医疗器械行业最大并购落地 10股或走热（名单）

和佳股份：高增速有望持续，当前估值具吸引力

类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-12-11

高毛利率的融资租赁与医疗信息化业务步入收获期，业绩高增速有望持续。

公司目前的收入主要有自产设备、设备代理经销业、融资租赁业务和医疗信息化收入业务构成。其中融资租赁业务(毛利率88%)毛利占比已从13 年底的2%提升至14%，医疗信息化业务(毛利率71%)14 年开始贡献利润，上半年毛利占比6%。我们认为高毛利业务步入收获期，能够支撑公司未来3年的高速成长。

县级医院建设需求旺盛，公司有望成长为医院整装专家。

公司受益于蓬勃发展的县乡医疗市场，持续保持了快速增长。我们认为公司具备持续创新的能力，不断挖掘医院合作模式：由单机售卖到系统定制到医院整体建设工程服务，持续扩展高毛利业务，随着公司产品线的不断扩张，相信公司业务将能够渗透到医院的众多高毛利领域。

股价压制因素已逐步解除，看好公司未来股价表现。

公司此前主要受管理层减持股票影响，股价持续走低。目前管理层已减持完毕并融资给高管及核心员工增持公司股票，另外后续还将进行非公开增发。

我们认为目前估值处于低位，是良好的买入时机。

估值：目标价30 元，重申“买入”评级。

我们根据瑞银VCAM 工具，通过现金流贴现得出目标价为30 元(WACC9.3%)，公司目前股价对应15 年34 倍，相比于A 医疗器械可比公司平均估值44 倍，具备23%的折价，且公司过去3 年动态平均PE 为64 倍，我们公司目前估值极具吸引力，重申“买入”评级。