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百视通(600637)：发展用户加强投资互联网战略更加积极

收入与利润持续保持稳健快速增长，业务壁垒明显。公司2013年营业收入26.4亿，同比增长30.1%，净利润6.27亿，同比增长30.1%，公司自2011年借壳上市以来，利润接近翻番，保持极好的成长性。公司2013年营收与利润的增长主要来自于IPTV业务的快速增长，而包括广告与点播在内的增值业务以及OTT业务在2013年的崛起，使得公司的收入来源更加多元化，很好的保证了公司未来收入与利润增长的持续性。公司已经搭建了非常稳固的业务组合，无论是渠道的立体化还是收入的多元化，都保证公司在面对不确定的互联网竞争中都有非常强的抗风险能力。公司将采取更加积极的互联网战略。电视屏作为未来家庭互联网的入口，是所有视频运营商的主战场，OTT领域以及移动互联网的竞争日趋激烈，我们判断公司2014年互联网战略中将更加积极，甚至带有侵略性。目标是获取规模化的互联网用户，因此包括在硬件补贴以及投资领域都会采取更加积极的态度。公司的发展重点主要集中三个方面：(1)发展OTT用户，积极应对B2C市场可能的价格战，以超过10亿的现金准备，以及公司在技术、内容、渠道的优势作保障。(2)积极进军家庭游戏产业，成为行业蓝海的开拓者。(3)以自行发展和并购相结合的方式，发展成规模的移动互联网用户。

维持“强烈推荐-A”投资评级。从行业角度，我们认为2014年电视屏的家庭入口价值将进一步被市场认可，商业模式也将进一步走向成熟。凭借百视通在视频行业长期积累的版权及运营经验、大股东资源以及更加开放进取的互联网战略，公司将在政策管制与市场化并存的视频领域持续保持领先，电视屏幕带来的衍生价市场规模超过千亿，我们看好百视通作为视频行业龙头的投资价值，我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.83元、1.12元和1.48元，对应PE为40倍，29倍和22倍，维持“强烈推荐-A”评级。招商证券