参数等方面都具有独特的优势；同时由于检测耗材一次性使用，杜绝了无交叉感染的可能性，大幅提升了安全系数。

公司于今年11月在德国展会发布了首款专用于心脏和肿瘤标志物检测的磁敏免疫分析仪。相比传统的化学发光检测手段具有更高的精度、更好的重复性以及更快的检测速度，可对心脏病、急性传染病、恶性肿瘤等多种疾病进行早期可靠诊断。再次推出POCT系列产品，显示了公司强大的研发实力以及完善的产品线建设布局。

公司POCT产品的特点是诊断快速、操作简便，在样本量小、临床紧急等情况下，可以降低资源的占用、提高效率。与中心实验室可形成有效地互补。进入今年三季度以后公司POCT血气类产品仪器及耗材的成品率进一步提升，销售渠道也进一步捋顺，市场认可度进一步提升；公司通过前期销售仪器，为后续检测耗材的推广提前布局，通过仪器带动耗材销售，预计未来年均耗材的销售收入可与一起收入相当，发展前景十分值得期待。

2、彩超业务将是公司未来另一个增长极。公司美国的研发团队研发实力强，推出的新一代高性能便携式彩超于2014年10月在美国新奥尔良“麻醉年会”首次发布，11月在德国杜塞尔多夫“国际医院及医疗设备用品展览会”上展出。根据公司注册计划，新一代便携式彩超预计于2015年初取得CE认证，2015年第二季度取得国内CFDA注册及FDA注册，下半年可实现销售。公司产品在图像的清晰度、设计的人性化、系统处理能力以及软件功能性等方面已达到国际先进水平。随着我国医疗器械行业去“GPS”(通用、飞利浦、西门子)趋势的加速，目前国内企业市占率较低的高端影像诊断设备有巨大的进口替代空间，未来彩超业务将成为公司发展的另一个增长极。

3、在建项目稳步推进，不排除进一步并购机会。公司坪山项目已完成大楼主体及外部装修，现正在进行内部装修，预计2015年下半年坪山工业园可投入使用，可为公司未来发展提供将有力地基础支持。公司未来不排除在围绕主业经营的基础上，进一步充实和拓展现有产品及产业链，例如体外诊断试剂、信息化软件技术等。

4、盈利预测。看好公司未来在POCT系列产品方面的发展以及便携式彩超业务未来对于公司业绩的贡献；同时随着新产品生产情况逐步稳定，未来在该方面的研发费用将得到控制，预计公司2014-2016年净利润增速分别为-40.4%、126.1%和65.0%，EPS分别为0.11、0.24和0.40元，2014年是公司业绩的低谷，预计新产品销售开展后将大幅提升公司业绩，给予公司“增持”评级。

5、风险提示：1)在建项目建设进度不达预期风险；2)新产品推广不达预期风险。