全球资产重新估值

QE退出对于资本流动和新兴股票市场的总体影响，因不同市场而有所不同。一方面，全球流动性环境的收紧可能降低流入新兴市场的资本，包括流入股票资产的资金。但在另一方面，美国利率的正常化进程却是发生在美国经济基本面改善的同时，后者可能帮助提振新兴经济体的增长前景，进而利好当地股市的表现。而且，尽管美联储在撤走流动性，欧洲和日本仍预计会继续维持宽松的货币政策。最后，尽管美联储的退出决定或多或少有些早于预期，但我们相信，10年期美债的收益率已部分消化了这一因素，特别是考虑到其今年迄今超过107基点的涨幅。

美联储的最新决定，短期内可能对新兴市场货币和固定收益市场带来支持，因为其帮助消除了一大不确定因素。然而，我们预计未来6个月全球的利率可能再度面临上升压力，美联储的前瞻性指引预示着，联邦基金利率将在更长时间内维持在当前的超低水平。在部分新兴经济体，政策制定者可能利用这一额外的时间窗口，来开启新的结构性改革或是继续推动现有改革日程。这些措施将帮助降低新兴经济体对于外部融资的依赖，并帮助当地市场免受预期中全球利率上升的冲击。

总体上，我们维持对新兴股票市场的中性立场。但具体来看，新兴市场分化的表现正变得日益明显，各个市场对于QE退出的反应也不尽相同。在我们的战术资产配置中，我们低配那些有着较高外部融资需求的经济体，比如土耳其、南非、印尼和印度，这些经济体比较容易受到全球利率上升以及避险情绪升温的冲击。相反，我们超配那些注重改革以及金融体系具有弹性的经济体，因此我们看好墨西哥、中国、韩国和俄罗斯。

在外汇市场，我们维持对于人民币、新元、墨西哥比索等货币的偏好，同时对于巴西、土耳其和印尼的货币持谨慎看法。在固定收益市场，我们相对偏好新兴市场以美元计价的企业债，不看好新兴市场美元主权债。同时我们也不看好新兴市场本币主权债。

外汇市场：美元获得部分支撑

原则上说，QE及时退出利好美元走势。这里的及时指的是经济的可持续复苏，对于失业率上升的担忧减弱。及时还意味着，美联储及时缩减购债以控制通胀。如果投资人意识到美联储已经找到了这样一个政策调整的平衡点，对美元的信心就会得到增强。

短期来看，只要QE退出伴随着美国国债收益率曲线的变陡以及对于利率走高的预期，其对美元就是利好。因此，我们看到美元在美联储公布议息声明后美元出现了小幅上涨。考虑到当前大多数全球央行仍在放松货币政策，美联储提早宣布退出将提高美元的相对收益率。然而，这样的积极推动作用已经被前瞻性利率指引所抵消，也就是美联储可能会在失业率跌破6.5%之后仍长期维持低利率。

美联储暗示利率将长期维持在低位，关键的一点是阻止了收益率的上升。而对美元而言，最有利的情况是收益率的快速上升，从而给予投资人对于美债的信心。考虑到美联储强调的前瞻性指引，美债收益率不大可能显著上升，这会让美元的投资人感觉不太舒服。总体上，提早退出QE的决定以及更强烈的前瞻性指引，对美元而言似乎并不是一个很大的利好。国债收益率不可能快速升高，但美联储摆出的致力于货币环境正常化的姿态，可能给予美元部分支撑，不管是相对于其他发达市场货币还是新兴市场货币。我们继续预计，欧元对美元将在1.30至1.38现有区间向下端移动。

原文链接：http://overseas.stcn.com/2013/1231/11047783.shtml