新兴市场危机袭来 谁是下一只“黑天鹅”？

每经编辑 每经记者 杨可瞻    

巴西：为何要“踢”走世界杯

每经记者 罗慧

对于一个国家来说，能够承办世界杯和奥运会，本应是国家经济实力的体现，然而眼下对巴西来说，这两项全球瞩目的体育盛事，却变成了巴西民众游行示威的导火索，真正点燃民众怒火的，是巴西深层次的政治、经济问题。

今年以来巴西股市已累计下跌22%，同时，国际资金的流出，也使得巴西货币雷亚尔在今年贬值了近10%。

经济增长缺乏动力

巴西，是拉丁美洲的第一大经济体，同时也是世界第六大经济体。在上个世纪六、七十年代，巴西国内生产总值年均增长率超过10%，创造了举世瞩目的“经济奇迹”，当时巴西的人均收入水平甚至高于韩国及新加坡。在这一时期，巴西的工业化也得到了飞速的发展，然而，在经济高速增长的背后，是巴西政府沉重的债务负担，进入上世纪八十年代以后，鲜明的二元经济结构以及不成熟的新自由主义政策的落败，加上美联储不断加息，国际资金流出让巴西经济遭到严重冲击，陷入了“失去的十年”。

如今，历史似乎准备重演，巴西经济在2010年实现了7.5%的高速增长之后，2011年迅速滑落至2.7%，2012年更是降至0.9%，而今年一季度，巴西经济的环比增速仅为0.6%，低于预期的0.9%。

与过去不同，这一次巴西经济的高速发展主要靠消费需求来拉动。巴西政府通过拨款资助贫困家庭、提高职工的实际收入，以增强中低收入家庭的社会购买力。此外，政府还不断降低银行利率，减免企业税收，以此鼓励和促进商业消费。与此同时，由于拥有丰富的自然资源，巴西也从大宗商品价格的上涨中获益颇多。然而，这一经济政策却导致巴西的家庭部门负债高企，令过去的靠消费拉动经济的模式难以持续。

此外，在2011年，巴西政府还推出了规模高达1300亿美元的刺激计划，以提振经济，由于巴西经济结构的问题，这些资金主要用在了基础设施建设中，对巴西内生经济增长动力的恢复，并没有起到太大的作用，反而加重了巴西政府的财务负担，令巴西的财政赤字进一步扩大。

国际资金大幅撤离

随着贸易伙伴经济增长的持续放缓，巴西以出口为导向的自由市场经济也受到了严重影响，2012年，巴西外贸顺差为194.38亿美元，同比下降34.8%，为过去10年最低值。2013年2月，巴西的贸易第一次出现了逆差，这也是12年来首次出现，截至5月底，巴西今年的贸易赤字总额为53.92亿美元。

据巴西外贸秘书处统计，2013年一季度，巴西货物进出口额为1068.3亿美元，比上年同期下降了0.8%。其中，出口508.4亿美元，同比下降7.7%；进口559.9亿美元，增长6.3%；贸易逆差51.6亿美元，而在去年同一时期，巴西贸易顺差是24.2亿美元。

全球经济的低迷使得巴西大宗商品的出口下降，2013年一季度，巴西对主要出口国中国、美国和阿根廷的出口总额，分别下降了2.2%、24.5%、10.4%和7.8%，而从主要进口国，美国、中国及阿根廷的进口额却分别增长了15.4%、7.8%、16.0%和0.5%。

美联储退出QE的预期，导致国际资金大幅撤离，无疑也给巴西经济带来又一次沉重打击。巴西央行的最新数据显示，5月巴西金融交易流出33.4亿美元，占巴西外汇储备的近十分之一。尽管巴西政府希望通过取消金融交易税等措施来遏制资金流出的态势，但截至今年6月底，巴西的股票基金仍然呈现了连续16周的大幅度净赎回。

同其他许多新兴市场国家一样，在经历了一轮经济刺激计划之后，各种后遗症也开始出现，最为明显的是巴西的通胀率连续7个月高达6.59%，超出了巴西央行6.5%的容忍上限，其中食品价格涨幅更是超过了10%，与此同时，巴西的失业率也超过了6%。

为了应对通胀压力，在全球央行的一片降息声中，今年4月和5月，巴西央行连续两次加息75个基点，6月18日，巴西央行行长托比尼还表示，为了应对通胀，加息将不设上限，显示出巴西央行抗通胀的坚定决心。然而，仅仅是在货币政策上动作频频，在经济结构调整方面却行动迟缓，是无法解决根源问题的。

低迷的经济、高企的通胀率和失业率，引发了巴西历史上规模最大的抗议事件，一百多万人走上街头抗议示威，愤怒的民众高举“反对世界杯”，“反对奥运会”的标语，一度引发骚乱。

这个视足球为生命的国度，第一次对全球瞩目的足球赛事发出了愤怒的呐喊，反映出巴西民众对于国家经济滑向滞胀边缘的深切体会。

这样的情况，让巴西政府开始担心明年世界杯的安全问题，不过眼下他们或许应该更多考虑经济问题，因为不稳定的社会环境，将加速外资的流出，而这无疑也将令巴西的经济陷入又一个恶性循环的境地。

南非：财政贸易双赤字困境加剧

每经记者 罗慧

位于非洲大陆最南端的南非共和国，因其多姿多彩的景观、民族及文化，素有“彩虹之国”的美誉，丰富的自然资源和开放的经济环境，也使得南非一度成为外资青睐的对象，然而由于经济严重依赖外资和出口，在金融危机中，南非的经济遭受了严重打击，随着美联储退出QE的预期加大，外资的撤离或许将成为压垮南非经济的最后一根稻草。

经济严重依赖出口及外资

作为非洲大陆最大的经济体，南非的国内生产总值约占全非洲国家经济总量的四分之一，在过去相当长的一段时间里，南非都被称为“非洲经济巨人”，矿业、制造业和农业是南非经济的三大支柱产业。

在过去近二十年的时间里，南非的经济年均增长率达3%，2005年至2007年更是超过了5%，截至2012年，南非的国内生产总值比1994年翻了近7.4倍。此外，2003年~2008年，南非的贸易总额平均同比增速也超过21%。经济的高速增长，完善的金融、法律体系，加上开放的经济环境，都使得外资不断涌入南非，成为拉动南非经济的重要动力之一，不过，流入南非的外资，用于直接投资（FDI）的很少，80%以上都进入了证券市场。此外，多年来南非一直是财政和贸易双赤字，这样的外资结构无疑增加了外部风险管理的难度和对外偿债能力的不确定性。

2008年受国际金融危机影响，南非经济增速明显放缓，2009年还出现了17年来的首次经济衰退。面对经济下滑的势头，南非政府采取了一系列措施刺激经济，令南非经济在2010年和2011年呈现出强劲的复苏势头。然而随着全球经济的二次探底，在2012年，南非经济再次出现放缓迹象，GDP增速回落至2.5%，在今年一季度，南非经济增长速度更是急速下降至0.9%。

据南非海关统计数据显示，2012年，南非进出口贸易额为1888.22亿美元，同比下降了4%，贸易逆差扩大至142.9亿美元，增长幅度达332.3%。其中，矿产品占南非对中国出口总额的76.4%。但随着中国经济增速的放缓，2012年南非矿产品的出口额为77.3亿美元，同比下降14.8%，而矿产品的出口额占南非出口总额的26.2%。今年的形势更不容乐观，前四个月南非的贸易逆差总额已经远远超过了2012年前七个月的总额，而在今年5月，南非的外汇储备也降至481.46亿美元，为两年来的最低水平。

出口对于南非的国际收支平衡起着至关重要的作用，出口的疲弱，无疑令南非的经常账户赤字不断扩大，2012年，南非的全年经常账户赤字占国内生产总值的6.3%，远高于2011年的3.4%。

外资流出增加本币贬值压力

外汇储备的下降，经常账户赤字的扩大，加之外资的撤离，令南非的货币兰特兑美元出现大幅贬值。

更为糟糕的是，兰特的持续贬值不仅没有提振出口，还加大了南非国内的通胀压力，据南非央行统计，今年以来，兰特对美元已累计贬值了18%，为新兴市场货币中表现最差的，而南非的消费者价格指数(CPI)却逐月攀升，一度突破了6%的警戒线，尽管近两个月，这一数值有所回落，但预计今年全年，南非的CPI仍将高达5.7%。

在经济增速放缓的同时，南非的通胀压力却在不断上升，与此同时，南非的失业率却超过了25%，其中，中青年失业率高达50%。

对此，国际货币基金组织（IMF）在2012年10月发布的 《世界经济展望》报告指出，高失业率和公共部门成本过高等问题对南非经济的持续发展产生不利影响，如果高失业率问题不得到有效解决，未来有可能成为南非政治和社会不稳定的导火索。

由于在南非拥有资产的外国公司投资大多集中于采矿、制造、金融、石油加工和销售等部门，社会的动荡大大削弱了这些外国投资者对南非的兴趣，加之经济低迷，外资开始纷纷撤离南非，而随着国际资本的撤离，南非的资本市场也进一步受到冲击，从6月1日到6月14日的两周内，南非富时综指下跌了14%，国外投资者成为了南非股票和债券的净卖家。

高通胀低增长的经济局面，也令南非的货币政策面临两难的境地，要刺激经济增长就需要货币宽松，而这将进一步加大通胀的上行压力；如果不刺激经济，高企的失业率，又会影响南非的社会稳定，如何在刺激经济与社会稳定之间寻找一个平衡点，成为南非经济发展亟须面临的严峻挑战，而如何摆脱对外资的过分依赖，增强自身抵御外资冲击的能力，经济结构调整成为南非需要面对的长期问题。